⊙石磊 ○主持 于勇

  流动性紧缩导致的中国股债双熊终于在9月末结束，尽管股市连续下跌，尽管9月上半月因为政策超预期债市行情还在探底，但债市在9月下半月已经明显企稳回升，中债总净价指数已经反弹1.5%，5日均线连续上穿10日、30日、60日和120日均线，国债净价指数更是在两周内上升2%，债市回升趋势已经确立。这标志着市场预期经济周期中的滞涨阶段似乎将要过去。

  不仅是市场，央行货币政策委员会的公告中都表示出通胀压力有所缓解，这已是明确的政策信号，再紧缩已不可行。受到政策停止紧缩和外围市场动荡的双重利好，国债和政策性金融债率先表现，中长期品种尽显豪迈，交易户终于等来了年内少有的挣钱行情。

  尽管市场仍有信用债供给量大、三年央票重启的担忧，但冷静下来看，无论从配置的绝对收益还是套息空间来看，目前的收益水平都相当有吸引力，节后铁道部企业债招标顺利以较低利率发行也反映出债券投资力量回升，而三年央票的重启是央行倚重更为温和的公开市场操作回笼流动性的信号，对于资金面来说应是吃了一颗定心丸。(下转A2)