■行业报告

  农林牧渔

  东兴证券：看好创新型农化龙头企业

  通过对农业占GDP 比重、城镇人口比重等指标与国际参照值对比可看出，我国农业发展转型期已渐行渐近，工业反哺农业将进入初级阶段，日本等发达国家农业模式与我国类似，其发展经验对我国农化行业未来走势有重要的借鉴意义。目前农业发展步入转折期，化肥、农药行业均面临总体产能严重过剩、同质化产品竞争激烈的严峻问题，结构性调整及行业兼并整合是必然趋势。基于农业发展转折期拥有创新能力的龙头企业发展空间最大的逻辑，化肥行业推荐金正大、新都化工、史丹利，农药行业推荐诺普信、长青股份。四季度是农化产品消费淡季，行业景气度较低，建议对上述重点企业可关注其长期投资价值。（杨若木 S1480510120014）

  水泥行业

  长江证券：趋势性投资机会仍需等待

  上周全国水泥平均价格环比上周下调1.12%。价格大幅下调主要是受东北地区黑吉两省出台冬储价格影响，以及河南和贵州两省价格走低拖累。另外，安徽合肥、巢湖一带水泥价格上调20-35 元/吨。同比来看，东北，华东盈利能力均大幅高于去年同期水平，中南、西南和华北低于去年同期，西北地区大幅低于去年同期。水泥股估值依然处在历史底部区域，从市场运行情况来看，需求面仍在持续兑现前期的悲观预期，随着未来需求变弱，协同带来的高盈利后续存在下滑风险，水泥股的趋势性投资机会仍需等待，继续关注货币政策和地产调控政策的变化。区域上建议关注明年供需形势或有好转的华北、东北、陕西以及具备整合预期的西南，对应标的冀东水泥。（张涛 S0870510120023）

  化工行业

  申银万国：关注技术突破及新材料

  产能转移是技术进步的重要驱动力。煤制乙二醇进口替代市场容量较大，成本具备优势，工业化量产面临突破；己内酰胺国内技术快速扩散，产能瓶颈面临突破，锦纶6 价格有望回落，下游BOPA、锦纶长丝等制品毛利有望恢复。新材料在政策背景下寻找行业与公司发生变化的标的，可降解塑料产能与需求均快速增长，PBAT 有较好的应用基础和盈利状况；结构泡沫正经历从单一产品、单一下游向多产品、多下游的拓展过程。产业政策中，建筑节能消防标准有望12 年初出台，利好聚氨酯及阻燃材料厂家；磷矿石资源整合仍是方向，高品位磷矿石需求拉涨、低品位磷矿石成本推动，未来磷矿石价值仍有较大上涨空间。对应公司如华鲁恒升（估值安全边际高，5 万吨煤制乙二醇1Q12 有望成功开车）、云天化（整体上市后资源价值凸显）、烟台万华（建筑节能标准出台）。（周小波 A0230511040037）