⊙记者 吴晓婧 ○编辑 梁伟 张亦文

  央行调低存准率与海外股市大涨刺激大盘昨日反弹逾2%，不过冲高回落的走势也显现出市场做多心态仍相当谨慎。部分基金投研人士认为，尽管此次存准率的下调在时点上超出了预期，但货币政策并未全面转向，流动性略微改善与企业盈利下降两大因素决定目前的市场仍是一个低位震荡市，在没有增量资金入场的情况下，仅靠场内的存量资金进行博弈，整体上仍然需要保持谨慎。

  仍有下调空间

  “存款准备金率的提前下调，反映了外汇占款正急剧下降、人民币开始贬值、热钱快速流出等经济现状。” 国联安宏观策略研究员吴照银预期，后续外汇占款还会继续大幅下降，存款准备金率还会连续下降，但都不会使流动性得到根本性改善，正如热钱大量流入时提高存款准备金率不能消除流动性过剩一样。

  “未来继续下调存款准备金率的可能性仍然存在，但必须要经济继续快速下滑作为前提条件，而不是让经济重新翘起尾巴来。”国泰基金投研人士透露，“我们了解到央行已经多次窗口指导商业银行，授意可以多放贷，但银行确实非常谨慎，就连四大行也热情不高。同时我们了解到这种窗口指导是软性的，没有任何约束，力度把握上也是建议把额度用足，没有要求超发。”

  就市场影响而言，部分基金认为，此次下调短期有利市场反弹，但在经济加速下滑之际，市场不存在趋势性行情。

  “流动性略微改善与企业盈利下降决定目前的市场是一个低位震荡市，在没有增量资金入场的情况下，仅靠场内的存量资金进行博弈，整体上仍然需要保持谨慎。”吴照银认为，经济的下滑并不是靠下调一两次存款准备金率就可以解决的，政策调整能略微减缓经济波动，但并不能改变经济周期，政策不是万能的。

  “预计在反弹过后，市场又将会重新审视经济，从各项宏观数据来看，中国11月经济仍处于下滑中，在反弹后或继续进入区间震荡格局。”中欧基金认为，目前来看，仅50个基点存准率下调尚不足以使经济见底，这需要存准率密集下调，或出台一些刺激需求端的政策，但是现在尚看不到推出这些政策的可能。

  等待“经济底”

  基金投资心态依然谨慎，在部分基金看来，市场趋势性的机会需要等到经济见底之后，明年一季度之后或许有较好的行情。

  大成基金认为，市场中长期走势将是政策和基本面不断博弈的产物。本轮经济从4月开始放缓，目前看来，经济状况仍然差强人意。大成基金估计，经济放缓已经接近尾声，随着扩张性的宏观经济政策的陆续出台，经济的最坏时间即将过去，因此，明年一季度之后市场可能会有比较好的收益。

  “对此次放松的频度和力度可能都不能抱太高的期待。政策底、流动性底、经济底将是一个渐进的过程。”华富基金认为，短期看，由于市场前期持续下跌，政策放松将引发一轮反弹。长期看，未来市场仍将在政策放松和经济下滑之间摇摆，趋势性机会仍将等待经济底的出现。

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