太平洋资产管理公司首席执行官

  默罕默德·埃尔里安

  作为纽约队的球迷，我绝望地谈论新英格兰爱国者队的所有一切。他们有惊人的组合：教练贝利奇克和四分卫布拉迪；他们有令人难以置信的战术安排，他们有最敬业的球员。他们和纽约队在同一个分区，他们经常控制了比赛。作为纽约队的球迷，我拼命想说爱国者会出局，但不可能。

  类似的问题同样笼罩欧洲，世界各地的投资者都希望结束现在恼人的局面。他们希望，但是他们无法控制局面。

  几乎每一周（如果不是每一天）的股票市场走势都受到欧洲问题的具体影响，或者投资者要担心欧债问题无法解决而抛售，或者有时候他们重新感觉自己的资产依然安全而反弹。其结果是一波又一波的躁狂症的风险释放和反弹，令人不安的波动！

  几个星期前，市场对于欧洲央行政策会议和欧盟领导人峰会保有期望，他们希望这两个会至少能够让他们安稳一个月或一个季度，而不是让他们只能一天或者一周为周期的松口气，但不幸的是，无论是决定性的决定，还是其他把握这个黄金机会的决定都没有，欧洲决策者们完全浪费了这个机会。

  别误会我的意思，这两个峰会依然产生了重要结果。然而，相对于欧洲危机的规模和范围，这些结果是远远不够的。换句话说，这些会议确实做了些必要的努力但不充分。

  欧洲央行在帮助银行解决严重的流动性挑战方面，动作不够大胆。他同时给所谓的“倾力一击”的大动作的概念泼了冷水。而这是市场期望的。在“欧洲峰会”上，各国领导人已经打下基础，准备接受一个潜在的更强大的，但不完美的欧元区。但他们的问题是不够团结，而且在财政纪律和工作就业的结合方面做得不够多。同样在维护金融机构的资产稳健性方面，他们也乏善可陈。

  而且，他们打开了某种意义上的“潘多拉的盒子”。英国首相卡梅伦没有加入他的法国和德国同行提出的拯救政策。我强烈怀疑这是一个领先指标，预示着各国的决策者将面临各自广泛的政治压力，情况可能变得更糟。

  当领导人返回本国时候,他们可能面临额外的来自选民的压力，尤其是，首脑会议的协议细节被翻译成本国文字后。这不仅是有关17欧元区国家和其他10个欧盟成员国（如英国）的压力，不属于欧元区的国家也会面临。欧洲领导人还需要做很多，以使他们能够尽快赶上和超越危机的发展速度。因此，很遗憾，这种来自欧洲的不确定性还将继续发展。投资者仍要在关注和担心欧洲的情况中担惊受怕。

  与欧洲的危机继续主导各国市场的消息面向比，很多人现在意识到今天的全球经济面临一个非常不确定的前景。事实上，欧洲的动荡，和一个全球联动的市场正在发挥作用。而很少人意识到，一些行业的规律已经被永久改变了。

  对于全球金融行业来说尤其如此，市场波动性将前所未有的增加，流动性也将不断蒸发，政府的作用越来越被放大，但明显的是他们的行动也越来越零敲碎打。市场功能正在变化，相应的机构也在变化。此外，金融市场对经济增长和就业的影响也在增大。

  最近金融市场的波动——令人目眩的股票涨跌，以及世界各地的主权债券的波动——远远超出目前全球政府统一行动的能量。换言之，政府的行动远未到“必要的、持续的”的程度。我们也看到了这些结果的影响，流动性健康的基本条件在恶化——储蓄者和借款人之间找到彼此有效的互动越来越难。

  面对一系列的内部和外部的压力，银行将开始限制资本投入市场。结合这一自然的倾向，许多市场参与者将再次退到市场一旁，以回避市场波动性和不确定性的持续增加。结果是，市场面临一种破坏性结合的高交易成本，交易量的衰竭，和突然的大幅的价格波动。

  我们还看到令人担心的信用失去的特征，大量市场参与者——公司、个人投资者和机构——开始限制其资产的风险。与此同时，无论是在美国还是在欧洲，银行都承受着巨大的压力，私人债权人可能迫使某些银行降低杠杆，以缓冲随之而来的银行资本侵蚀（当坏账出现时）。

  这一切的结果都是进一步的全面收缩。