高钥群

  中小企业是我国经济发展的重要引擎，占全国公司总数的99%以上，对全国GDP的贡献达60%以上，税收贡献超过50%，创造的就业机会达到80%。但根据全国工商联的多次调研发现，大多数中小型企业很难得到正规金融资源(如商业银行贷款) ，而是仍然通过亲属及民间借贷进行融资。

  中小企业融资难已经成为共识，其主要原因为：1、 风险难把握。中小企业存在内部管理一般不完善，财务报表真实程度差等问题，无法达到商业银行传统的授信条件。2、中小企业对银行经营贡献较低。中小企业数量多、规模小，银行传统的服务方式成本过高，投入产出效应差。

  中国目前在经历经济转型，企业面临成本上升及人民币升值压力，某些低端产业及经营不善或不专注主业盲目投资的企业必然会被淘汰。但不乏一些优秀企业，通过如产业升级提高边际效益，积极寻求出路。这些都需要资金支持。服务这些优质的中小企业，为中国金融机构提供了一个巨大机遇。

  对商业银行来说，长期的趋势是金融脱媒及利率自由化。直接融资在社会融资总量的占比从2002 年的4.6%已经快速上升到2010 年的12.5%，而银行贷款在社会融资总量的占比从2002 年的95.7%快速下降到2010 年的58.5%。预计这一趋势将持续，银行融资比例将继续降低。

  同时，大型企业未来将更多以直接融资渠道为主，银行的主要客户也将从大企业转型中小企业。利率自由化尤其是在存款方面，将造成银行的资金成本的上升，中小企业贷款利率水平较高，将更有益于银行的息差。在商业银行投入力度不够的现况下，一批非银行的金融机构已经开始分享服务中小企业的红利，如融资租赁公司，私募股权投资机构，以及专门面向小企业的小额贷款公司等。

  以融资租赁公司和私募股权投资机构为例。融资租赁是一种新型金融工具，在融资租赁期限中，承租人只有设备的使用权，按期付租金，租赁期结束后，承租人交付约定的价款，即可取得设备所有权。对于中小企业来说，融资租赁有利于现金周转，减轻当期现金支付压力并节省企业开支的优势。融资租赁公司可以通过对优势产业集群、先进制造业的中小企业的提供设备融资支持，挣取息差；并可在专业知识和管理体系方面为特定的企业提供咨询服务。

  而私募股权投资公司，则可以选择前景好、有强烈资金需求的优质中小企业进行股权投资，提供增值服务，在企业变强变大之后择机退出，获得甚至几倍以上的收益。

  目前在香港上市的金融机构中，不乏专注于服务中小企业的金融机构，包括银行、租赁公司、投资公司等，可以从中挖掘一些经营稳健，风险控制能力强，盈利增长快速的公司来作为投资标的。

  （作者系华安基金全球投资部分析师）