⊙周贵银

  要正确理解价值投资理念要先从对价值投资的错误认识讲起。首先，市场误以为价值投资就是长期持有，其实只有卓越的企业才值得长期持有。其次，误以为价值投资就是集中重仓持股，但是巴菲特主张的是以合理的价格重仓买入优秀的企业，他自从出道管理合伙基金以来从来就没满仓过，他总是保留足够多的现金等价物。最后，误以为由于中国是新兴市场，所以不适合价值投资。实际上，越不成熟的市场越适合价值投资。因为越是不成熟，越是容易导致股票价格出现极端的低估或者极端的高估。

  然后要了解的是，巴菲特在发展和继承价值投资理念的时候，大体分为三个阶段。早期的投资理念我们给它定义为“购买便宜货”，中期的投资理念定义为“用合理的价格购买优秀的企业”，晚期的投资理念定义为“购买具备经济护城河且能不断拓宽的企业并永久持有”。这三个投资理念是针对普通股投资的。而巴菲特不为人知的秘密武器是他的“保守投资”思想，即无论牛市、熊市和震荡市，他都要把相当一部分资金配置在与指数波动无关的套利类、控制类和固定收益类的投资上。

  那么该如何继承和发扬价值投资理念并把它运用到A股市场中来呢？首先，我们要学习巴菲特的“保守投资”思想；其次，学习他选择企业的标准，用他自己的话说就是：“要解决投资学的问题，大学里只需要开设两门课程，一个是如何给企业定价，一个是如何理解股价波动”。另外还需要加上一门无风险资产配置的艺术。