⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  国庆长假以后，市场在一片看好中依然低迷不振。欧美市场纷纷探底回升，似乎已现曙光。“国家队”汇金已经在二级市场自主购入工、农、中、建四大行股票。万事俱备，东风却始终不见。量能持续萎缩，反弹乏力。尤其在煤炭、房地产板块大幅杀跌之下，个别板块的反弹，甚至是银行股的拉升都无济于事，大盘仍像扶不起的阿斗，在2350点徘徊。从总体上来说，大盘酝酿的是一次艰难的反弹。虽然反弹之路有坎坷，但反弹的能量已经有所积蓄，预计仍将有时间和空间来演绎。

  曙光初现

  市场经历了长期的下跌之后，还是维持习惯性下跌思维，由于长假前最后几个交易日A 股疲弱依旧，且连续刷新调整低点，中期趋势尚未得到扭转，在外围市场不稳定的冲击下，A 股则更显脆弱，跟跌不跟涨成为惯例。“十一”长假为A 股创造了一个休整期，之前投资者所担心的外围股市和商品带来的潜在压力有所缓解，在休市的5个交易日中，欧美股市虽然在前两个交易日大幅下挫，美股刷新一年来新低，但随后连续3 日的强劲反弹一举收复了失地，纵观欧洲、亚太及商品市场皆如此，尤其是欧洲各主要股市的周涨幅均超过3%，A 股在休市期间回避了外围一轮剧烈波动的行情，未尝不是件好事。

  汇金增持四大行的举动值得回味，在每次危急之时，汇金总是出手增持银行股。回顾历史，2008年9月19日，中央汇金曾宣布出手买大银行。当时指数的位置1900点。消息发布后，当日指数上涨9.5%，几乎所有股票涨停。不过，上证指数随后摸高到2300点之后又开始最后一轮杀跌，10月底跌到1664点才重新上涨。这次，市场理性多了，似乎波澜不惊，但这并非毫无意义。汇金增持，往往意味国家资本对市场的认可，代表底部的临近。从这个意义上来说，这是市场的一缕曙光。纵然尚不知黎明何时出现，但这是底部信号之一，投资者接下来需要等待更多的实质性信号，包括货币政策的变化、包括欧债问题的实质性解决等等。俗话说，病去如抽丝，市场也不可能因为单一信号的出现而反转。

  能量释放不足下的反弹期待

  连续两个交易日的高开低走，反弹能量的释放显然不足。在长假期间并未出台重大的经济政策，温总理对浙江考察时强调当前我国经济基本面良好，之前发布的PMI 数据呈回升态势，似乎有所印证，但经济波动的拐点依然需要等待。而近期持续暴露风险的民间借贷成为关注的焦点，温州作为中国民间借贷市场的缩影正经受巨大考验，金融资本的过高收益将被日益增加的风险系数平滑，这有着必然性，资金成本的回落亦是股市企稳的重要条件之一。放松还是延续紧缩货币政策的观点分歧正在显现。

  从短期技术特点看，本轮始于9 月初的调整（三角形破位后），其技术目标的跌幅已基本实现，且由于连续下挫和外围市场反弹，股指出现技术性反弹为正常情况。长假复市后，A 股或会以内外部因素共同作用下的反弹来展开四 季度行情，但初期更多为技术层面和情绪释放的效应，随后仍将面临扩容、流动性紧张、经济增长等诸多考验，我们仍建议投资者以谨慎思路应对。

  盘面看，结构性行情走向有所显现，房地产股的杀跌意味着市场已经抛弃了幻想，坚定地跟着政策在走。换个角度来说，现在仍然是反弹的准备期。突破口尚未明朗，盈利预期的下跌仍会挑战市场底线，因此，这是个风险和机遇同时酝酿的时期，需要有强大的心脏，来承受底部震荡和反弹初期的考验。