DRC行业景气监测报告·2011年9月

  □国务院发展研究中心行业景气监测课题组

  课题组总负责人刘世锦

  课题组协调人 余 斌

  项目负责人 陈昌盛

  本报告执笔 陈昌盛 任泽平

  ■ 近期行业整体运行波澜不惊，回升动力明显不足，也没有大幅下行的压力。在这种表面平静之下，却暗流涌动，行业运行实际处于一种非常脆弱的平衡状况。

  ■一方面，受美债、欧债冲击，外部环境和外需增长的不确定性明显增加，国际宏观政策协调的难度在增加。另一方面，国内宏观政策两难格局得到强化。物价压力尚没有根本消除，房地产市场调控还不具备放松条件。在这种微妙的内外经济环境下，企业预期不稳并趋于恶化，库存调整和设备更新投资都会受到显著影响。

  ■如果外部环境进一步恶化，大宗商品价格大幅下跌，通胀预期转向，企业可能会加速去库存，行业运行的脆弱平衡将立即被打破，并对宏观经济运行形成较大冲击，对此需要高度警惕。

  ■当然，也存在一种乐观的可能。如果欧债危机救援进程加快，并能初步稳定市场信心，国内政策对实体经济发展增加一定弹性，那么这种脆弱平衡就会得到巩固，行业运行有望保持平稳增长。

  行业整体运行情况

  1.总景气指数短期走平，景气下行行业有所减少。

  受内外需求下滑，特别是外部市场动荡冲击和政策紧缩滞后效应的影响，行业总景气仍处在下行轨道，但降幅趋缓。DRC行业景气指数监测显示，8月行业总景气指数为103.0，与上月持平。自3月份以来连续下滑以后，在7、8月份出现了小幅反弹，短期呈现走平态势。

  行业景气下降行业数量有所减少。8月行业景气扩散指数为33.3%，比上月上升了2.5个百分点，自今年初以来首次出现了小幅回升，但仍远远低于50%荣枯分界线，景气回升力量总体依然疲弱。从景气上升行业增加值占比看，景气上升行业占39个行业增加值的比例为47.5%，比上月小幅回升了3.4个百分点，但仍在50%以下，而且显著低于2002年以来52.5%的历史平均水平。

  2.物耗成本指数开始下行，但总体仍处高位。

  8月行业总物耗成本指数为104.39，符合前期预测，在7月份达到峰值后出现下行态势，以后几个月有望延续这种回调态势。这是对美债、欧债冲击下国际经济放缓、大宗商品价格震荡下行的反映。综合来看，由于我国原材料采购周期时滞平均为3个月，未来一段时期，除部分行业外，大部分行业的物耗成本仍将处在较高位置。

  3.行业库存有所回升，被动因素值得关注。

  由于行业总产出增长有所回升，同时销售增速保持基本稳定，8月工业行业产成品库存同比增长23.4%，连续两个月出现回升，目前工业产成品库存绝对水平为2.6万亿。从9月份PMI扩散指数看，制造业原材料指数为49，产成品库存扩散指数为49.9，虽没有超过50的荣枯分界线，但分别比上月上升0.2和1.0百分点。

  因前期“去库存”取得成效后，部分行业开始补库存，在38个工业行业中有25个行业产成品库增速，较半年前都有所提高，短期库存有所回升。但必须看到，由于需求下降和对经济前景预期不好，钢铁、汽车、通讯设备和计算机等行业去库存压力依然加大，而且部分行业再次出现“被动增加库存”的问题。

  4.产能利用率继续下行。

  8月，工业行业产能利用率为78%，比上月下降0.9个百分点，呈继续下滑态势，已经低于2003年来均值水平。而且，4月以来的下行逐渐放缓的态势正在改变，有再度加速下行的迹象。

  从重要工业品看，钢铁、乙烯、水泥等行业的产能利用率也继续下降。火电产能利用率继续小幅上升，因水电发电不足而电力需求旺盛，电力紧张问题还未根本好转，一定程度上抑制了工业产能的释放。汽车行业产能利用率从底部有所回升。短期行业总产量增速小幅上升，显然没有达到提高产能利用率的程度，加上外部需求明显放缓和国内部分新产能的形成，对产能利用率可能出现的进一步较大幅度的下滑，要保持高度警惕。

  关注多重周期性力量叠加与影响

  明年的国际大背景，政治周期和商业周期叠加的特点十分明显。美、德、法、俄等主要经济体均要举行大选，政治家为了迎合选民，可能会作出一些承诺甚至是不切实际的施政方案，但在美债、欧债危机同时冲击下，市场信心低迷，私人部门缺乏投资动力。发达经济体风险转嫁的可能性，贸易保护与争端行为，政策协调的难度都在增加，这将放大世界经济面临的不确定性和复杂性，

  而从商业周期自身特征看，影响周期性的三大力量——短期的库存调整周期、中期的设备更新周期和长期的创新周期——在目前这个特定时点，也呈现出叠加作用的态势。

  从长周期力量来看，拉动经济走出低谷最终要依靠技术创新。但是当前的大多数新兴产业都处于萌芽期，康氏周期正处于“前不着村、后不着店”的情景。虽然远处已经出现了微弱的灯光，但远不足以照亮前方的道路。信息化和IT技术引领的上一波创新周期“红利”在过去十年边际收益已经减弱，而新能源、低碳、云计算、物联网、生物等新技术尚无法形成对实体经济产业集群式的带动效应。

  从短周期力量来看，近期去库存进程或将加速，工业生产存在加快回落风险。今年以来，国内外需求持续萎缩，8月份欧洲进口增速已经回到个位数。但是近几个月大宗商品价格调整幅度不大，企业去库存压力不大、动能不强。今年底、明年初由于欧美经济陷入衰退风险加大，国际需求明显减弱，国内外通胀预期转向，企业去库存进程可能会加速，加上政策紧缩的滞后效应，工业生产存在加快回落风险。

  但也有一些积极因素，中周期力量存在一些向上的动力。虽然房地产、汽车的限购政策和周期调整，暂时制约了“住行”消费升级对经济增长的拉动力量，但是近年新一轮设备更新周期带来了装备制造业的强劲增长，有望成为中期经济增长的亮点和支撑力量之一。主要表现在以下三个方面：近年劳动力成本上升导致企业“机器替代劳动”加速；1998年扩张性政策所引发的设备更新至今已有13年，将迎来新一轮的更新替代；装备制造业技术进步较快引发进口替代。

  更值得注意的是，以装备制造业为主，有望形成我国一个新兴的主导产业群。近十年来我国装备制造业对国民经济的拉动能力明显增强，产业影响力程度上升较大。我国装备制造业产业关联程度明显提高，与中上游相关产业的生产链条延长，对国民经济的需求波及范围较广，正在成长为未来拉动经济增长的新兴主导产业群。

  综合三大周期力量，今明两年支撑行业增长的周期动力略显不足，不利因素明显增加。库存周期再度面临下行压力；设备更新周期虽有积极力量，但尚在孕育成长之中，而且中长期增长预期对设备更新进程也将产生直接影响；因长周期方向目前看不清楚，着眼中长期的投资也将受到抑制。脆弱的外部环境如果出现进一步恶化，可能使这三种力量叠加效应更为明显。

  DRC行业景气指数概览

  数据来源：DRC行业景气监测数据库。

12 01 02 03 04 05 06 07 08

年月	2010	2011							行业
行业总景气指数	105.2	105.3	104.8	104.7	103.9	103.0	102.8	103.0	103.0
先行行业景气指数	102.2	103.1	102.4	102.0	100.0	97.6	96.6	96.3	95.3
同步行业景气指数	102.0	102.9	103.4	102.4	100.6	101.6	104.4	104.4	103.1
滞后行业景气指数	128.5	126.7	123.9	124.7	124.8	121.7	120.1	117.7	118.9
行业景气扩散指数	33.3	43.6	66.7	59.0	53.8	43.6	38.5	30.8	33.3
景气上升行业增加值占比	5.1	15.4	25.6	33.3	51.3	35.9	28.2	20.5	17.9
农业	119.7	116.6	114.2	115.6	114.5	115.3	121.2	126.4	127.0
煤炭开采洗选业	134.1	131.5	124.4	118.1	121.3	124.5	125.5	126.0	127.0
石油和天然气开采	180.4	185.4	177.7	170.4	162.9	156.0	146.2	134.9	129.5
黑色金属矿采选业	121.7	121.9	125.4	128.9	125.3	119.2	114.9	116.2	119.5
有色金属矿采选业	124.8	130.2	130.6	126.2	119.8	117.6	119.0	121.6	125.7
非金属及其他矿采选业	107.8	106.6	107.0	107.4	110.7	112.2	113.1	113.9	114.4
农副食品加工业	105.6	104.4	105.3	107.5	108.6	109.6	109.7	107.2	105.2
食品制造业	109.1	108.8	107.4	106.1	105.6	104.7	103.6	102.8	102.7
酒及饮料制造业	102.9	103.7	104.3	104.7	104.1	103.5	104.0	104.9	105.6
烟草制品业	97.8	97.8	97.1	96.0	95.0	94.6	94.7	95.1	95.0
纺织业	116.2	119.4	120.3	119.4	117.7	114.0	109.5	104.5	101.2
纺织服装、鞋、帽制造业	95.9	97.5	98.8	98.5	97.1	94.3	92.1	89.7	88.5
皮革毛皮、羽毛及其制品	100.4	100.5	99.8	99.4	99.1	98.2	96.9	96.2	96.6
木材加工及木竹藤棕草	97.2	97.3	96.6	96.5	97.3	99.0	99.9	100.0	100.2
家具制造业	100.8	99.8	97.9	96.1	95.2	94.4	94.1	94.2	95.2
造纸及纸制品业	100.3	100.1	99.2	97.4	95.8	93.6	92.2	91.7	92.6
印刷和记录媒介复制业	94.7	96.1	97.0	95.9	94.5	93.6	94.0	94.4	94.7
文教体育用品制造业	97.3	97.4	96.3	94.8	94.4	94.4	94.6	94.0	94.0
石油炼焦及核燃料加工	119.9	116.2	111.4	112.4	107.3	101.0	94.8	93.4	92.9
化学原料及制品制造业	108.9	107.6	105.3	105.3	106.2	106.7	107.0	108.5	109.6
医药制造业	104.9	102.2	99.5	97.6	98.0	98.2	98.5	98.7	100.1
化学纤维制造业	114.7	116.3	116.3	119.9	117.8	113.2	109.6	107.5	107.1
橡胶制品业	103.3	105.0	106.0	107.0	108.9	109.3	108.1	105.4	104.1
塑料制品业	102.2	101.6	100.9	101.5	101.7	102.1	102.2	102.1	102.1
非金属矿物制品业	103.9	106.1	107.2	108.0	109.0	109.5	109.8	109.4	109.0
黑色金属冶炼及压延加工	102.4	105.2	107.4	108.5	103.9	100.5	100.4	104.3	105.7
有色金属冶炼及压延加工	100.1	97.8	99.4	100.2	102.6	104.2	108.9	112.5	112.7
金属制品业	96.2	98.4	98.2	95.1	92.3	90.3	89.2	89.7	91.5
通用设备制造业	95.3	96.9	97.8	97.4	97.3	96.9	95.9	95.1	95.2
专用设备制造业	93.4	93.5	93.5	93.4	93.4	92.5	91.2	91.1	92.4
交通运输设备制造业	96.5	95.6	94.0	92.6	91.7	91.4	91.1	91.3	91.4
电气机械及器材制造业	94.7	95.6	96.6	97.2	97.0	96.0	94.7	93.5	92.5
电子设备制造业	95.1	95.4	95.8	95.7	95.5	94.9	94.0	93.3	92.7
仪器仪表及文办机械制造	93.9	95.3	97.2	97.5	97.4	96.7	95.9	95.0	94.7
工艺品及其他制造业	101.2	101.3	100.3	101.1	102.1	102.9	101.9	100.7	101.3
废品废料	103.0	104.5	106.4	106.7	105.8	103.6	104.6	107.9	110.8
电力热力的生产和供应业	96.3	95.3	94.8	95.0	95.6	95.9	96.2	96.7	97.2
燃气生产和供应业	88.7	101.9	107.8	109.1	107.2	101.9	95.5	86.8	78.8
水的生产和供应业	105.5	103.4	100.6	97.9	97.9	98.2	99.2	99.9	100.0