⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：三季度一、二、三产业的增长都低于去年同期水平。

  判断：未来GDP将延续此种回落走势。

2008年9月	2008年12月	2009年3月	2009年6月	2009年9月	2009年12月	2010年3月	2010年6月	2010年9月	2010年12月	2011年3月	2011年6月	2011年9月
国内生产总值(累计)同比增长	%	10.6	9.6	6.6	7.5	8.2	9.2	11.9	11.1	10.6	10.4	9.7	9.6	9.4
第一产业增加值(累计)同比增长	%	4.4	5.4	3.5	3.8	4	4.2	3.8	3.6	4	4.3	3.5	3.2	3.8
第二产业增加值(累计)同比增长	%	11.2	9.9	5.8	7.1	8.1	9.9	14.5	13.2	12.6	12.2	11.1	11	10.8
第三产业增加值(累计)同比增长	%	11.2	10.4	7.9	8.5	9.3	9.6	10.2	9.6	9.5	9.5	9.1	9.2	9

  投资、消费、出口

  解读：10,投资、消费、出口、工业增加值同比都在下滑。与上月比，投资、消费基本持平，出口下降明显，经济回落加速。

  判断：经济回落加速走势需引起注意。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
工业增加值同比增长	%	13.1	13.3	13.5	13.5	14.9	14.8	13.4	13.3	15.1	14	13.5	13.8	13.2
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	23.69	29.11	21.54	24.9	24.9	25	26	26.72	25.08	24.5	22.88	24.33	24.9
社会消费品零售总额同比增长	%	18.6	18.7	19.1	19.9	11.6	17.4	17.1	16.9	17.7	17.2	17	17.7	17.2
出口总值同比增长	%	22.9	34.9	17.9	37.6	2.3	35.8	29.8	19.3	17.9	20.4	24.5	17.1	15.9

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：轻工业同比明显回落，重工业增长明显上升，表明当前的经济增长主要是投资拉动的结果。

  判断：投资趋势将影响未来经济增长走向。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
工业增加值同比增长	%	13.1	13.3	13.5	13.5	14.9	14.8	13.4	13.3	15.1	14	13.5	13.8	13.2
轻工业增加值同比增长	%	12.9	12.7	13	13.4	13.1	12.8	11.9	12.9	13.9	12.8	13.4	12.8	12.1
重工业增加值同比增长	%	13.2	13.6	13.7	13.6	15.6	15.6	14	13.5	15.6	14.5	13.5	14.3	13.7

  发电量与

  工业增加值

  解读：从发电量看，1-7月实际的经济增长与公布数据较为一致。8-10月份再度“背离”，工业增长速度实际可能比公布数据低一些？

  判断：发电量和经济增长速度背离，情况有待观察。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
工业增加值同比增长	%	13.1	13.3	13.5	13.5	14.9	14.8	13.4	13.3	15.1	14	13.5	13.8	13.2
发电量同比增长	%	5.9	5.6	5.1	8.2	15.4	14.8	11.7	12.1	16.2	13.2	10	11.5	9.3

  货运量与

  工业增加值

  解读：2－10月的货运量基本反映了目前经济的平稳走势。

  判断：从货运角度观察，经济增长数据客观有效。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
工业增加值同比增长	%	13.1	13.3	13.5	13.5	14.9	14.8	13.4	13.3	15.1	14	13.5	13.8	13.2
货运量总计同比增长	%	14	17.7	11.4	14.9	14.3	13.1	14	14.7	14.1	14.2	15.2	14.2

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：新开工项目投资在6-8月出现大幅增长，但9月明显下降，10月增幅也相对有限。

  判断：由此来看2012年投资能否持续增长，这是个问题。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1.2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	17.3	46.81	22.9	-23.6	-6.61	18.39	25.94	42.33	45.13	54.21	25.53	30.4
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	23.69	29.11	21.54	24.9	25	26	26.72	25.08	24.5	22.88	24.33	24.9

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：CPI在7月创新高后，已连续数月回落。10月PPI已在CPI之下，表明未来成本推动的力量在减弱。

  判断：四季度，CPI将会继续回落。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
居民消费价格指数(上年同月=100)	104.4	105.1	104.6	104.9	104.9	105.4	105.3	105.5	106.4	106.5	106.2	106.1	105.5
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	105	106.1	105.9	106.6	107.2	107.3	106.8	106.8	107.1	107.5	107.3	106.5	105

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：10月CPI继续回落，主要原因仍是食品价格回落。

  判断：未来CPI会呈现小幅回落、高位运行态势。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
居民消费价格指数(上年同月=100)	104.4	105.1	104.6	104.9	104.9	105.4	105.3	105.5	106.4	106.5	106.2	106.1	105.5
食品(上年同月=100)	110.1	111.7	109.6	110.3	111	111.7	111.5	111.7	114.4	114.8	113.4	113.4	111.9
非食品(上年同月=100)	101.6	101.9	102.1	102.6	102.3	102.7	102.7	102.9	103	102.9	103	102.9	102.7

  城乡消费差异

  解读：10月，社会消费品零售继续回落，其中城市消费下降，乡村消费上升。

  判断：如果扣除价格因素，实际消费变动幅度会更大。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
社会消费品零售总额同比增长	%	18.6	18.7	19.1	19.9	11.6	17.4	17.1	16.9	17.7	17.2	17	17.7	17.2
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	18.9	19	19.5	19.95	11.7	17.5	17.3	17	17.8	17.3	17.1	17.8	17.2
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	16.8	17	17	19.59	11.2	16.7	16.3	16.5	16.8	16.4	16.4	17.3	17.4

  城乡居民收入

  解读：今年二、三季度，城镇居民收入虽止住了回落，但农村居民收入却出现了下降。

  判断：城乡居民收入增长方向相反，对扩大内需有影响。

3月 6月 9月 3月 6月 9月 3月 6月 9月

2008年	2008年12月	2009年	2009年	2009年	2009年12月	2010年	2010年	2010年	2010年12月	2011年	2011年	2011年 9月
城镇家庭人均可支配收入(累计)同比增长	%	7.5	8.4	11.2	11.2	10.5	9.8	7.5	7.5	7.5	7.8	7.1	7.6	7.8
农村居民家庭人均现金收入(累计)同比增长	%	11	15	8.6	8.1	9.2	8.5	9.2	9.5	9.7	10.9	14.3	13.7	13.6
城镇家庭人均可支配收入(累计)	元	11864.79	15780.68	4833.85	8855.86	12973.28	17174.65	5308.01	9757.11	14334	19109	5963	11041	16301
农村居民家庭人均现金收入(累计)	元	3970.7	5736.99	1622.27	2733.07	4306.5	6270.2	1814.26	3077.89	4868.9	5919	2187	3706	5875

  进出口及贸易顺差

  解读：10月份进口增速高于出口12.8个百分点，逆差进一步扩大。

  判断：“减顺差”有助于减少外汇占款，从而减少基础货币投放，缓解通胀压力。但也会消减出口对经济的拉动作用。

11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

2010年10月	2010年	2010年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年10月
出口总值同比增长	%	22.9	34.89	17.88	37.66	2.37	35.77	29.85	19.36	17.94	20.42	24.48	17.08	15.87
进口总值同比增长	%	25.49	38.07	25.74	51.5	19.8	27.4	21.87	28.41	19.25	22.92	30.2	20.88	28.73
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	3160.79	3528.97	-5593.57	-7955.6	-15008.96	7354	9876	-6394	2086.58	2940	-1998	-2049	-9776

  对不同地区出口

  解读：10月份，对欧盟、对日本出口均出现明显回落。

  判断：未来出口形势不乐观。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
出口总值同比增长	%	22.9	34.9	17.9	37.6	2.3	35.8	29.8	19.3	17.9	20.4	24.5	17.1	15.9
日本同比增长	%	18.89	36.73	14.04	34.7	8.49	37.4	23.98	15.75	19.96	27.23	29.82	21.63	19.61
欧盟同比增长	%	19.76	33.79	18.28	25	-8.02	32.82	27	13.23	11.38	22.29	22.34	9.76	7.54
美国同比增长	%	17.88	32.23	17.99	34.7	-3.68	29.85	24.97	7.18	9.76	9.54	12.55	11.63	13.87

  外资与外汇

  解读：7-10月外商直接投资处于低点。

  判断：世界经济增长放缓对我国经济影响不小。

9月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

2010年	2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年	2011年10月
外商直接投资	亿美元	83.84	76.63	97.04	140.3	100.3	78	125.2	84.64	92.25	128.63	82.97	84.47	90.45	83.34
国家外汇储备增长	百万美元	100465.29	112596	6910	79529	84336	59712	53288	101169	20154	31494	47792	17216	-60816

  财政收支

  解读：财政收入增速低于支出增速。

  判断：从调控角度看，财政支出快于收入，会削弱国家宏观控制力。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
收入合计同比增长	%	14.83	16.13	23.71	32.78	41.5	26.69	27.21	34.03	27.62	26.74	34.29	17.33	16.9
支出合计同比增长	%	38.54	66.93	-10.37	24.7	24.7	27.79	31.01	42.88	33.13	19.6	25.93	18.3	24.52

  货币供应及贷款

  解读：10月M1、M2继续向下，M1增速低于M2已持续十个月，且差距继续扩大，表明流动性继续收紧。

  判断：货币紧缩力度超乎寻常。紧缩政策离调整不远了。

2010年10月	2010年11月	2010年12月	2011年1月	2011年2月	2011年3月	2011年4月	2011年5月	2011年6月	2011年7月	2011年8月	2011年9月	2011年10月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	22.1	22.07	21.19	13.6	14.5	15	12.9	12.7	13.1	11.6	11.2	8.9	8.4
广义货币余额同比增长(M2)	%	19.3	19.45	19.72	17.2	15.7	16.6	15.3	15.1	15.9	14.7	13.5	13	12.9
贷款余额同比增长	%	19.3	19.8	19.9	18.5	17.7	17.9	17.5	17.1	16.9	16.6	16.4	15.9	15.8