⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  受希腊公投引发外围市场下跌的影响，周三两市股指双双低开，随后大盘呈现低位震荡走势，水泥、钢铁、有色等板块拖累股指。午后，在保险、传媒等板块的发力下，股指展开绝地反击，沪指一举收复5日均线和60日均线，并站上2500点大关，量能较周二明显放大。两市涨停个股近50家，无一个股跌停，市场赚钱效应明显，维持做多人气。

  政策微调信号频现

  周二官方公布10月PMI为50.4%，比上月回落0.8个百分点，创逾30个月的新低，其中10月出口和投资增速均放缓，该数据显示未来中国经济增速将继续平缓下降，增强了市场憧憬货币政策放松的预期。其实，在决策层做出宏观经济政策要“适时适度预调微调”的表态之后，财政政策和货币政策近期微调信号频现。为贯彻落实国务院关于支持小型和微型企业发展的要求，增值税和营业税起征点额度上调，通过积极财政政策定向保增长的信号开始释放。同时，代表货币政策风向标的公开市场操作近期也是动作频频。央行暂停正回购操作，释放出流动性稳定的信号；银行间同业拆放利率中短期品种集体大跌，推动资金面在10月底的短暂紧张过后迅速重返宽松。同时，四大行信贷解冻，全年新增贷款有望达7.5万亿元，大大缓解了年前资金面紧张的局面。从下调三年期央票利率、暂停正回购操作到四大行信贷解冻等近期一系列货币政策的动向看，货币政策逐步放松的趋势已经确立，但是年内或将仍以公开市场操作的微调为主，存款准备金率下调或者降息等实质性的政策放松恐怕要到明年。整体来看，市场资金面未来将维持较为宽松的局面，流动性的宽松对于资金推动型的市场来说毫无疑问是一剂强心剂，宽松的流动性和微调的货币政策仍将支持市场短期反弹更进一层。

  围绕主题成长做文章

  周三市场热点比较集中，主要围绕软件、传媒和环保等政策受益板块展开。为落实软件业扶持政策，软件产品税负减免细则将陆续推出，部分地方配套措施则有望先行先试，随着扶持政策的落地，软件行业有望进入快速发展期。在扶持政策的刺激下，催生软件板块走势强劲，在久其软件、浪潮软件涨停的带动下，板块整体出现大幅上扬走势。在周期品种的估值修复之后，市场的反弹更大可能是围绕主题+成长做文章，借由相关政策催化剂，节能环保、消费升级、新材料、物联网、文化传媒等主题投资有望继续发力，成为随后行情的热点。目前政策的放松主要着力于修补政策过度紧缩中的负面影响，稳增长和调结构是当前政策的主基调。在A股市场的投资操作中，应围绕“调结构”进行择股。地产、煤炭、有色等传统产业在经过估值修复后将重归平静，而一些符合产业结构调整的新兴行业才是值得投资者重点关注的。

  周三尽管有外围市场下挫等利空因素，但A股市场并未随外盘下跌而低开低走，相反经过短暂调整消化后重拾升势，显示市场做多人气十足，流动性改善的修复性行情正在逐步展开。定向宽松和政策微调下流动性改善构成本轮市场反弹的主要驱动因素。预计未来一段时间，市场将不断在政策微调的预期和经济下滑的现实中摇摆，股指可能出现反复。但短期流动性改善因素占据主因，因此短期市场震荡回升的格局有望延续，市场的运行方式将由反弹初期的普涨式回升，逐步过渡到政策+成长的结构性反弹上。