■东吴期货研究所 王平 (F0211772)

  由于此前近两个月时间内宏观面欧债危机持续升温，而豆类自身基本面也偏空，美豆出口不利，且南美播种进度较快，因此在宏观面和基本面双重利空打压下豆类出现较深跌幅。不过随着价格的深度回调，利空因素也逐渐被市场所消化，我们认为后市进一步下跌的空间不大，而上涨的可能性则逐渐加大。

  一、全球性货币政策有逐渐放松迹象。

  面对欧债危机以及全球经济复苏放缓，各国的货币政策出现重新放松的迹象。10月6日，英国央行推出新一轮量化宽松政策，11月2日澳大利亚央行降息25个基点，11月3日欧洲央行降息25个基点，全球最大经济体美国则一直维持宽松货币政策，且预期未来有可能进一步推出QE3。

  中国货币政策自去年紧缩以来，近期也有松动迹象。10月新增贷款为5868亿元，明显高于上期4700亿元，央行公开市场方面则连续两周持续净投放，出现3年期央票、1年期央票招标收益率微降信号，同时央行或允许民间借贷资本阳光化。

  二、国家最低收购价有望进一步上调，限制下方空间。

  由于今年国产大豆大幅减产，且成本上升，为保护农民利益和种植积极性，以及保护中国大豆产业链不完全沦陷，今年国家或将再度上调国产大豆最低收购价 。去年国产大豆最低收购价为3800元/吨，如果按照今年油菜籽最低收购价上调的幅度18%比照，那么今年国产大豆最低收购价有望达到4480元/吨。

  三、年末是油脂油料的传统消费旺季，存在季节性上涨可能性。

  由于今年经济形势不好，且企业资金链紧张，油脂下游企业普遍采取低库存或现用现买策略，造成港口和油脂企业库存压力较大。不过年末是中国传统的油脂油料消费旺季，如果资金链一旦有所放松，下游企业势必要加大备货力度，油脂油料则有望迎来一波上涨行情。

  因此，现阶段尽管欧债危机阴霾仍在，但对于有政策支撑的国内豆类来说易涨难跌。建议投资者可趁现阶段豆类价格处于低位采取逢低吸纳的策略，等待上涨的机会。

  （CIS）