■最新评级

  兰花科创 静待气价改革催化剂

  兰花科创过去3年盈利增速较低，且尿素业务亏损，是公司P/E 估值水平长期低于煤炭行业平均水平20%的主要原因。但是，上述两点因素有望在2012-2014 这三年间得到显著改观。煤炭业务方面：盈利能力极强的亚美大宁矿在停产8个月后于2011年9月复产，且兰花科创对其的持股比例从36%上升至41%，成为公司2012 年的增长点；盈利能力与亚美大宁接近的玉溪煤矿（产能240万吨），预计在2013 年下半年至2014 年上半年建成投产。尿素业务方面：行业产能过剩局面仍将持续，但转折契机在于气价上涨推升气头尿素成本，进而对尿素价格形成支撑，公司尿素业务盈利状况有望从底部缓慢向上。我们认为，只要公司对尿素业务维持现状，不再继续扩大产能，公司未来2 年的估值水平存在提升的可能性。维持对公司的“增持”评级。

  （华泰联合 陈亮S1000511030003 唐宗辰S1000510120047）

  中国联通 3G 用户数继续超出市场预期

  联通10月3G用户数再创新高，并再次超出市场预期，达到292 万，环比增幅达到23.6%。这主要得益于联通千元智能机供货的改善以及iPhone 新套餐的贡献。联通3G 用户的发展态势符合我们前期“3G 净增用户数在四季度进一步提升是大概率事件”的判断，只是提升的幅度超出我们的预期，给了全市场以惊喜。联通1-10 月的用户净增数达到了1909 万户，总体来看，全年2500 万用户数完成的希望越来越大。公司近期股价走强，反映了公司基本面逐步好转的态势。预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.10 元、0.24 和0.50 元，维持公司买入评级，继续推荐。

  （东方证券 周军 S0860210060004）

  中信银行 供应链金融处于国内领先水平

  中信银行供应链金融处于国内领先水平，是改善客户结构的着力点。依托于现有的核心大客户，拓展上下游企业和终端客户，是利用现有客户资源，改善业务结构和客户结构的最优选择。中信以对公业务为支撑点，重点发展供应链金融、国际结算、资金资本交易、投行、支付与现金管理,对私业务为新型增长点、大力发展中间业务。目标客户结构大企业20%、中型40%、小型40%，零售客户向上游高端发展。中信银行比较专注于对公业务，在中型银行里其公司业务一直具有优势，盈利能力较强，这也造就了其上市以来快速的规模扩张和高增长，但业务和收入结构转型的相对滞后，以及拨贷比（9月末1.49%）达标压力，是压制其估值的主要因素。预测11-13年EPS 分别为0.61、0.74和0.91元，目标价5元，对应11 年1.3 倍PB。（中投证券 张镭S0960209060260 张中阳S0960110080064）