■最新评级

  康缘药业 静待重磅产品获批

  经过一系列营销调整，公司整体营销链中存在的压货、串货现象有所改善。热毒宁注射剂依旧是公司主要增长点，1-9月，我们估计销售同比增长40%左右。公司其他老品种虽增长稍显乏力，但公司不断加强与经销商合作，对营销链进一步的完善，同时不断扩大现有品种的适应范围，老品种还有一定潜力。总体来看，公司业绩仍然有较大上升空间。公司研发能力突出，后续产品充足。今年以来，中药注射剂行业政策开始有松动迹象，公司重磅产品中药注射剂银杏内酯审批进展顺利，获批应该是大概率事件。银杏内酯为心血管领域龙头品种，市场容量广阔，有望成为公司有力的利润增长点。我们维持公司2011-2012 年EPS 分别为0.58 元、0.72 元的盈利预测，维持公司“推荐”评级。

  （长江证券 乔洋 S0490510120007）

  华联综超 费用压力增加快于收入释放

  公司目前面临的主要问题仍是在快速展店情况下，费用压力的增加快于收入释放，同时老门店的同店增长也未显示出明显的提升；而从长期企业发展的角度看，公司发展战略是否清晰明确、管理能力能否得到有效提升、供应链整合效率可否得到体现，从而最终反映到利润率和增长速度上来，则是更值得我们所关注的问题。我们维持对公司2011-13年的盈利预测，即EPS分别为0.12、0.18和0.32元，在公司较大的销售收入未能有效转化为净利润（即公司净利润率水平未有明显改善）之前，公司PE估值水平仍旧较高；但从PS角度看，公司目前45亿市值对应11年动态PS仅0.38倍，在零售类个股和超市类个股中处于低位，我们从中长期的角度，仍维持公司的“增持”评级。

  （海通证券 路颖 S0850511010009 等）

  友好集团 百货主业经营状况良好

  公司现有百货门店占据乌鲁木齐最为核心商圈，错位经营能够广泛覆盖不同层次的消费人群，龙头地位不可撼动；在库尔勒、克拉玛依、伊犁等地的门店也都占据优势。未来随着品牌调整与升级，现有门店的坪销能够持续提升，内生增长预计能保持在30%以上。公司明年将有3 家大型购物中心开业，短期之内将会有较大的费用压力；而美美友好店尽管收入增长迅速，但由于租金较高，对利润的贡献很小，因此公司明年主营业绩增速将大幅放缓；随着新建门店的逐步成熟，后年的主营业绩有望恢复高增长。公司占股50%的汇友房地产公司的三个楼盘将在未来3 年进行收入确认，初步测算能增厚每股收益3 元以上。我们预计公司2011 年至2013 年的主业EPS 分别为0.46 元、0.47 元和0.71 元，维持推荐评级。（长江证券 童兰 S0490511040003）