■行业报告

  保险行业

  广发证券：受益于市场预期改变

  从保险经营层面、偿付能力层面以及估值层面上来看，股市的反弹都将利好保险行业。目前当市场预期改变时，保险公司股价通常会出现迅速回升，体现出高贝塔的属性。中国人寿、中国平安和中国太保的今年分别有望实现4.4%、4%和4.66%的投资收益率，股债双杀局面已经出现反转迹象，特别是股市在触及2307 点后出现迅速反弹。2012年受益于浮动协议存款利率提升，保险公司投资收益率有望提升至5%，投资资产规模有望增长15%-17%，2012 年业绩有望提升23%-30%。由于目前保险公司采取保守的投资策略，依靠利息与股息来确认投资收益，传统险评估利率三季度反转有望，预计中国国寿、中国平安、中国太保2011年的EPS 分别将达到0.86、2.65 和1.32 元，考虑到评估利率弹性与偿付能力充足率的情况，我们重点推荐中国太保。（曹恒乾 S0260511010006）

  家电行业

  申银万国：估值下行空间已不大

  考虑到宏观环境的增速放缓以及海外出口情况的日益严峻，加之地产影响和家电系列补贴政策退出，市场对于家电板块从三季度开始一直抱有较谨慎的态度。我们认为考虑到今年四季度以及明年一季度增长基数较高，且担忧因素无法有效消除，行业短期缺乏催化剂，但随着连续三个月跑输大盘指数，家电板块之前所蕴含的风险已得到释放，估值下行空间已不大，若市场反弹，因超跌具有估值修复的投资机会。基于长期业绩增长考量，我们择优推荐三四线市场布局良好、受益消费升级趋势、四季度及明年收入增长确定性较高、盈利水平有望提升的行业龙头企业。（周海晨 A0230511040036）

  医药行业

  海通证券：行业基本面很难更坏

  以毛利率为参考指标，历史上医药行业毛利率下降一共有两次：2006-2007年、2011年。这两次毛利率的下降都伴随行业大规模变动，2006年是行业整风，2011年则是新医改和基药制度的大规模推行。我们认为这次很难比上次更坏，一方面当前毛利率已经接近2006年水平，另一方面新医改提高了医疗保障覆盖范围，而这是2006年所不具备的有利因素。我们认为影响医药行业主要有三个因素：供给、需求、政策。政策是扰动医药行业的关键因素，新医改需要解决看病难、看病贵的问题，降价难以避免。但是根据我们以上分析，行业基本面很难更坏。我们建议关注：（1）受政策负面影响小，成长空间大，业绩具有弹性的医疗服务和医疗器械公司；（2）具备研发和营销优势的中西药企业，以及中药材价格下降可能带来短期业绩反弹的中药公司。（丁频S0850511050001）