■新湖期货研究所 蒋林（F0260358）

  自十月下旬欧盟两次峰会通过希腊救助计划后，市场风险情绪已然发生转折。期间随着希、意两国总理的更迭，以及意大利新的财政紧缩方案获得通过，市场避险情绪指数（VIX）逐步回落至下半年以来低位水平。近期期指多头的增仓行为以及K线良好的反弹形态，直观判断股指仍然倾向于进一步上行。而以另一个角度来看，面对全球经济暗淡的前景以及欧债危机频频爆发等因素，市场需求受到限制导致大宗商品价格弱势震荡，相反黄金价格稳步攀升与美元指数触底反弹，暗示市场依然充满巨大的不确定性。

  从近期市场成交细节来看，沪深股市成交量与前期基本持平，未见放量趋势，且深市成交额往往大于沪市，笔者判断这是中小散户抄底买入所为而非主力拉涨意愿。板块表现，涨幅领先的主要是新能源、环保以及网络等明确受到政策扶持的行业，而基础建设和传统制造业的反弹较为乏力。新股发行亦是接连不断，弱势环境下进一步稀释场内资金的规模效应。

  近期市场资金面的表现较前期有所改善，一方面，近期央行通过公开市场操作实现连续三周的央票净投放，一定程度上起到改善市场流动性的作用；另一方面，假定央行年内7.5万亿元的信贷目标不变，预计11、12月的信贷均量将超过6000亿元，明显高于此前几个月。同时近期上海银行间短期拆借利率水平稳步走低，且位于区间下轨，短期资金面的改善得到了市场走势的印证。

  市场消息面似乎让投资者提前感受到了“腊月里的寒风”，意大利10年期的国债收益率近期连续两次冲破7%，暗示了这个全球第七大经济体的债务问题极有可能引发新一轮的金融海啸，其猛烈程度可能大于2008年的金融危机。近期随着意大利总理贝卢斯科尼的下台和新的财政紧缩计划的通过，风险情绪小幅回落带动了欧洲市场信心的回暖，欧美股市随之反弹。但这只是一个短期现象，意大利等国领导人的更迭并不意味着欧债危机随之消失。相反，当市场重新认识到欧洲五国身处巨额债务缠身与千疮百孔经济基本面下的逆境，新的一轮恐慌可能随时爆发。美国经济复苏虽有向好趋势，但是依然十分缓慢，未来增长前景较难乐观。而国内方面，上周公布十月通胀数据，显示国内物价指数进一步回落，短期下行趋势进一步确立。出于平衡经济增长和稳定国内经济发展形势的前提，决策层在通胀见顶初期尚不会全面放松货币政策，而是采取政策微调以达到定向宽松的目的来调节市场资金供应情况。

  总体来看，结合近期A股市场表现和消息面特征，短期国内股市尚未摆脱弱势特征，未来面临进一步下跌的风险。当前全球经济暗淡的增长前景以及日渐恶化的欧债问题，已经导致全球大宗商品的需求预期发生了根本性的逆转，股市自然无法回避因风险情绪的升温而招致大量抛盘。

  （CIS）