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  □作者 乐嘉春

  作者系

  经济学博士

  法国总统萨科齐日前警告说，一旦欧元崩溃，欧洲就会崩溃。如果欧元崩盘，会造成什么后果？事实上，当前全球金融市场已经开始认真思考这个问题。当然，市场都在期待12月9日即将举行的欧盟峰会上德法两国有可能提出欧盟财政一体化的政策建议与框架方案。建立财政联盟，被认为是解决当前欧债危机的根本之道。

  建立财政联盟，是德法两个欧元区最大经济体的一个努力方向。因为，当意大利10年期国债收益率近期突破7%大关后，市场的恐慌情绪一下子增强了。此前，希腊、葡萄牙和爱尔兰等国都是因为其国债收益率超过7%警戒线而不得不向欧盟寻求帮助，目前来看，意大利寻求欧盟援助是迟早的事情。

  但问题是意大利是个“大到救不了”的国家，其所占欧元区总债务比重为23%，总债务高达1.9万亿欧元（相当于其GDP的120%），明年又有约4000亿欧元国债即将到期，未来三年意大利至少还需要6500亿欧元资金才能确保其债务安全。因此，目前欧洲金融稳定基金（EFSF）的资金规模是很难拯救意大利的。即便意大利等问题国家都实施了财政紧缩措施，但也是“远水救不了近火”。这是促使德法两国开始考虑容忍一个或多个国家退出欧元区，剩余的“核心”国家再考虑如何推动包括财政政策一体化在内的经济一体化进程。

  事实上，建立核心欧元区可能是目前欧元区“断臂自救”的一种无奈选择，目的是为了避免欧元区的彻底解体。尽管德法两国后来否认这种可能性，但基于德国反对在没有建立严格纪律的财政联盟之前发行欧元区联合债券和允许欧洲央行发挥更大作用，这意味着建立财政联盟仍然是目前解决欧债危机无法绕开的一道坎。

  问题是德法两国推进欧盟政治一体化的难度相当大，因为参与财政一体化进程的许多国家并不愿意让渡更对的财政主权，同样需要部分修改欧盟条约还要取得欧盟27个国家的一致同意，这些事情做起来都并非易事。这就有了德法两国的替代方案——核心内容是通过相关国家自愿签署双边协议的方式先实现部分核心国家的财政稳定联盟。由此，也可为发行欧元区联合债券扫除障碍，并有助于彻底解决欧债危机。

  至此，走向财政联盟似已成为目前德法两国认为解决欧债危机的唯一途径，特别是强势的德国已下定决心要在可行的范围内（如核心欧元区等）尽快推进财政一体化。由于目前欧债危机正面临继续蔓延的巨大压力——欧洲主权债务违约、欧元崩盘的威胁正在不断加大，剩下的问题是建立财政联盟能否赶得上欧债危机的恶化速度。

  此时，法国可能面临3A降级风险，因为穆迪近期再次对法国债务信用的AAA评级发出威胁，德国也可能面临降级压力。从11月下旬德国10年期国债收益率大幅提升23基点至2.15%，已显示出市场担忧欧债危机会进一步蔓延。这使得德法两国尝试建立欧盟的财政联盟充满了不确定性，也促使市场开始认真看待这个问题——“去一体化过程”正在欧元区内不断发酵，强大的德国也可能无法挽救这一颓势，当然除非德国想有所作为。但是，在德国人展现其作为欧元区领导人是负有最大责任者之前，市场当然会怀疑，欧元区将很难逃过欧元区解体和欧元崩盘的可怕宿命。

  可以说，从现在开始到明年上半年，欧元区是否会解体或欧元是否会崩盘，这两个问题将成为影响世界经济和全球金融市场最最重要的问题。因为，如果欧元区解体将引发大萧条，欧元区作为全球最大经济体，其贸易萎缩等都将给世界经济带来灾难性后果。另外，试想如果欧元崩盘了，投资者持有的欧元外汇储备及其他合约将遭遇抛售。这表明，无论是欧元区解体还是欧元崩盘，其结果都可能是灾难性的，这需要世界各国首先是欧元区国家要尽力尽快去阻止这一发展势头。当然，这更需要德国站出来“有所作为”。

  在笔者看来，不管12月9日欧盟峰会是否会就建立财政联盟问题形成一致共识，眼下欧洲确实已经走到了悬崖的边缘——欧债危机是否会变得更加糟糕，还是能逃过一劫？欧洲或许也是全世界都将难逃这一艰难的选择。