⊙中证期货 戴宏浩 ○编辑 梁伟

  受PMI数据回暖的支撑，以及市场传言24日晚将下调存款准备金率消息影响，昨日股指自早间11点始一路振荡上行，终盘期指主力IF1111合约以日内次高点2576.4点报收，为自7月大盘下跌以来第一个在上一合约交割后首交易日以红盘报收的合约。

  对于昨日大盘的上涨，个人认为与其说是受利好消息影响而出现放量上攻的格局，还不如说是当前处于历史估值低位的大盘或者说是所谓的一线大盘股封杀了大盘在此位置直线下跌的可能。也正因此，我们观察股指期货的持仓排行板也可以发现自大盘到达2500点之下的相对低位后，空头阵营特别是券商系期货公司一直表现出相对的稳定性，其间偶尔出现的大幅增减也更多地表现出一种战术性要求，而非有什么战略性目的。

  从基本面因素来看，国内国外暖风频吹。前期主导下跌的几大利空因素正逐步得到市场化解：

  一、欧债危机利好不断。自节前欧债危机达到顶点影响国际金融市场大幅下跌之后，欧洲各国积极应对，继前不久发表共同应对危机申明之后，欧元集团不断在谈判中弥合政府间的分歧，释放利好信号。而在上周五欧元集团在一份声明中称，欧元区财长同意向希腊发放下一批金融救助，在得到国际货币基金组织的批准后这批资金将于11月初发放；同时为了化解当前在欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容等关键问题上的分歧，欧盟正在考虑一个替代方案，通过合并“欧洲金融稳定基金”和明年即将启动的永久救助基金，提供总额1.3万亿美元的资金遏制债务危机。这可视为欧元区正从表明姿态迈向实质性合作的一个重要举措，正是出于对欧债危机走向趋好的解读，上周五欧美股市主要股指均出现了较大涨幅。

  二、美债务危机曾经重创国际投资者信心，但正如市场解读的那样，美债务违约问题在当前的货币体系下更多的只能看作是一场美在野两党的一场政治秀。如果说其有什么影响的话，更多的也来自于日后深层次的国家经济政策走向，对于短期实体经济来说，影响尚在欧债危机之后。

  三、货币政策的走向。自温州高利贷风波以来，原本就处于政策观察期的实质性紧缩政策日趋松动。在保障经济发展的首要目标要求之下，对中小企业的针对性扶持政策日益明显，而上周末央票利率15个月来首降，更给市场一个想像的空间。

  四、低估值市场下的“国家队”的进退。大盘自2800点下跌以来，市场估值接近历史底部，特别是大盘蓝筹股的估值更是令人心动，而近期国家队出手，更从一个侧面反映了当下政策底的初步显现。

  从大的时间周期来看，大盘自4月下跌以来，本轮下跌时间已达7个月，在这一跨度时间长达7月的下跌中，除在6月底至7月初出现短短200点的反弹之外，下跌一直是市场的主旋律，而自7月重开跌势至今3个月更是边连个像样的反弹也没看见，在这漫长的下跌过程中，固然空头获利丰厚，但同样也面临着交易空间直线压缩的问题。

  最后从技术角度出发，当前点位处于多个重要支撑区间之中，如若这一区间失守，多头将面临无险可守的尴尬境地。

  综合来看，笔者认为当前股指在2400点之下是个不错的买入区间。鉴于市场正处于转势的初步阶段，而股指期货在中国金融市场中又具有独一无二的可做空性，因此个人认为，在买入诱人的低估值大盘蓝筹股的同时，于各敏感点位，如沪指2400点、2500点处，适当配置期指空单滚动操作，会是个稳健而又低风险的获利手段。