⊙魏凤春 ○主持 于勇

  若是我告诉你有颗小行星要撞上地球了，你的反应会是什么？从“瞎扯~”一直到“那躲哪儿好？”，理论上讲都有可能。这取决于笔者算不算“专家”，取决于“别人”或者“官方”怎么说，当然也取决于自己了解天文知识有多少。

  事实上，对于上述的问题，相信绝大多数人的答案是“瞎扯~”。尽管没多少人懂怎么去预测小行星撞地球的几率，但有很多经过认证的专家说没这可能，官方也从未声称需要为这种事件做准备。

  要是一件同样利益攸关的事情，看起来谁都不是专家，官方表态也老是不靠谱，自己也搞不明白其中的来龙去脉，这时你的态度是怎样呢？没态度。

  这时所有人都在寻找答案，就像都被扔到一个陌生的星球上一样。任何一点点相关的信息都会被“过度解读”，各种观点迅速萌发、传染和消亡；你的想法会在乐观和悲观之间剧烈波动。

  欧债危机就是这样一个问题。即便是国外的投资者，这也是个“黑天鹅”事件，那对A股投资者而言，这只天鹅必定是黑得油亮。首先，它对市场很重要，因为欧盟是中国第一大出口目的地；其次，我们看不懂它；最后，看起来也没几个人的观点特别值得依赖，包括相关的政府——因为这些政府有些时候看起来是想蒙过去。

  于是我们看到了极其剧烈的市场波动：一个个看起来相互矛盾的事件进展，一次次关键人物看起来前后不一致的表态，人们被左右，或者说被折磨：没几个人能看明白这个事件的尽头在哪儿。

  我无意在这里表达对欧债危机的看法，我要说的是，这只是市场长期波动的开始。

  是不是也看不清楚“减杠杆”一定会带来特别低迷的增长？关于减杠杆——还债比借债多——对经济的影响，我们仍然不是很清楚。同样是减杠杆，为什么2004-2007年中国的经济可以蓬勃发展，而现在的海外市场却是萧条一片呢？如果是信贷的摩擦在起作用，那它作用的机制是什么呢？在不明白这个机制前，我怎么能相信未来这些国家一定是特别低迷的增长呢？

  是不是也为美国的债务上限谈判担忧过？我们看不明白美国的政治是如何运作的，两党政治在历史的演变机制是怎样的，未来的方向又是怎样。当时的媒体是不是也是各种声音都有，谁也说服不了谁？又有谁会担保这样的事情未来不会发生？减赤超级委员会已经交白卷了。

  是不是也看不清楚所谓的商品“超级周期”？新兴市场的黄金十年？光是海外的还没完。是不是还无法形成关于中国“转型”能不能成功的共识？或者退一步说，现在到底“转”到啥进度了？现在出口这么差，国内的需求真的可以支撑么？中国将会面临长期的不可避免的高通胀？

  在危机之后，投资者们若大梦初醒，突然发现一些从来没关注过的地区也开始对市场产生切实的影响，而过去认为稳固不变的经济增长和企业盈利模式，也受到严重挑战。全球市场的趋同性快速上升；关于中国经济向何处去、哪些企业能成为未来经济的领袖，争论也罕有这么激烈。唯一确定的是，市场需要消耗大量的时间、接收大量的证据来寻求有说服力的答案，伴随各种观点的生死，以及长期的市场波动，在这样的市场里，难以寻见趋势性机会。

  在这样的市场里面，乍一看现金是最好的防守，尤其是当前通胀未歇，经济下行的时间里。但将眼光放长远一些看，这也是投资较好的一段时间。由于有太多的问题没得到回答，市场时刻都会出现相当可观的定价错误，而随着有越来越多的信息、越来越多的证据进入市场，这些定价错误最终会得到修正。

  脚踏实地的研究是最好的防守。投资是将对现实世界的理解用到买卖的决策上。只有把基本面情况把握好之后，才会清楚什么变化是趋势，什么变化是对趋势的偏离，也才会清楚什么时候这种偏离会结束。无论是关注海外经济还是中国，都应当更多地去了解它的经济、政治和社会的过去，需要更加充分地利用各种资源，尤其是相关学术研究的资源；无论是考虑大宗商品价格，还是在了解任何企业，也都需要有个不偏不倚、实事求是的态度，尽量少受各种光环和概念的影响。（作者系博时基金宏观策略部总经理）