⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  国信证券最新发布的A股策略报告认为，尽管市场出现了调整，但政策微调的调子没有改变，在此情形下不必过分担心后市。同时市场快速下挫也给投资者带来了调仓换股的机会，建议投资者换到一些确定性增长的行业布局明年。

  报告认为，至少有下述两个因素对政策微调调子未变这一判断形成支撑。一是16日央行公布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》，在报告中提及了要进行货币政策微调和预调，提出“保持货币信贷总量和社会融资规模的合理适度增长，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程”，表述上更加积极。二是年底随着重点工程和中小企业的信贷放松，而调控给这些行业带来了很大的压力，这行业与农民工相关度较高，因此信贷在年底保持宽松的可能较大。

  国信证券分析，市场目前的担心主要来自于三个方面：第一，担心资本逃出，外汇占款出现了回落，担心流动性紧张，这直接体现在拆借市场的7天和1个月的回购加权利率上，市场较为担心政策有变。第二，对于扩容的担心，这其中包括国际板，以及已经过会的大盘股如陕煤股份、中交股份和新华人寿，近期出台的分红政策和解决高市盈率发行等新规有所对冲，但节奏还是对股市有负面影响。第三，担心经济下滑，政策的放松也是基于经济下滑，从历史上的股市反应来看，政策放松的利好优于基本面的作用。

  对上述担忧，报告认为，对资本出逃的忧虑属于短期问题，如果外汇占款出现回落，那么降低存款准备金率的概率加大。尽管短期市场利率上调，但1年期央票发行利率连续两期下跌，其中本期央票收益率较上期继续下跌8个基点至3.4875%。按照1年期央票发行利率和存准率和基准利率变动关系的历史经验来看，如果接下来2-3星期1年期央票暂停发行，或发行利率是否再继续下行，或是其他期限品种的央票的发行利率是否也顺势下行，那么存准率下行或降息的时间越来越逼近了，本月底或者下月初召开的中央经济工作会议将是关键时间窗口。

  国信证券同时提到，上周市场出现暴跌超出预期，这波下跌给投资者带来了较大的损失，但是暴跌好过阴跌，下跌的同时也给投资者带来调仓换股的机会，建议投资者换到一些确定性增长的行业或者布局明年。

  在对市场的判断上，报告提出，尽管出现了较大调整，但是在政策微调的基调不变的情形下，不必过分担心后市。在通胀回落的大背景下，大类资产上现金流充沛的中长期投资者可以减少头寸布局于债市和股市。行业配置上，鉴于经济下行建议继续关注与投资相关的电力设备、高铁相关的机械设备等中游行业，看好银行和券商类板块，看好PPI回落和政策推动下的TMT板块。