朱伟一

  西、意两国这回领教资本市场的厉害了！

  西班牙上周发行的10年期债券，收益率高达7%；西班牙因此而每年要为这期债券多支付18亿欧元（合24亿美元）。而对意大利来说，政府债券收益率向上浮动1%，每年就要多支付利息60亿欧元（合80亿美元）。更麻烦的是，债券收益率居高不下，不仅希腊告急，西班牙、意大利也告急，连法国都告急。欧元区大国，只剩德国还安稳，很有点独木难支的意思了。

  各路投资者闻风而动，纷纷抛售欧元区政府债券。苏格兰银行开始抛售，荷兰一些退休基金开始抛售，日本人也开始抛售——日本的资产公司（Kokusai Asset Management）就抛售了10亿意大利债券。对于欧元区的问题国家来说，发债是性命攸关的大事。若是债券利息（行话“收益率”）上了7%，就很难受了。而且收益率一高，先前的投资者也会产生想法，抛售其持有的债券，进一步推高收益率，周而复始，恶性循环。

  西班牙总理坐不住了，恳请欧洲央行伸出手来拉兄弟一把。法国也主张欧洲央行购入债券。但德国不同意。在默克尔总理看来，如果欧洲银行出手，势必减轻意大利、希腊、西班牙和法国等国的改革压力，不利于欧元区的根本利益。默克尔还把问题提高到了法治的高度：“按照我们对条约的理解，欧洲央行是不能解决这些问题的。”话说得很清楚了，但女总理意犹未尽，又公开表示，“如果政治家们指望欧洲央行能够解决问题，那么他们是在自欺欺人。”用词还算客气，但实际上是告诉各方不要再白日做梦。德国人就认一个死理：欧元区那些好逸恶劳的国家必须经受考验；货币不能宽松，大萧条年代的通货膨胀危机再也不能重演。但法国、意大利、西班牙等国却并不这样看，在他们眼里，有关条约并不限制欧洲央行购买欧元区国家的债券。

  这就难为欧洲央行行长了。

  欧洲央行新行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）表示，按德国的既定方针办，不会大规模收购债券。到11月初，欧洲银行购入的欧元区国家的债券总额为2520亿美元，而美联储已购入了2万亿美元的美国债券。按照其章程，欧洲央行只有遏制通货膨胀一个目的。而美联储是两手硬，既要遏制通胀，又要创造就业，即要在两个相矛盾的中间走钢丝，当权者也就有了较大回旋余地。

  不过，欧洲央行到底也不能完全见死不救，已悄悄入市，收购欧元区政府债券。按照欧洲央行的规定，不得向欧元区国家直接购买其债券，但是可以在市场上购入其债券。欧洲央行购入意大利债券托市，但效果并不明显。要让市场有信心，欧洲央行就必须明确无误地向世人宣布，欧洲央行誓为欧元区国家的坚强后盾，为所有欧元区国家的债务无条件担保。但欧洲央行不肯松这个口。

  说起来，这都是经济问题，其实更是政治决定。而政治，决定了欧元区之外的国家爱莫能助。欧债危机，很像大户人家的家庭危机。财主离婚还是不离婚，财主夫妻之间和妻妾之间闹矛盾，那绝不是穷街坊可以帮忙解决的，穷街坊愿意出钱也帮不了忙。欧债危机不是天灾，是人祸；人祸不好救。

  只是，欧元区国家不愿承担亏损，不愿冒亏损的风险，不愿央行出手，所以还是不死心，还想在欧元区外寻找冤大头。美联储通过滥印美元为美国的银行输血打气，并且购入银行的大量有毒资产。作为国际货币，欧元远没有美元强，欧洲央行就无法通过滥印欧元水淹七军，若是真滥印欧元，那必定先淹欧元区国家。欧洲央行行长德拉吉就说，还是要靠欧元区救助资金，欧元区领导还是要在这方面想办法。情急之下，欧元区的政客们要推什么救助基金，让国际货币基金组织和欧元区的国家认购基金份额。

  早些时候，日本购入欧元区救助基金，但现在不肯出手了，既是悔不当初，还想拖上垫背的。亚洲开发银行公开呼吁，中国和印度应当出钱帮助欧元区国家。怪了，德国、法国和欧盟都没有公开要求中国和印度救助欧元区，亚行为什么如此迫不及待？不为别的，就因为亚行掌门人一直是日本人（世界银行由美国人掌门，国际货币基金组织由欧洲人掌门，而亚行就由日本人掌门），其中的奥妙耐人寻味。这种呼吁，说穿了，还是希望中国出钱；印度外汇远不如中国多。可资本市场险恶得很，现在不要说救人，自保都难。正如林黛玉“葬花辞”所云：“侬今葬花人笑痴，他年葬侬知是谁？”国际上一些对冲高手已发话，日本是他们下一个对冲目标。日本债务是其国内生产总值的200％，很可能是继欧元区之后的又一个重灾区！

  （作者系中国政法大学教授）