最近电视剧《步步惊心》热播，不仅让一众阿哥演员们大红大紫，而且也令“步步惊心”成为最流行的百搭用语。楼市动态、体育赛事、数码产品广告，甚至征婚启事，几乎所有的新闻评论或宣传文案都被用上“步步惊心”一词。

  但要说最贴切的，可能还是关于近日环球股市走势的报道。确实，美国经济复苏无力以及欧洲债务问题旷日持久，已在环球金融市场掀起避险潮，连累自身基本因素良好的新兴市场股票亦受到冲击，投资气氛可谓“步步惊心”。

  不过，经过近期的调整之后，新兴市场的估值水平似乎已开始发出买入讯号。摩根资产管理认为，对于有能力承担短期波动的长线投资者来说，现在或许反而是重新投资新兴市场的好时机。

  历史上，投资者如果在市账率为1.5倍或更低时买入新兴市场股票，通常可实现较佳回报。若在市账率达到2.5倍或更高时看淡后市，亦有机会从中受惠。事实上，过去新兴市场股票的市账率只有两次曾跌至1.0倍的最低水平，一次是1997/98年亚洲金融危机最差的时刻，另一次是2008年底雷曼兄弟破产之后。

  在过去一年的大部分时间，新兴市场股票的市账率都处于中性的2.0至2.1倍区间。但自从今年7月底以来，大市已下跌约10%，令区内股票的市账率跌至接近1.5倍，属于相当吸引的吸纳水平。

  考虑到美国经济乃至整体成熟世界的双底衰退隐忧再次升温，市场关注的焦点可能会转向各国的应对政策。事实上，现时新兴市场对于财政及货币刺激政策的选择空间，仍然优于受债台高筑限制的成熟国家。因此，一旦市场形势和环球增长预期进一步恶化，投资者也不应忽视新兴国家可能作出的回应政策行动。

  尽管新兴市场的通胀风险最近数月以来一直困扰着投资者，但我们继续认为，这是属于周期性而非结构性的问题。目前成熟国家所面对的增长放缓隐忧，虽然同时亦会影响新兴世界的增长动力，但另一方面，对于备受经济过热与通胀问题潜在威胁的新兴市场而言，经济周期适度降温却反而是好事。

  总括而言，鉴于新兴市场与成熟经济两者，在债务形势及复苏前景方面的反差日益鲜明，我们一直以来长期看好新兴市场股票的观点并未改变。