⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  华泰联合最新发布的A股四季度策略报告认为，大盘反弹窗口10月开启，但反转契机仍然未到，四季度推荐投资者关注的投资主线在于“可选消费及确定成长”。

  报告分析，A股市场持续下跌的原因在于高通胀和资产泡沫使得紧缩货币政策持续、紧缩货币政策催化经济增速放缓、货币紧缩使得资金供求关系失衡、欧债危机使得全球估值中枢下移等。通胀阶段性回落和政策微调预期将使股票市场出现反弹机会。

  华泰联合认为，大盘反弹窗口将在10月开启，支持这一判断的因素包括权重股的估值已经逐步反应经济回落预期，国内政策微调或已启动，国务院对小微型企业支持政策逐步落实，固定资产投资计划投资额企稳降低经济硬着陆风险，外汇占款压力减少准备金率上调概率等。

  海外市场方面，虽然全球金融市场9月情绪悲观，但随着EFSF规模扩大议案的通过，市场情绪预计将逐步趋于平缓。

  报告同时判断，虽然反弹窗口开启，但在经济前景无亮点、经济增速回落、流动市值扩大、融资压力仍强，以及业绩、估值难以大幅提升，股市存量资金比较紧张等多重因素的压制下，市场实现反转需要等待。

  华泰联合表示，经济和盈利下滑仍是股指上涨的制约因素。以往货币、信贷收紧之后，经济滞后三个月开始收缩。2010年四季度开始的流动性收紧从资金价格来看已是非常严厉，但在今年前三个季度对于经济的影响似乎不大，原因在于出口、投资维持高位，使得经济下滑相对缓慢。

  该报告分析，四季度来看，对冲流动性紧缩的两个引擎动力边际递减，未来欧美受困于债务问题，经济增速进一步放缓是大概率事件，对应出口需求回落；国内固定资产投资也将逐步回落，制造业投资、房地产投资、基建投资的趋势均下行；消费缺乏亮点的情况下，国内经济仍将维持下行趋势。

  华泰联合下调2011年全市场的盈利增速至17.9%；从销售收入和净利润率两个角度来预测，四季度通胀回落带动去库存，剔除金融服务、中石油中石化的盈利同比将出现负增长。

  基于上述判断，报告认为四季度投资者可以关注的投资主线在于“可选消费及确定成长”。

  具体而言，在经济下行趋势当中，投资主线是下游优于中游，中游优于上游；PPI 回落快于CPI的背景下，建议投资者考虑毛利率先改善的行业，逐步从稳定消费过渡到稳定与可选均衡配置。大类行业推荐可选消费、中游制造、医药稳定消费、金融、中游材料、上游能源、信息技术等。

  主题投资方面，华泰联合重点推荐有政策利好的水利和铁路建设，同时认为军工股有望在四季度见底回升。此外，报告还推荐关注大力发展第三代核电，相关项目审批有望重启；央企整合加速，地方国资整合热度升温等两类主题投资机会，建议投资者四季度积极关注定增破发股票。