⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  在经历了持续不断的下跌之后，两地市场终于有些企稳。早盘开盘之后，股指反复下挫，上证综指最低探至2310点，下午在中石油、万科等权重股的力扛之下，股指出现回升，经过几波温和上扬，勉强以十字星报收。最近这个阶段股指暴跌复暴跌成为主旋律，在2300点的企稳自然也不那么令人放心。目前的走势是场名副其实的2300点艰难保卫战。行情在政策放松和经济回落的夹缝中能获得平衡吗？难度显然极大。

  近期证监会有关负责人先后表示，将推进债市制度规范及监管审核统一、逐步改变高市盈率发行股票的局面、完善退市制度遏制“壳资源”炒作、启动创业板非公开发债工作、继续严打内幕交易、在国务院部署下清理整顿各类交易场所。这些组合拳的出台，显然有利于市场中长期治理，“证券市场=投资熊市+融资牛市”的公式已经到了非改不可的地步。当然，由此带来的短线冲击也是必然的，市场需要一个适应过程。新股破发重现江湖，就是对新政策的回应。雪人股份首日大跌，跌破发行价，其近40倍静态市盈率的先天缺陷，决定了在此低迷市道下的不利开局。

  目前的市场环境可谓艰难。其一，经济数据不佳，经济下滑的担忧日益显现。这种挥之不去的根本性担忧是实质所在。亚洲开发银行周二发表《亚洲经济监测》报告再次下调对中国2012年经济增长预期0.3个百分点至8.8%，但维持2011年增长预期于9.3%不变。11月中国制造业采购经理人指数(PMI)，49.0%的数值跌破了经济收缩和扩张的分水岭，创下32个月以来的新低。这些数据的相继出台，无疑是雪上加霜，除非政策松动能够进一步明朗；其二，政策放松预期强烈，现实却遮遮掩掩。在调低存款准备金率之后，单一信号已经出现，需要更多信号来确认和强化政策的变化，在这个关键时刻，缺乏连续动作，再一次让证券市场失去了方向；其三，欧债危机还没有明确的解决方案，以民主政治的风格，不到最后危急时刻不出手，预计市场还会在此问题上备受煎熬。

  当然，低迷市场满眼看去全是利空，一旦市场回暖又会有很多很多理由。涨和跌都会有理由，需要的是尽可能客观的角度。市场反弹的种子已经在酝酿，风险的大幅度释放本身就是最大的利好。

  流动性放松也是需要重新审视的。从最近两轮存款准备金率上调期间A股市场的表现来看，存款准备金率持续上调的起点与上证指数的阶段高点基本一致。2010年1-6月存款准备金率从15.5%上升到17.0%，上证指数从3300点下跌到2300点；2010年11月-2011年6月存款准备金率从17.0%上升到21.5%，上证指数从3200点下跌到近期的2300点。而最近10年内存款准备金率持续下调只在2008年10-12月期间出现过，当时在三个月的时间内存款准备金率从17.5%下调到15.5%，上证指数在1664-2100点区间内构筑了一个复杂的底部，之后大幅反弹到3478点。我们认为，央行在元旦前后再次下调存款准备金率的可能性较大，这将在一定程度上改善货币市场流动性紧张局面，为A股在2300点构筑底部提供流动性支持。

  目前还是谨慎为好。彼得林奇在《战胜华尔街》中举过一个例子：不要去购买正在下跌的周期股，此时的低市盈率说明了市场的低调甚至不景气，这对于周期股来说是致命的。他认为下跌时买入周期股是“让资金折半的好办法”。因此，成长股也好，周期股也好，跌势未止之前，还是谨慎为上。