编者按：随着股价攀升，理性投资者应该结合政策面，着力寻找可持续增长的行业及公司。因为明年恐怕还是个经济调整年。为此，我们将目光投向明显受益于扩内需战略的旅游板块。为了有效而健康地保增长，未来一年“调结构、促内需”这一主旋律将愈发响亮。而随着居民收入水平的提升，旅游消费愈发普遍，旅游业亦愈发成为扩内需的重要棋子。旅游业近期还受益于文化新政。国家旅游局局长邵琪伟近日接受新华社专访时也表示，目前文化旅游体制机制、内容形式、传播手段和发展业态等方面创新有广阔空间。由此可推测，在发挥市场作用的同时，政府制订扶持政策，引导旅游产业快速发展是题中应有之义。

  “印象丽江”注资在望

  丽江旅游将搭政策“快车”

  ⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  继近期文化新政提及要大力发展文化旅游后，国务院昨日发布的《国务院关于支持云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡的意见》（下称《意见》），将更直接地推动云南省古城丽江旅游发展。

  《意见》明确指出，要把云南建成国内一流、国际知名的旅游目的地。形成滇中昆明国际旅游休闲区、滇西北香格里拉生态旅游区等。对云南省符合国家产业政策和供地政策的重大旅游产业项目，在新增建设用地计划指标安排上予以倾斜。

  丽江位于云南西北部。上述政策无疑将惠及业绩正驶入快速上升通道的丽江旅游。丽江旅游三季度业绩同比增长241%，而其对2011年全年业绩的预测更是将大增5倍以上。不过，公司近期最大的看点还是在即将获注的印象旅游文化公司资产，中共中央十七届六中全会通过的关于文化大发展的相关决议，让市场对该项目充满期待。

  目前，丽江旅游的主营业务主要包括景区的索道运输以及酒店运营两块，三季度业绩的大幅提升也主要得益于上述两大业务的齐头并进。从财务数据来看，公司今年第三季度实现收入1.01亿元，同比增长98.5%，实现归属上市公司股东的净利润2838.65万元，同比增长240.63%。而今年1-9月公司已经累计实现收入2.37亿元，同比增长76.32%，实现净利润5859.9万元，同比更是增长了近300%。据公司预计，今年全年三条索道及在景区内提供旅游综合服务的龙德公司实现净利润将比2010年度增加3300-3600万元，酒店业务实现净利润将比2010年度增加1700-1900万元。

  “索道方面的业绩增长主要是去年的玉龙雪山索道因设备改造停运导致基数较低，同时今年的接待量又比前两年都有较大幅度的提升，此外索道经过改造后大大缩短了游客等待时间，乘坐体验上也有飞跃，预计这些因素都将支撑公司未来索道收入的高增长。”一位熟悉公司的分析师对记者如此表示。

  另一方面，公司下属和府皇冠假日酒店的业绩更是超越市场预期，三季度酒店收入同比增长2630万，今年前三季度归属上市公司股东的净利润为1500万。分析人士指出，业务的强劲增长有望带动和府酒店今年在扣除折旧因素后为公司贡献约500万元的净利润。

  值得一提的是，前述公司业绩大增的预测并未包括即将获注的印象旅游文化公司部分，而业内人士则普遍认为公司在年内完成资产注入的可能性较大。

  中共中央十七届六中全会提出，要“推动文化产业与旅游、体育、信息、物流、建筑等产业融合发展，增加相关产业文化含量，延伸文化产业链，提高附加值。”这让市场对公司未来借助“印象丽江”项目在旅游文化产业链上进一步拓展充满想象。今年6月，公司披露印象旅游公司获得西部大开发税收优惠政策，从2010年起，在执行期限内将按15%的税率征收企业所得税，而此次的文化大发展战略预计将制定力度更大的扶持政策。

  据介绍，印象旅游前身印象丽江旅游文化产业有限公司于2005年与张艺谋导演及其创作团队签署相关协议，正式启动原生态大型实景演出《印象丽江》雪山篇的相关筹划工作。该片由张艺谋、王潮歌和樊跃共同执导，2006年7月开始正式公演。截至今年10月，《印象丽江》累计演出3600余场，接待国内外观众360多万人。其中2010年接待国内外观众150万人，实现营业收入1.8亿元，实现利润6000多万元。

  今年9月份，公司披露向大股东增发购买印象丽江股权的方案已经获得证监会并购重组审核委员会有条件通过，业内人士透露，由于需要资产评估机构重新出具截至今年三季度末的评估报告，公司还未取得书面的正式核准通知。

  推动景区连锁战术

  中青旅剑指“文化旅游化”

  ⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

  乌镇景区业务经营势头良好，古北水镇建设工作有序推进，在国家宏观政策的支持之下，已将“文化旅游化”作为公司未来景区开发经营方向的中青旅，似已迎来新一轮发展良机。在多位分析人士看来，尽管地产业务目前对中青旅整体业绩支撑效果仍十分明显，但从长远来看，景区经营业务则将是公司未来业绩实现可持续增长的最大动力源。

  中青旅最新披露的2011年三季报显示，在上半年业绩同比下滑23%的基础上，公司1至9月实现净利润2.2亿元（其中第三季度贡献1.3亿元），同比增长9%，超出市场预期，而公司旗下房地产项目的提前结算乃是第三季度业绩超预期的主因。东方证券在其研报中便指出，三季度中青旅慈溪项目一期中部分已实现交付，预计成交金额近8亿元，权益净利润6000万元，贡献每股收益0.14元。剔除该部分影响，公司主营业务收益和预期基本一致。

  而除单季业绩大幅增长外，中青旅在三季度中发生的另一“重磅事件”则是QFII对公司的强势举牌。据披露，爱德蒙得洛希尔银行通过另一名QFII的投资配额买入参与凭证，导致截至8月30日对中青旅的持股比例超过5%。值得一提的是，爱德蒙得洛希尔银行称投资中青旅是“为获取投资收益”，并“有意在未来十二个月内增加其在上市公司中拥有权益的股份”，从中不难看出其对中青旅未来发展前景的看好。

  “与其他旅游类上市公司相比，中青旅经营业务中的最大亮点即是景区经营业务。”某券商分析人士对记者表示，尽管当前公司景区经营业务收入占整体比重尚不足一成，但该业务对公司业绩的贡献则超过三成，且毛利率处于稳步上升阶段。更为重要的是，凭借着乌镇景区的成功运作经验，中青旅正致力于“类乌镇模式”的异地拓展，以期打造景区连锁，公司目前投资建设的古北水镇综合旅游度假区正是在这一背景下所作出。“与当前以乌镇为主的单一景区盈利模式相比，中青旅在景区经营上的对外开拓预期，无疑增大了外界对公司的想象空间。”该人士强调称。

  事实上，中青旅在2010年年报关于未来经营计划中便提出，在持续提升乌镇接待能力、按计划推进古北水镇项目建设工作的同时，公司还将通过“文化旅游化”理念的推进实践，继续寻找合适的投资项目，吸引整合有利资源积极拓展景区经营业务。

  据了解，古北水镇打造的是华北民居特色的旅游产品，作为调整优化首都产业结构、落实完善文化创意产业聚集区发展扶持政策的重点项目之一，古北水镇项目已正式列入北京“十二五”发展规划。与乌镇开发模式类似，该景区也将以“整体产权开发、复合多元运营、度假商务并重、资产全面增值”为核心，观光与休闲度假并重，门票与经营复合。多家券商研报对此表示，古北水镇预计将于2013年5月正式营业，项目建成并进入成熟运营期后（三年后）的经营目标是实现年接待游客400万人次，旅游综合收入将达10亿元。

  对于中青旅未来的发展前景，上述分析人士表示，尽管传统的旅行社业务毛利率较低，但高额的营收则可为公司提供充足的现金流，而随着旗下地产项目的陆续结算，中青旅今后两年的业绩仍将处于稳步增长态势，会展、IT业务的快速发展也将成为公司新的盈利增长点，尤其是旅游会展需求非常大。而在2013年后，古北水镇新景区的投入经营则有望大幅提升公司的盈利空间。

  政策暖风频吹

  桂林旅游快马加鞭拓主业

  ⊙记者 郑培源 ○编辑 全泽源

  翻开27家旅游类企业的三季报，不难发现景区类上市公司的营业收入和净利润增长速度普遍高于酒店、餐饮和综合性的旅游上市公司，而桂林旅游的总体业绩增长在景区类公司中又处于前列。“今年业绩很稳健，”桂林旅游董秘黄锡军说，“新景点的业绩成长速度尤其超出了我们的预期。”

  今年前三季度，桂林旅游实现营业收入3.34亿元，同比增长23.82%；实现净利润4657.36 万元，同比增长66.37%。报告期内，公司的主要景区银子岩、两江四湖、井冈山呈现出老景点稳定增长，新景点快速提升的势头。银子岩旅游有限责任公司实现营业收入4678 万元，同比增长59%；2010年收购的两江四湖公司实现营业收入4575万元，同比增长51%，已经基本与银子岩的收入相等。而公司持股32.73%的井冈山旅游发展股份有限公司受红色旅游旺季的影响业绩增长更为迅猛，1-9月份实现净利润3772 万元，同比增长278%。长江证券的分析报告认为这反映了公司整合旅游资源的综合能力，并且预测资源的外部拓展和内部整合将为公司提供稳定的利润增长。

  除了业绩能稳健增长，桂林旅游还有一大亮点备受投资者关注，那就是公司参股32.73%的井冈山旅游正筹谋IPO，但好事多磨。

  今年6月9日，桂林旅游与青海省创业（集团）有限公司就井冈山旅游发展股份有限公司的股权问题再次对簿公堂。这一股权之争已持续7年之久，并因为井冈山公司启动上市计划而愈发受到关注。桂林旅游董秘黄锡军告诉记者，公司对于井冈山的上市非常支持，但是案件的审理“难免还要经过一段比较长的时间”。井冈山公司总资产21267万元，净资产12820万元，桂林旅游作为第二大股东持有32.73%股权，持续经营已有7年之久。分析人士表示，即便不考虑井冈山的上市后股权融资发展所带来的变化，明年井冈山依然能为上市公司贡献4000万以上的投资收益额。

  黄锡军同时告诉记者，最近一段时间政策上暖风频吹，给上市公司创造了不错的外部发展环境。10月25日，桂林市政府发起的桂林世界旅游城项目正式启动，计划 “两年全面启动，五年初见成效，2020年基本建成” 200平方公里的旅游服务集中地和国际旅游客源集散地和23个主题功能区；10月28日，公司控股股东桂林旅游发展(集团)总公司又与“品鉴山西”文化旅游联盟签署协议，建立长期战略合作关系。而在同时举办的第五届联合国世界旅游组织国际论坛上，国家旅游局副局长杜一力指出，桂林旅游业的发展应进一步加大创新，开发更加多元化的旅游项目，也呼吁世界旅游组织给予桂林更多的关注。

  据悉，这座2009年起成为中国首个以城市为单位的国家旅游综合改革试验区在多个层面的政策支持有望进一步加强。华泰证券的研究报告指出，《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》已由国务院批转至发改委有关部门研究办理，按流程有望在年内获批。若此次政策能顺利实施，不仅能丰富区域内的旅游产品，也能帮助桂林旅游从目前单一的观光游向有特色的休闲度假游过渡。

  资源储备充足

  三特索道高增长只待资金“点火”

  ⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源

  前些年储备了诸多优良旅游项目的三特索道，因地产政策的调整未能如期完成融资，部分项目的推进也遇到障碍，不过公司三季度增幅高达67%的业绩仍是让人眼前一亮。昨日在接受本报记者采访时，公司相关负责人透露，前三季度的业绩增幅确实有些超预期，未来梵净山项目的增长仍有望持续，其他一些新项目也渐渐进入收获期。对于目前制约发展的资金紧缺问题，公司正通过多种方式寻求解决，可以确保项目正常推进。

  今年1-9月，公司实现营业总收入2.9亿元，增长16.98%，实现净利润3963万元，增幅高达66.84%。其中华山索道公司净利润增加2031万；庐山三叠泉公司净利润（合并）增加656万元；梵净山旅业公司净利润（合并）增加580万元，增幅分别高达40%-60%。华山和庐山都是公司运营多年的“老”景区，民生证券发布研报认为，这些景区的后期增速面临较大压力。

  上述公司负责人介绍，和华山、庐山景区不同的是，梵净山景区今年的业绩增速应是正常释放，后续仍有较大的增长潜力。据了解，2010年梵净山景区接待游客数量仅为23万人次，与同等级别的景区相比有很大的空间，未来2-3年景区游客接待数量增速将很快。这位负责人透露，从营销活动效果来看，目前景区的知名度已经有很大提升，而近年来交通条件的改善也为景区发展提供了基础条件。

  三特索道的最大看点在于其丰富的旅游项目储备。根据中信证券的统计，公司目前有近30个旅游项目，其中在建的就有10个。除了上述三个已经实现盈利的项目外，未来几年哪些项目有望接力？该负责人透露，目前最有希望见效益的项目有两个，一是恩师坪坝营项目，目前该项目一期已经建成，虽然今年仍会有一定亏损，但随着二期项目的投建，项目见效益应该很快；还有就是海南岛的“浪漫风情”项目，由于该项目和此前公司已经运营的猴岛公园、猴岛跨海索道处于一个位置，“三结合”应能快速催生效益。

  对于外界普遍关注的武夷山项目、古隆中项目，上述负责人透露，因各种原因短期见效的可能性不大。事实上，公司的坪坝营、武夷山项目都遇到类似问题，即一期项目以观光游为主，虽然已开始运营但效益一般，甚至出现亏损，二期主要以休闲度假游为主，利润也相对丰厚，但目前都还在筹备或者建设中，需时间和进一步的投入。

  一个不容回避的问题是，由于宏观调控原因，公司股权融资尚未能成行，债务融资又因增加财务费用对公司业绩产生牵制。据了解，公司今年的财务费用将高达1500万-1800万元。据介绍，公司目前在银行直接贷款方面也比较谨慎，一直在筹划其他的融资方式，如部分项目引进战略投资者，将项目先承包给其他合作伙伴、约定几年后回收等方式。

  “公司资源储备充足，也有着非常好的景区运营经验，但短期内资金面遇到了问题，一旦成功解决融资渠道的问题，公司的业绩释放将会非常快。”一家券商研究员告诉本报记者，他认为，公司目前总市值仅20亿元，没有反映内在的价值，存在明显的低估。