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  面对当前复杂的国内外经济形势和三季度经济数据，中国的经济政策终于出现了微调。对此，有分析人士认为这是政策松动的开始，央行不会再收紧银根了，商业银行的存款准备金率在年底前应有一次下调。对于这种期望，本无可厚非。但如果将此次政策调整，只看作资金松绑，那就有点近视了。

  早在8月8日，笔者曾撰文《下半年宏观经济政策会有哪些微调》，对年底以前的政策动向就做过评估。当时有报道称，央行表示下半年货币政策不会松动。但笔者认为，央行在上半年的做法在下半年肯定不会持续，因为新矛盾、新问题和新情况都已经出现，央行已经没有空间了，政策微调势在必行。

  现在的所谓“微调”不仅包括货币政策，财政政策也需要调整。比如，对小微企业的9类支持措施，就包括了金融支持和财政支持。不仅如此，在10月末召开的国务院常务会议上强调，宏观政策要适时适度进行微调，要保持货币信贷总量合理增长，完善财税制度，进行增值税改革试点，推进结构性减税等。这些措施其实已不是“微调”了，而有很强的指向意义。

  那么，这是指向什么呢？要回答这个问题，就需要回到经济基本面，这样可以比较清楚地看出政策调整的必要性与经济趋势的必然性。

  首先看外部情况，主要是出口情况。出口曾经是近30年拉动经济增长的重要引擎，尤其在加入WTO之后，中国的出口持续保持快速增长。据国家信息中心景气模型，在2003年到2008年中国的出口一致合成指数基本保持平稳，但到了2008年国际金融危机之后，指数急剧下滑，到次年8月跌至谷底。后来，在刺激措施干预下到2010年5月又升至历史最高峰。以后则一路下滑至今。

  出口的这种大幅度波动意味着什么呢？从近年来的实际增长和环比数据看，在没有外力的干扰下，波动幅度也许会和缓，但现在欧美经济已经转势，要保持对欧美日等主要贸易伙伴的强劲出口已经十分困难。因此，这一方面反映出发达经济体正在经历的经济阵痛，另一方面也表明未来出口的趋势并不乐观。所以，对出口这个引擎的未来贡献率要重新评估。

  再来看内部情况，先看投资。投资也是近30年拉动经济增长的主要引擎。尽管最近几年人们对投资效率有不少诟病，但是无论从老百姓的生产与生活需求看，还是从各地的均衡发展看，尤其从后发地区的发展需求看，在未来比较长的时间内，用投资来拉动经济增长仍然是必要的。这一点可以从东、中、西部的发展差异中得到证明。

  但是，对于增量型投资增长，如果不重视它的效率、资源与环境问题，乃至资金的可持续性问题，那是要吃苦头的。因此，现在要改变以往的思路，从存量上做文章。比如，对房地产投资，现在正碰上刚性调整。如果一味大规模建地造保障房来平衡需求，那么很快就会出现资金问题和社会负担问题。但是，如果从完善和提高存量房的品质上做文章，情况就不同了。

  所谓“完善和提高存量房的品质”是指对那些居住功能不全的房屋实施升级改造。比如，安装节能保温窗、改造供暖供水供电供气系统，对有条件的多层居民楼实施住宅电梯安装改造等。这些存量改造投资，不仅能迅速改善民生，而且会带动企业与居民投资，创造大量就业机会，比增量房建设有更多好处。因此，改变投资思路非常重要，尤其对上海和北京这样的超大型城市更为迫切。

  此外，就是居民消费增长问题。在海内外对于消费需求现都寄予了厚望，一般评估，13亿人的消费市场按15%的增速计算，将是一股不小的力量。但进一步看，现在财富分配严重不均，居民收入出现断层，如果最广大民众的收入不能持续增长，物价又离奇波动，那么消费需求的增长前景是不乐观的。

  因此，综合这三方面情况以及其他因素来观察未来的宏观经济政策走向，一个明显趋势是——要依照调结构、转方式的原则，向“保增长、顾民生、增就业、促消费”的方向平滑过渡。在此过程中，未来的投资、消费及出口情况都会发生前所未有的变化，都需要平滑转向。同样，财政与货币政策也需要跟进调整。舍此没有别的选择。