⊙熊锦秋

  最近，股市持续重挫，市场争议是否可将养老保险金和住房公积金“两金”委托机构投资资本市场。笔者认为，当前股市各项制度和功能还不太健全，加上“两金”的特殊性，要投资股市恐怕还有很长的路要走。

  首先，养老金是否可以入市需待法规明确。

  目前养老金能否进入股市还没有明确说法。去年10月《社会保险法》正式出台，其中第六十九条规定“社会保险基金(养老金包含在内)在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值”，相关规定正在制订中。

  现行养老保险基金是由社会统筹基金和个人账户基金组成，一般是由企业和个人分别按职工本人上年工资总额的20%和8%缴纳保险费，并分别纳入社会统筹基金和个人账户基金。社会统筹基金这块实行的是现收现付机制，即以收取在职职工养老金缴费来支付退休人员养老金需求，本期征收、本期使用，基本没有结余；由于承担着确保当期支付的任务，这块资产原则上也只能存银行、买国债。

  养老金有结余的主要是个人账户这块，据称《养老保险个人账户基金投资管理办法》已经完成起草，《办法》拟将个人账户基金交由省级社保经办机构统一实施投资管理，其投资渠道扩展到股票、企业债和金融债，但是，至今国务院也还没有批准出台该办法。有专家担心省级政府主导信托投资，由此可能成为新一轮社保违规的风险源；对将这部分资金交由市场化机构管理，不少专家更是反对。

  由于养老金个人账户这块资产具有私有性，是否将其委托专业机构理财，显然账户主人才有最终决定权，别人无权擅自做主。养老金涉及全体国人利益，是否入市不是某几个部门能够拍板的事，《办法》的完善和出台也需相当长一段时间，短期内，养老金入市还只能是纸上谈兵。

  其次，住房公积金入市也需经民主决策程序。

  就住房公积金本质而言，它是职工劳动报酬或工资的一部分，是强制储蓄，具有强制性、互助性和保障性特点，目前公积金为属地管理。各市的住房公积金管理中心只是住房公积金归集、使用和管理的执行机构，住房公积金管理委员会才是管理决策机构。一般来说，委员包括三分之一政府部门代表及有关专家，三分之一工会代表和职工代表，三分之一的单位代表；多数地方规定委员会对决策事项实行表决制，会议决议须由三分之二以上委员同意后形成书面决议。从这些机制可以看出，职工和各单位对住房公积金有一定的自治权力，而且目前《住房公积金管理条例》也并不允许住房公积金炒股，因此，要让住房公积金投资股市，也需经过各种民主决策程序、修改各种法规才能成行，远没有想象的那么简单。

  再次，股市制度不完善是养老金和住房公积金入市的最大拦路虎。

  上市公司发起人在一级市场以远超公司净资产的价格发行股票，收获暴利有制度保证。但对二级市场投资者而言，当前股市却是个不折不扣的负和游戏市场。之前社保基金投资股市尝到了甜头，这个成绩的取得，主要得益于2007年股市大牛行情，该年社保基金收益率高达43%，但它赚的这些钱还主要是交易对手的钱，上市公司红利回报不可能有这么丰厚；社保基金2008年、2010年投资股市都是亏损，估计2011年也好不到哪里去。

  另外，之前其实也已经有部分养老金或住房公积金被有些人挪用进入股市炒作，其结果不但没有使百姓的“两金”实现保值增值，相反多数是窟窿越来越大。即使由证券公司等机构为养老金、住房公积金提供一对一的特色化资产管理服务，一方面或许还会出现类似当前有些公募基金的委托代理道德风险，招致百姓保命钱被利益输送；另一方面，值得投资的上市公司还太少，上市公司现金红利回报渺茫，即使长期持股不动，投资收益率也多赶不上银行利息。

  总之，目前股市成批创造发起人亿万富翁，但其内生财富能力却有限，只能依靠外部财富的进入才能填实其中黑洞。笔者认为，目前不宜让养老金和住房公积金轻易进入股市。

  （作者系资深经济研究工作者）