⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  股市反弹行情持续性成为机构争论的话题，但债券市场在基金公司眼中却已经进入了牛市，债券市场牛市预期的升温使得投资者对债券基金愈加关注。南方基金固定收益投资团队日前接受采访时也指出，四季度的债券市场已步入牛市阶段，未来一年债券收益战胜通胀是大概率的事件。

  南方固定收益部副总监及南方广利回报、南方现金增利基金经理韩亚庆日前接受《上海证券报》专访时表示，今年三四季度的债券牛市格局已经很清晰了， 10年期国债利率从高点4.1%左右回落到目前3.6%的水平，这正是对宏观经济进入向下通道预期的反应。近期公布的宏观数据也显示，整个经济下滑是比较明确的，这一趋势还没有结束，企业库存仍较高，进一步去库存也会加速经济回落。

  韩亚庆认为，从通胀走势看，今年7月份居民消费价格指数（CPI）6.5%将是未来一年多的一个高位，到年底会较快回落，今年11月、12月回落4%至4.5%的区间，而明年全年通胀水平主要取决于新增涨价因素，初步预估全年物价涨幅在3%左右。他表示，欧洲债务问题不是一朝一夕能解决，这会在较长期内影响全球经济的增长，主要经济体如美国、日本等国经济增长也没有一个明确的动力。国内来看，经济增长将逐步回落，国内生产总值（GDP）将在8%至8.5%的位置平稳徘徊，这样对通胀的压力会逐渐消退。而明年政策面可能相对今年会从一个偏紧政策转为中性政策，而“松”到什么程度取决于12月中央经济工作会议的定调和明年实际的政策执行情况，我们认为难以出现类似2009年的全面放松，主要是在基建、房地产和城投贷款三个方面的总体环境已发生了变化，结构上放松的局面会更为可能。从上述几个角度看，都是有利于债市走牛的。

  在具体的政策面因素上，韩亚庆进一步分析指出，不断降低存款准备金率或者降息，这对债市是有利的，牛市还会平稳持续。但如果政府大量投放信贷，比如明年信贷投放设立远超7.5万亿的目标或明年1月份信贷显著增长，这样超预期的情况是债市最大的风险。如果信贷真的大面积放松，可能就是买股票的好时机。一旦经济刺激和预期快速转好，如2009年一样经济下滑幅度会快速地扭转，甚至可能掉头向上，这对债市是一个风险。

  南方基金固定收益部总监李海鹏同样认为当前债券市场正处于明显的牛市格局中，而欧债危机有可能对于国债、金融债这些利率产品的带来更多的正面的影响，但对于依赖欧盟市场的一些公司债则存在较多的不确定性。李海鹏指出，从整个大类资产切换角度看，四季度的确到了切换成债市牛市的阶段，而且应该会持续到明年一季度。一方面，部分债券收益率已实现均值回归，上半场已经结束了，尽管收益率进一步下行的空间在缩小，但公司认为仍会有下半场，收益率进一步向下的动力仍将取决于未来经济基本面和政策面的推动，我们认为当前仍应坚定对债市的信心，在一些具体的投资策略上，比如针对新股的投资，南方基金李海鹏认为必须持谨慎的态度，只有新股的估值得到公司的认同才会参与。“未来一年，债券收益战胜通胀是大概率的事件。”李海鹏向记者强调。