⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  在隔夜外盘回落的不利因素下，周二两地市场表现可算强势，虽然低开，但指数很快回升，终盘小幅收红。盘中个股相对活跃，未受大盘调整影响。

  这几周来市场表现极富戏剧性，在一度击穿前期低点的不利形势下，顽强企稳走高，上证指数步履不大，却不断上行，成交量也同步放大。市场也已经出现了积极变化：自7月中旬以来的行情中，市场几乎没有出现过反弹周期超过5个交易日的反弹，而其中多数反弹是由于技术面的超跌或下行趋势线的支撑而出现，操作性不佳，且每次反弹均遭到了30日均线的明显压制。这一次反弹明显不同，上证指数不仅逾越了30日均线，还快速突破了2450点颈线位，2318和2307两个低点之间距离很近，破位后有效回升，体现出空头陷阱的特征。之前曾阐述，2318点反弹结束后调整所形成的低点，不论其是否创新低，其技术性意义均大于其本身，因此我们对于该位置上的背离应给予充分重视。短期均线已经成功穿越，开始面临中期60日均线的挑战。当然，随着时间的推移，60日均线存在走平甚至向上的可能。阻力固然明显，但并非不可突破，当它被有效突破时，意味着市场可能摆脱今年4月以来的弱势格局。

  积极信号推动积极行情

  9月下旬以来，越来越多的政策和高层言论显示出积极信号：1、信贷定向宽松的出现。放宽对小微企业的信贷限制；地方债发行试点；总理还强调了政策应根据经济的变化进行预调和微调。2、税改先行，财政政策转向。营业税改增值税将减少中央财政收入4000-5000亿元，能抑制投资冲动，令固定资产投资增速回落，让资源更加市场化地分配，使经济增长质量更加理想。3、地产调控继续。住建部对限购问题的表态和某些地方政府政令的朝令夕改，表明在多重压力下，政策开始松动，但调控依然会持续，但进一步趋紧的可能性大幅降低。4、寻找转型和增长的动力。十七届六中全会，推动文化产业成为国民经济支柱性产业，战略性新兴产业的反复重申与抑制产能过剩并举；政策的阶段性变化有着长远意义，此外CPI的必然性回落和经济指标较强，均令敏感的股市循此脉络出现了新的变化。

  由消极转向适度积极或均衡是未来的大概率事件，但市场依然会面临现实的压力：1、经济增长减速的持续。在投资和房地产增速回落的背景下，转型期的困扰便是经济增长减速，周期性特征会出现弱化，但股市的系统性反应依然有效，因此无法寄望于出现大规模的指数行情。2、上市公司业绩面临下调。在未来可预见的1-2个季度内，上市公司的业绩或会出现增速预期的回落，去库存周期和需求的改善都未完成，释放业绩的冲动亦在下降，需谨防业绩地雷的出现。3、资金面总量供给的宽松无法出现，大规模资金推动型行情的条件尚不具备。4、扩容速度未减。近三年是中国资本市场前所未有的高速扩张期，扩容不仅是对资金的分流和消耗，亦是对产业资本的溢价定位，这三年受益最大的不是一二级市场的投资者，而是产业投资者，是产业资本的一轮牛市。

  短期以结构性机会为主

  笔者认为，当前市场将结构性机会为主，但风险的体现方式却是两者兼而有之，在变数之中寻觅与甄别真正的成长性是长期收益的正道。由于大环境的困顿，使得市场投机性增强，短期超额收益亦来自于此，在市场企稳背景下，热点的特征主要为权重股搭台、中小盘甚至题材股唱戏，关注事件驱动和板块轮动是战术上的选择。