■东吴期货研究所 权姝文 (F0273172)

  上周由于橡胶主产国准备召开会议来维稳胶价，沪胶止跌反弹，但受制于目前供需疲软的压制，加之投资者对欧债形势担忧与日俱增，造就了胶市的震荡格局。但在周末的会议上，主产国决定放弃干预，使市场利好预期落空，而欧债危机仍在继续深化，笔者认为，沪胶后期或将再创年内新低。

  维稳措施落空，胶价后期将继续下行

  前期泰国制定天胶价格底线为24500元／吨，使得我们一直强调在24500处会有支撑，但上周末橡胶主产国认为没有必要采取维稳，期望落空，所以后期支撑位将不再存在。这一结果也是在我们的意料之中，由于泰国洪涝灾害带来巨大的经济损失，在这种窘境下再拨出物力、财力来维稳胶价可能性极小，反而是在洪水退去，将加快出口来获取资金，印尼和马来西亚方面，也只是一种停留于口头的呼吁。由于维稳会议放空影响，市场悲观情绪再度弥漫，后期东南亚等主产国原料加速上市，但下游需求进入淡季，压制作用愈加凸显。

  宏观环境的疲软，中国天胶下游需求或将再次下滑

  欧债危机愈演愈烈，继意大利之后，法国和西班牙国债收益率也节节攀升，评级机构频频下调信用等级，加剧了欧元区经济衰退风险。中国11月汇丰PMI初值为48.0，重回荣枯分水岭50下方，国内制造业活动再度大幅放缓。市场的不确定性有增无减，在经济衰退阴霾的笼罩下，下游需求不断下滑。

  我国汽车年内增长5%底线也将彻底失守，由于经济的放缓，到11月这一数字又被下调至3%。四季度轮胎厂订单大减，全钢胎工厂压力尤为突出，行业普遍减产，后期轮胎厂库存将不断攀升，随着冬季临近，轮胎进入季节性消费淡季，后期情况不容乐观。需求的疲软使国内青岛保税区的库存毫无回落迹象，仍保持在20万吨，未来由于供需恶化，后期仍有下跌空间，沪胶跌破24500价格之后，极易触及20000点位。

  综上，目前国内紧缩政策可能变向的预期和美国近期利好数据支撑是商品跌势放缓的主因，但是市场焦点依然集中在欧元区形势以及欧洲央行动作，市场依然充满变数，一旦欧债问题再次点燃，将对胶价的下跌推波助澜。眼下供需格局利空加剧，国内轮胎企业对天胶采购积极性不高，保税区库存消化较为困难，现货价格继续下跌，加之主产国未能提出干预价格措施，使市场最后一点做多信心也被浇灭，后期沪胶将再次打开下跌空间。从盘面来看，前期高点不断下移，而且上方中期均线有所压制，沪胶在没有明显利好刺激下很难改变趋势，后期沪胶价格或将再次跌破24500，直奔22000-20000区间。

  操作建议：沪胶1205合约价格前期26000入场的空单可继续持有，目标区间22000-20000，止损点26500。

  （CIS）