⊙记者 钱晓涵 ○编辑 梁伟

  A股市场连续三个季度难有起色，机构投资者的投资风格也逐渐从“谨慎”转为“保守”。

  近日，券商集合理财计划三季报开始密集披露。三季报显示，多只集合理财计划的股票仓位较上半年末出现明显下降。值得关注的是，平安证券旗下仅有的两只权益类集合理财计划——“优质成长中小盘”、“稳健增值一期”，三季度末竟然清空了持有的全部股票，这在券商集合理财计划中非常罕见。

  公开资料显示，平安证券“优质成长中小盘”、“稳健增值一期”集合理财计划分别成立于2009年11月26日和2011年5月31日，投资经理均为赵群翊。截至9月30日，两只集合的资产净值分别为1.03亿元和1.05亿元，其股票投资仓位都赫然为“0”。

  从最终结果来看，赵群翊近乎保守的空仓策略，恰好躲过了A股市场三季度的深幅调整。刚刚过去的7、8、9三月，整个股市呈现普跌格局，上证指数下跌14.59%，深证综指跌13.1%，中小板指数跌12.79%，创业板指数跌6.27%；而“优质成长中小盘”和“稳健增值一期”报告期内的净值跌幅仅有2.13%和4.08%，期末单位累计净值分别为1.014元和0.9650元。

  赵群翊在投资报告中表示，“报告期内高度重视风险控制，采取了较为谨慎的投资策略，以较低的仓位灵活投资了少数个股，并通过逆回购提高闲置资金收益，较好地回避了系统性风险。”

  “在A股市场做投资，完全清空股票是需要勇气的。”业内资深人士对记者表示，从理论上来说，券商集合理财计划的股票仓位为0-95%，但实际上，很少有投资经理会真的将股票仓位降到零。“很简单的道理，始终保持高仓位，大盘涨你也涨，大盘跌你也跌，这样一来投资业绩至少能位居中游；但如果贸然清仓，一旦大盘暴涨，你就会面临完全踏空的风险，届时承受的心理压力非常巨大。”

  展望四季度，赵群翊认为，经济仍将延续小幅下滑的趋势，通胀将随着货币紧缩和大宗商品价格回落而得到抑制，但转型期要素价格上升带来成本推动型通胀难以改变，通胀中枢将抬升，不容易回到低位水平。

  “考虑到政策对通胀的容忍度较低，政策在年内大幅转向的可能性较小，但定向宽松政策有可能根据经济状况相机出台。总体而言，抑制市场大幅上升的因素依然存在。从市场层面看，经过调整，A股长期投资收益率均值低于上市公司平均净资产收益率，从PE和PB角度看，当前市场估值水平都处于历史低位，估值分化也有所收敛，A股整体上对长期资本的吸引力大大增强，对市场中长期走势不宜过度悲观。”

  赵群翊强调，四季度将在等待中寻求投资机会，一方面，等待基本面风险的进一步明朗化；另一方面，等待恐慌情绪释放带来个股出现更大安全边际。自己将努力关注政策可能放松带来部分周期股脉冲式上涨以及具备竞争优势的成长股估值回落后的投资机会。