文化产业链从消费到投资的盘根错节的互动效应已开始显现自身的魅力，这种以内容创意为主导的模式或许是替代房地产模式的最佳选择，而以房地产为代表的产业资本持续流入文化行业更引发了基金经理的投资嗅觉，部分基金以产业链的模式投资文化传媒可能更加表明基金经理的前瞻性认识。

  ⊙本报记者 安仲文

  产业链交叉效应

  一位不知名的写作爱好者在某文学网站写下一部网络小说，小说被出版为图书，图书又被改编为电视剧，电视剧再被改编为网络游戏。这样的是例在当下社会已屡见不鲜，而这一过程中的不同行业的参与者其实更为复杂，包括消费品生产商、广告公司、电视台、影视制作机构、视频门户网站，等等。这意味着文化行业由此前较为单一的行业逐渐变得盘根错节的产业链，诸如房地产行业对于工程机械、水泥、汽车家电、钢铁、家具的行业影响一样，影视剧产业与网络文学、图书、电视台、视频网站、消费品行业、广告行业等都有着直接的经济关系，符合内需增长的经济模式。

  甚至以国内的玩具业、童装行业为代表的儿童消费品业的销售模式都依赖文化传播进行销售。华商基金重仓的奥飞动漫、私募基金重仓的群兴玩具都在很大程度上依赖于动漫加玩具的模式——即先制作动漫影视作品，通过动漫作品在电视台的热播来带动玩具的销售，与此同时，再通过品牌动漫的形象获取童装、奶粉等婴童用品的授权收入，或直接借助动漫形象进行自产。

  根据上市公司披露的信息，华商动态阿尔法基金、华商领先基金持有奥飞动漫合计超过1900万股，为公司第一大机构投资者；奥飞动漫今年前三季度实现净利润8900万，增幅15%，上周五个交易日内，主营业务来自玩具销售的奥飞动漫短短一周内就出现30%的涨幅。

  一些基金经理同样也向本报记者指出，文化传媒不仅仅是一种特殊的快速消费品，而且文化传媒的产业链某种程度上也拉动着投资，政策关于使文化产业成为国民经济支柱产业的预想完全可能成为现实。与之前任何一年相比，2011年的文化市场都显示出与众不同，在新媒体环境下，传统的图书出版业、影视剧本的繁荣得益于大量的“非知名非专业的写作爱好者”，而此前依赖于专业作家的图书出版和影视编剧行业往往出现优秀作品青黄不接的现象，但新媒体环境下的写作群体性参与推动了图书出版和影视剧本市场的繁荣。以电广传媒的东家湖南卫视为例，湖南卫视今年三季度后播出的三部主打电视剧清一色改编自网络小说，包括《步步惊心》及当下热播的《千山暮雪》。这些小说均是非专业作者在网上写作而成。

  文化产业链的资金链条是明显的，根据上市公司披露的信息，一些影视剧的拍摄前期需购买小说的影视改编权，拍摄期间和后期制作更需要大量经费，一些制作精良的电视剧、电影的投入都在1亿规模以上。而在拍摄完成后，消费品类公司同样会在电视台的热播剧广告招标中投入巨大的广告资源，酒鬼酒去年就曾披露使用上亿资金投入广告宣传。除此之外，文化产品的各种版权也包括了巨大的经济价值，在电视台、电影院线之外的网络版权本身同样需要花重金才能购得，公开信息显示，即将播出的电视剧《后宫甄嬛传》也出自网络小说，乐视网以超过2000万元的总价购得该部电视剧的独家网络播放权。而同样根据网络小说改编的电视剧《浮沉》，虽然这部电视剧还未上映，即被搜狐公司已超过3000万元的价格购得独家网络播放权，每集电视剧的网络播放价格在百万左右。

  投资文化股的理由

  虽然从一系列强势涨停的个股基本面观察，近期传媒股的疯狂上涨在整体上还主要系游资拉动，但不得不说的是，基金经理本身也在三季度对包括A股中的图书、游戏、影视制作、广告传媒等一系列品种皆进行了不同程度的持股操作。

  基金经理看好传媒文化的主要逻辑其实从一些上市公司的信息披露也得以解释。图书出版行业的发展某种程度上也十分受益于当前影视制作对编剧的需求。由于国内优秀的编剧人员的稀缺，影视剧制作公司对优秀剧本的需求很大，此前不少小说都已被影视制作公司重金拿下影视改编权。

  以嘉实基金重仓的华策影视为例，华策影视在其招股说明书中即强调对小说影视改编权的重视，已购买贾平凹小说《废都》的电影和电视剧改编权，华策影视去年制作的电视剧《蓝色佳期》则是购买网络小说后改编而成，而公开消息也披露华策影视今年签下多部网络小说的影视改编权。考虑到这些网络小说通常已经被买下图书出版权，同名影视剧的热播势必带动图书的热销，此前有媒体就曾报道称《步步惊心》在湖南卫视热播的当月，这部小说一个月就售出了30万本，显然图书、与电视台、视频网站播放的影视作品间的互动效应已经十分紧密。

  上述信息表明，新媒体的发展不但没有伤害诸如图书出版这样的传统媒体，反而使这些传统媒体越来越多地受益于新媒体的发展。而一些基金经理在三季度果断介入了图书出版业板块，重仓影视剧上市公司的景顺长城、嘉实基金或就看重了影视行业通过新媒体影响力带动传统媒体发展的特点，上述两家基金均介入了图书出版这样的传媒媒体，嘉实量化阿尔法基金持有出版传媒58万股，景顺长城资源持有博瑞传播超过1000万股，嘉实稳健、嘉实主题基金则合计持有博瑞传播超过2300万股。

  基金经理对图书出版此类传统媒体的布局或许考虑到影视剧特殊的宣传效应，而基金经理对影视剧公司的布局或则又来自省级卫视间收视率的激烈竞争、视频网站残酷的版权大战。以基金经理重仓的华谊兄弟为例，华谊兄弟前三季度实现净利润超过1.02亿，同比增幅20%，银华核心价值基金截至今年三季度末持有华谊兄弟超过1800万股。

  基金经理看中华谊兄弟此类的影视剧制作机构可以从一家上市公司身上即可得到概括。华谊兄弟所生产的产品除了电视台、院线两大渠道外，一个逐渐壮大的客户是视频网站。创业板上市公司乐视网此前就曾披露使用大量资金购买华谊兄弟的电视剧网络版权，而乐视网在2011年初至今购买电视剧网络版权的资金已超过1亿元。

  资本介入的信号

  上述版权投入尚是乐视网一家公司前三季度的投入，由于视频网站对影视剧内容产品版权的依赖度非常高，不仅仅是乐视网，诸如优酷、土豆、奇艺网、PPTV、搜狐都在大量购买版权。另一个问题也随之出现，影视类上市公司并非今年才出现，但上述版权购买的行为为什么使得基金经理选择在今年这个特殊时点看好影视类上市公司？

  除了影视类上市公司因今年上半年创业板的调整遭受股价修正的因素外，2011年的视频网站因为超募资金（如乐视网）、ipo（如土豆网）、私募融资（如pptv）而拥有了购买影视版权的能力，而在此前视频网站一直因资金不足而缺乏版权的购买力。上市或其他融资方式获得资金补给后，视频网站自然加大了对影视剧的购买需求，以年初获得2.5亿美元融资的pptv在资金到位后就展开了大规模的版权购买，而今年上市的土豆网募集资金中的相当部分也将是购买影视剧，这自然对国内影视剧上市公司带来直接利好。

  在越来越多的融资金额支撑视频行业购买影视剧版权的同时，越来越多的资金也在不断流入图书出版、影视剧制作公司，且金额也越来越大。

  乐视网、乐视影业的大股东贾跃亭原先从事煤炭生意，最近频频涉足电视剧。而房地产大鳄恒大地产此前巨资进军影视行业也凸显了当前产业资金流向的微妙变化。其实不仅仅是传统经济模式的产业资金寻求进入影视娱乐行业，甚至诸如搜狐、腾讯这样的门户网站也宣布投资拍摄电影、电视剧，银华、景顺长城基金重仓的华谊兄弟甚至披露腾讯出资参股华谊兄弟，这表明了产业资金看好当前内容产业的盈利前景，这显然会成为基金经理买入的一个重要逻辑和理由。

  因此，景顺长城基金在今年第三季度对文化产业链的超配并不能简单认为是押宝投资，由于景顺长城在文化传媒类的投资特点并非基于行业而更多是基于产业链，因此这种对文化产业链的投资可能更表明了基金经理的前瞻性认识。根据相关信息披露，景顺长城基金报告期内介入的文化类标的有光线传媒、天舟文化、华谊兄弟、华策影视、乐视网、蓝色光标、博瑞传播等涉及不同行业一批标的，为今年配置文化股最多的基金公司。

  影视剧上市公司的利好还反映在乐视网的两则公告上。一则是乐视网九月初公告参股影视剧公司，以优先锁定影视剧的网络版权。另一则乐视网日前公告与土豆网成立合资公司，首期将联合投入3亿用于向影视剧公司购买版权，而成立合资公司的背景原因是一方面影视剧网络版权的价格超乎想象的不断上涨，而另一个原因是即便影视剧网络版权上涨速度咋舌，但依然有众多的视频网站愿意出高价购买，能不能抢在其他竞争者之前买到网络独家播放权权已成为视频行业竞争的一大突出现象。两则公告都显示出当前文化内容产业的巨大价值。