■行业报告

  房地产业

  华泰证券：行业仍处探底阶段

  以限购、限贷、限价为代表的这一轮调控的不断推进，加速了行业景气的见底过程。今年以来，房地产板块整体走势以区间震荡为主，累计收益率为-4.49%。我们认为在政策面没有任何放松，房价没有大幅松动的情况下，房地产板块整体不具备趋势性上行的基础。此轮调整后，地产股估值水平已处历史低位，加之目前房价的调整幅度并没有超过市场的预期，我们认为地产股后期调整的幅度有限。综合以上分析，维持行业中性评级。个股配置方面，依然看好有业绩支撑、优势明显、扩张提速的企业，推荐行业及区域性龙头保利地产、招商地产及荣盛发展。涉足投资业务，有一定区域资源的公司也值得关注，如北京城建。此外，受调控影响小的商业地产前景良好，租金水平上涨提升企业盈利能力，推荐世茂股份。（张平S0570510120048）

  传媒行业

  第一创业：优质电视内容争夺加大

  从2010年各省级卫视晚间黄金时段节目播出和收视构成来看，电视剧贡献了收视比重的44.8%，但电视剧交易金额占电视广告收入的比重只在8%左右，随着覆盖全国的电视频道的竞争加大，对优质电视内容的争夺也会加大，我们预计未来电视内容制作者的议价地位将会明显提升，从而在电视产业链中分享更高的利润比例。目前前 10 名的电视剧制作公司的合计市场份额也仅为11.5%，未来行业集中度有很大的提升空间。电视内容向高质高价的发展趋势，实际上是抬高了行业的进入门槛。已经上市的内容制作企业由于有充足的资金以及后续畅通的融资渠道，将在竞争中占有巨大优势。长期看好优秀的电视内容企业：华谊兄弟、华策影视、中视传媒、奥飞动漫、光线传媒。

  （任文杰 S1080510120006）

  商业零售

  银河证券：消费结构提升推动渠道变革

  网购渠道已成为零售市场日趋重要的组成部分，随着电商竞争的加剧，B2C 市场正进入规模扩张和企业整合时代，对传统零售渠道的影响正日益显现。随着商业地产近年快速升温，地产商与运营商合作模式逐步成熟，购物中心、奥特莱斯等业态已经具备高速发展的基础，有望成为零售公司增长的新源泉。随着消费者需求向个性化方向发展，零售企业将更多地采取“多元化”战略，根据自身优势调整市场定位，为特定客户群体服务，通过细分市场实现差异化经营。我们认为，零售行业2011 年四季度投资回报将超越市场，给予“谨慎推荐”的投资评级。在投资机会的选择上，建议投资者应重点关注拥有新兴商业模式、基本面有改善预期的百货公司友阿股份、首商股份，以及供应链改造效果释放，迎来业绩拐点的超市公司步步高。

  （陈雷 S0130511020010 卞晓宁 S0130511060003）