§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2011年10月24日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2011年7月1日起至9月30日止。
§2 基金产品概况
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§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1主要财务指标
单位：人民币元
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注：（1）本期已实现收益指特定资产本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
（2）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
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3.2.2自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
（2010年2月10日至2011年9月30日）
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注：本基金合同于2010年2月10日生效。本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。
§4 管理人报告
4.1 基金经理（或基金经理小组）简介
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4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。
本报告期内，本基金未发生损害基金份额持有人利益的行为，投资运作符合法律法规和基金合同的规定，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。
4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本报告期，本基金和本基金管理人管理的同类型基金的业绩表现差异在5%之内。
4.3.3 异常交易行为的专项说明
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
2011年三季度，受到海外市场的大幅波动以及国内通胀与宏观紧缩压力未见缓和的压制，国内A股市场出现了大幅下跌。分行业看，食品饮料、餐饮旅游、信息服务和医药等内需消费类行业的跌幅较小，而建筑建材、黑色金属、家用电器和交运设备等周期类行业的跌幅较大。从风格指数看，大盘股凭借估值上的优势而表现稍好。
本基金在三季度基本都维持了较高的股票资产配置比例，在单边下行的市场环境下受损较大。在行业配置方面主要是减持了证券和钢铁行业，并在下行过程中逐步增加了食品饮料和有色金属行业的配置，目前的行业配置是以机械设备、食品饮料、商业贸易、医药生物等行业为主，周期类行业中低配了钢铁和化工等行业，基本回避了银行、煤炭、房地产、建筑建材、电子元器件行业。个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值合理、行业内竞争力强的公司。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
本基金在2011年三季度的净值增长率为-10.87%，同期业绩比较基准收益率为-12.27%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年四季度，本基金认为，通胀见顶回落的趋势会在四季度变得更为明朗，尽管这不会带来货币政策的转向，但还是有助于缓解市场的担忧情绪。同时，宏观经济温和减速也不会带来上市公司企业盈利的大幅波动，因而A股市场在四季度的表现应该会好于三季度。本基金将在资产配置方面继续保持较高的股票资产配置比例，在行业配置方面将继续围绕中游高端装备和内需消费这两条中长期的投资主线布局，个股机会在短期内将会围绕三季度业绩而展开，在中长期将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
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5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
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5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
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5.4 报告期末按券种品种分类的债券投资组合
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
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5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
5.8 投资组合报告附注
5.8.1 本报告期内，本基金投资的前十名证券的发行主体无被监管部门立案调查的情况；本基金投资的前十名证券的发行主体除五粮液之外，没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。
根据2011年5月28日五粮液发布的相关公告，该公司于2011年5月27日收到中国证监会《行政处罚决定书》（[2011]17 号），经查明，五粮液信息披露存在以下四项违法事实：五粮液关于四川省宜宾五粮液投资（咨询）有限责任公司对成都智溢塑胶制品有限公司在亚洲证券有限责任公司的证券投资款的《澄清公告》存在重大遗漏；五粮液在中国科技证券有限责任公司的证券投资信息披露不及时、不完整；五粮液2007年年度报告存在录入差错未及时更正；五粮液未及时披露董事被司法羁押事项。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》一百九十三条的规定，证监会决定对五粮液给予警告，并处以60万元罚款，对相关自然人分别处以3~25万元罚款。
本基金管理人此前投资该股票时，严格执行了公司的投资决策流程，在充分调研的基础上，按规定将该股票纳入本基金股票池，而后进行了投资，并进行了持续的跟踪研究。
该情况发生后，本基金管理人就五粮液受调查事件进行了及时分析和研究，认为五粮液存在的违规问题对公司经营成果和现金流量未产生重大的实质影响，对该公司投资价值未产生实质影响。本基金管理人将继续对该公司进行跟踪研究。
5.8.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。
5.8.3 其他各项资产构成
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5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
§6 开放式基金份额变动
单位：份
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注：本基金封闭期为三年，自基金合同生效之日，至三年期末对应日止。封闭期内不接受投资者的申购与赎回。
§7 基金管理人运用固有资金投资本封闭式基金情况
单位：份
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注：期末持有的基金份额占基金总份额比例中的总份额指本级别基金的份额总额。
§8 备查文件目录
8.1 备查文件目录
1、关于核准国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金募集的批复
2、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金基金合同
3、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金托管协议
4、报告期内披露的各项公告
5、法律法规要求备查的其他文件
8.2 存放地点
本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市世纪大道100 号上海环球金融中心39 楼
8.3 查阅方式
可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
客户服务中心电话：（021）38569000，400-888-8688
客户投诉电话：（021）38569000
公司网址：http://www.gtfund.com
国泰基金管理有限公司
二〇一一年十月二十六日
| 基金简称 | 国泰估值优势分级封闭 | |
| 基金主代码 | 160212 | |
| 基金运作方式 | 契约型基金。封闭期为三年， 本基金《基金合同》生效后，在封闭期内不开放申购、赎回业务。封闭期届满后，本基金转换为上市开放式基金（LOF）。 | |
| 基金合同生效日 | 2010年2月10日 | |
| 报告期末基金份额总额 | 843,104,538.41份 | |
| 投资目标 | 坚持价值投资的理念，力争在有效控制风险的前提下实现基金资产的长期稳定增值。 | |
| 投资策略 | 6、资产支持证券投资策略 对各档次资产支持证券利率敏感度进行综合分析。在给定提前还款率下，分析各档次资产支持证券的收益率和加权平均期限的变化情况。 | |
| 业绩比较基准 | 本基金业绩比较基准：沪深300 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20% | |
| 风险收益特征 | 从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险均较高，属于证券投资基金中的中高风险品种，理论上其风险收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 | |
| 基金管理人 | 国泰基金管理有限公司 | |
| 基金托管人 | 中国工商银行股份有限公司 | |
| 下属两级基金简称 | 国泰优先 | 国泰进取 |
| 下属两级交易代码 | 150010 | 150011 |
| 下属两级基金报告期末份额总额 | 421,553,139.14份 | 421,551,399.27份 |
| 下属两级基金的风险收益特征 | 国泰优先份额将表现出低风险、收益相对稳定的特征。 | 国泰进取份额则表现出高风险、收益相对较高的特征。 |
| 主要财务指标 | 报告期(2011年7月1日-2011年9月30日) |
| 1.本期已实现收益 | -32,515,019.68 |
| 2.本期利润 | -96,356,401.61 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | -0.1143 |
| 4.期末基金资产净值 | 795,308,691.11 |
| 5.期末基金份额净值 | 0.943 |
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去三个月 | -10.87% | 1.07% | -12.27% | 1.05% | 1.40% | 0.02% |
| 姓名 | 职务 | 任本基金的基金经理期限 | 证券从业年限 | 说明 | |
| 任职日期 | 离任日期 | ||||
| 程洲 | 本基金的基金经理、国泰金泰封闭、国泰金马稳健混合的基金经理 | 2010-2-10 | - | 11 | 硕士研究生，CFA。曾任职于申银万国证券研究所。2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任高级策略分析师、基金经理助理；2008年4月起任国泰金马稳健混合的基金经理，2009年12月起兼任国泰金泰封闭的基金经理，2010年2月起兼任国泰估值优势分级封闭的基金经理。 |
| 周广山 | 本基金的基金经理 | 2011-4-11 | - | 7 | 硕士研究生。曾任职于凯基证券。2007年加入国泰基金管理有限公司，历任行业研究员，国泰金马稳健混合和国泰金泰封闭基金经理助理。2011年4月起任国泰估值优势分级封闭的基金经理。 |
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
| 1 | 权益投资 | 720,785,603.35 | 90.17 |
| 其中：股票 | 720,785,603.35 | 90.17 | |
| 2 | 固定收益投资 | 47,045,458.87 | 5.89 |
| 其中：债券 | 47,045,458.87 | 5.89 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 3 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 4 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 5 | 银行存款和结算备付金合计 | 29,977,591.19 | 3.75 |
| 6 | 其他各项资产 | 1,563,252.67 | 0.20 |
| 7 | 合计 | 799,371,906.08 | 100.00 |
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采掘业 | 38,169,865.25 | 4.80 |
| C | 制造业 | 498,654,560.85 | 62.70 |
| C0 | 食品、饮料 | 117,802,508.92 | 14.81 |
| C1 | 纺织、服装、皮毛 | 34,071,753.38 | 4.28 |
| C2 | 木材、家具 | - | - |
| C3 | 造纸、印刷 | - | - |
| C4 | 石油、化学、塑胶、塑料 | 54,736,553.77 | 6.88 |
| C5 | 电子 | 13,992,000.00 | 1.76 |
| C6 | 金属、非金属 | 42,651,039.24 | 5.36 |
| C7 | 机械、设备、仪表 | 139,103,590.50 | 17.49 |
| C8 | 医药、生物制品 | 96,297,115.04 | 12.11 |
| C99 | 其他制造业 | - | - |
| D | 电力、煤气及水的生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 交通运输、仓储业 | - | - |
| G | 信息技术业 | 39,518,779.09 | 4.97 |
| H | 批发和零售贸易 | 113,845,599.29 | 14.31 |
| I | 金融、保险业 | 17,577,600.00 | 2.21 |
| J | 房地产业 | 6,270,500.00 | 0.79 |
| K | 社会服务业 | 3,322,350.00 | 0.42 |
| L | 传播与文化产业 | - | - |
| M | 综合类 | 3,426,348.87 | 0.43 |
| 合计 | 720,785,603.35 | 90.63 |
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 002250 | 联化科技 | 1,938,514 | 39,952,773.54 | 5.02 |
| 2 | 000987 | 广州友谊 | 2,022,857 | 38,333,140.15 | 4.82 |
| 3 | 600271 | 航天信息 | 1,333,609 | 36,020,779.09 | 4.53 |
| 4 | 000858 | 五 粮 液 | 973,629 | 35,342,732.70 | 4.44 |
| 5 | 000423 | 东阿阿胶 | 800,000 | 33,192,000.00 | 4.17 |
| 6 | 002293 | 罗莱家纺 | 390,000 | 32,370,000.00 | 4.07 |
| 7 | 600519 | 贵州茅台 | 137,675 | 26,239,478.25 | 3.30 |
| 8 | 600280 | 南京中商 | 1,028,873 | 26,225,972.77 | 3.30 |
| 9 | 601717 | 郑煤机 | 1,000,000 | 24,710,000.00 | 3.11 |
| 10 | 600582 | 天地科技 | 1,288,076 | 24,009,736.64 | 3.02 |
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 国家债券 | 19,902,000.00 | 2.50 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | - | - |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债 | 27,143,458.87 | 3.41 |
| 8 | 其他 | - | - |
| 9 | 合计 | 47,045,458.87 | 5.92 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
| 1 | 019036 | 10国债36 | 200,000 | 19,902,000.00 | 2.50 |
| 2 | 110003 | 新钢转债 | 155,000 | 15,411,650.00 | 1.94 |
| 3 | 110015 | 石化转债 | 116,660 | 10,197,250.60 | 1.28 |
| 4 | 126729 | 燕京转债 | 8,914 | 900,269.43 | 0.11 |
| 5 | 110013 | 国投转债 | 3,590 | 333,582.80 | 0.04 |
| 序号 | 名称 | 金额（元） |
| 1 | 存出保证金 | 1,108,255.52 |
| 2 | 应收证券清算款 | - |
| 3 | 应收股利 | - |
| 4 | 应收利息 | 454,997.15 |
| 5 | 应收申购款 | - |
| 6 | 其他应收款 | - |
| 7 | 待摊费用 | - |
| 8 | 其他 | - |
| 9 | 合计 | 1,563,252.67 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) |
| 1 | 110003 | 新钢转债 | 15,411,650.00 | 1.94 |
| 2 | 110015 | 石化转债 | 10,197,250.60 | 1.28 |
| 3 | 126729 | 燕京转债 | 900,269.43 | 0.11 |
| 4 | 110013 | 国投转债 | 333,582.80 | 0.04 |
| 5 | 110011 | 歌华转债 | 208,416.60 | 0.03 |
| 6 | 125887 | 中鼎转债 | 92,289.44 | 0.01 |
| 国泰估值优势分级封闭优先级（国泰优先） | 国泰估值优势分级封闭普通级（国泰进取） | |
| 本报告期期初基金份额总额 | 421,553,139.14 | 421,551,399.27 |
| 本报告期期间总申购份额 | - | - |
| 减：本报告期期间总赎回份额 | - | - |
| 本报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以＂-＂填列） | - | - |
| 本报告期期末基金份额总额 | 421,553,139.14 | 421,551,399.27 |
| 国泰估值优势分级封闭优先级（国泰优先） | 国泰估值优势分级封闭普通级（国泰进取） | |
| 报告期期初管理人持有的封闭式基金份额 | 10,000,900 | 10,000,900 |
| 报告期期间买入总份额 | - | - |
| 报告期期间卖出总份额 | - | - |
| 报告期期末管理人持有的封闭式基金份额 | 10,000,900 | 10,000,900 |
| 报告期期末持有的封闭式基金份额占基金总份额比例（%） | 2.37 | 2.37 |
国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金
2011年第三季度报告
2011年9月30日
基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期： 二〇一一年十月二十六日