⊙华泰证券研究所 陈慧琴

  加速探底 转机初现

  上周大盘收出极其罕见周线六连阴，形成了恐慌性杀跌行情，市场跌破2319点和2307点的政策底和2300点到2500点的平台，前期强势板块补跌完成，加速赶底，尤其是基金重仓股的连续杀跌、砍仓。一方面表明市场处于极度弱势格局中，另一方面也表明这种“全输”的局面预示着市场进入下跌的中后期，日线、周K线底背离已非常充分，RSI、DMI指标进入严重超跌区域，这种情形只有1999年5.19行情和2002年2.29行情时出现过。相信物极必反的转向随时都有可能发生。

  技术上，指数留下三个向下的跳空缺口，沪指自“11.16”下跌以来，期间未见明显的反弹，且在这一路下跌过程中留下了“2448-2459”、“2285-2290”、“2216-2224”三个跳空缺口，如果“2448-2459”是突破缺口，这个缺口注定将成为未来反弹最大的阻力。

  “2285-2290”为持续缺口，那么“2216-2224”缺口如何定性就十分关键，如果该缺口未能在2-5天内回补，则该缺口认为持续性缺口，如果完成回补，则阶段性企稳反弹将值得期待。

  综合来看，4月18日3067点开始下跌以来，跌幅已高达26.95%，从时间周期上看，6124点下跌以来已经跌了51个月，而6124点调整到1664点调整了55周，而从去年高点3186点到目前已经用去57周，55周作为一个重要的变盘节点，市场已经具备了很强的变盘欲望。从价值投资的观点来看，正是逢低布局、长线投资的难得机会。

  关注政策累积效应

  中央经济工作会议为明年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计2012年货币政策从操作上将回归中性。明年上半年，下调准备金率仍将继续；财政政策方面，预计伴随着结构性减税与转移支付的加大，明年的财政政策从操作上将更加积极。经济底未探明之前，只有政策信号能力挽狂澜，应关注政策导向细节。我们的政策基本是经济弱、政策松的格局，在复杂的国内外环境下，尤其是M1破8.4%，财政政策改革、货币政策微调的想象空间较大。虽然随着宏观经济增速赶底，经济刺激可能会进一步加大，但政策的全面转向不可能在短期内一蹴而就，需要一个长周期的累积。因此，股市在经济结构转型过程中还将有一段较长时间的煎熬期。

  机会是跌出来的，2200~2100点是2009年3月份大型复合式头肩底的右上肩位置，该区域里的2150点则是重要的黄金分割位置，均有着较强的支撑。我们认为，周线级别的反弹行情将有望产生，愈是在市场绝望时刻，愈忌追涨杀跌，中线者坚持逢低介入、越跌越买的操作策略。随着前期强势板块补跌，也说明了市场短期的杀跌进入最后一跌。市场有望在2150点附近企稳，引来阶段超跌反弹，重点关注有高送转高分红预期的年报行情和年报超预期以及错杀成长股。我们认为，未来要关注管理层对长线资金入市能否具体落实、汇金有无继续增持动作、存准率的动向，以及偏暖政策的累积效应。

  三条线索：政策扶持、

  新兴产业和年报预期

  2012年可能延续经济增长放缓的态势，符合政策调整和经济转型的轻资产公司的结构性机会，受益政策扶持的具有成长性的新兴产业股和服务业内需成长股是投资方向。市场的强势动力仍在于货币政策的放松预期,以及十二五规划等行业政策利好,而周期性行业的利润增速仍处于下降通道中。十二五期间转变经济增长方式，放弃投资拉动型，转变为消费拉动型的经济增长方式，提高新兴产业在GDP的比重，经济转型带动的新兴产业发展仍是下一步政策的主要着力点,因此文化传媒、环保、软件、物联网、新一代信息行业，移动互联、物流和新能源主题投资仍是场内资金博弈的重点。逢低关注年报预增的战略新兴产业股如节能环保、物联网、三网融合、新材料，相关股票有远望谷、国电清新、飞力达、奥飞动漫等。

  2014年全国火电燃料机组脱硝将全部强制达标，未来两年脱硝市场进入集中爆发期，脱销市场总容量1800亿元，燃烧控制、工程安装以及催化剂三大子行业均将得到显著提升。尤其是脱销电价获批，十二五需要投资1950亿元，先行的7.07亿千瓦时中90％在十二五需要脱销，为此中线仍可关注国电清新、金自天正、先河环保、龙净环保、兴蓉投资等相关公司。

  如果年报高送行情、年报预增新兴产业股都没有行情，其他概念则更难有作为，强制分红新政的推进有望让市场跑出更多的现金奶牛股小盘股。因此，仍可逢低关注东软载波、东材科技、沃森生物、东方财富、光线传媒等，对2010年没有送配的江海股份、焦点科技、华工科技也可逢低留意。

  （执业证书编号： S0570510120026）