欧美经济深陷泥潭

  大行情需要政策反转

  ⊙华泰证券研究所 夏理曼

  世界经济毋庸置疑已经进入缓慢增长期，高通胀、高失业率、低经济增长是欧美各国面临的普遍问题。同上世纪二三十年代一样，由于金融危机和政客的错误决定（无限制地透支美元信誉），使得发达经济体出现低迷甚至衰退趋势，经济重心开始从欧美转向亚洲。

  欧债危机持续发酵，惠誉再次下调西班牙与意大利评级，德法两国政府上周末承诺10月底前推出重组银行业稳定欧元区的综合方案有助于缓解欧洲债务问题。对银行进行资金救助短期内或许可以降低希腊债务违约风险，但我们要清楚地认识到目前欧债危机的根本原因是整个欧元区经济增长乏力、通胀及失业率高企，特别是各国在政治立场和应对措施上都存在许多分歧，德法虽有承诺但看不到实际行动，因此欧债危机还有很长的路要走。

  美国债务、高失业率及房地产萎靡是美国经济出现问题的主要表现。在短期内难以解决自身经济及就业问题时，参议院再次通过“货币汇率改革法案”为国内萎靡的经济寻找替罪羊，通过逼迫外币升值来弥补自身竞争力不足所造成的国际收支逆差，坐享人民币升值带来的财富转移。而目前针对金融系统的“占领华尔街”事件发酵速度超出政府预期，政治诉求也从反对贪婪、财富不公扩大到要求就业机会和反战等，并蔓延至欧洲其他地区。因此，从短期看我们没有发现美国经济有明显的复苏迹象。

  外围环境的动荡对A股市场的影响更多体现在心里层面，流动性不足和信心匮乏是目前A股市场持续走弱的主要原因。我国经济整体仍艰难徘徊在缓慢回落调整趋势中，这也是经济结构转型过程中必然要经历的阵痛。货币政策大方向改变必需具备两个前提——通胀下降以及房价下降，目前这两个方面都没有看到明确的现象，当然温州高利贷危机所引发的中小企业资金压力有可能倒逼政策的结构性宽松。

  综合来看，2319点为近期阶段性底部区域，市场再次杀跌的系统性风险不大，但目前的反弹仅属技术面上的超跌反弹，大行情必需要等待政策的明确反转（如下调准备金率）。