时间：2011年12月15日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王蕊 晨星（中国）基金评价业务负责人

  赵龙 招商基金招商优势企业灵活配置拟任基金经理

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  后市怎样演绎

  游客33663问：您个人预计这种低迷的行情会持续多久，未来什么类型的基金会相对抗跌？

  赵龙：要扭转目前股票市场的颓势，需要经济政策进一步宽松，估计这个时间在明年一季度。短期内，相对抗跌的还会是仓位不高、大消费和金融配置比较多的基金。

  王蕊：股市走向和经济政策的取舍关联较为密切，现阶段国内和国际经济环境均不容乐观，在经济出现扭转苗头的时候，低迷的股市行情有望结束。对于风险偏好低追求安全投资的投资者来讲，保本基金和货币市场基金比较适合，这类基金承担风险较低，安全边际较高，但需要指出，在经济恢复股市出现结构性上涨行情时，这类基金涨幅偏低。

  游客42232问：最近宏观政策预调微调持续进行，您如何看待未来在抗通胀和保增长抉择下的宏观经济政策走向？这会对市场产生什么影响？

  赵龙：从经济形势来看，目前已经处于持续回落阶段，CPI增速应该会持续下降，短期内抗通胀可能不是主要问题，未来的中心为保增长的可能性大，政策会进一步宽松，有利于市场见底。

  王蕊：通胀压力有所缓解，若在明年通胀控制得当情况下，保增长将是重点。从国家最近举行的中央经济会议上看，稳健的货币政策和积极的财政政策是2012年的主基调，内需拉动仍是重点转型方向，市场有望在2012年平稳过渡。

  游客65467问：市场目前较为关注企业盈利下滑以及由此带来的对于投资者信心的动摇，您如何看待企业盈利前景？对于明年一季度盈利见底的判断持何种态度？

  赵龙：从目前来看，企业盈利处于下滑甚至加速下滑的阶段。明年一季度盈利能否见底，取决于经济政策何时宽松和宽松的力度如何。根据我们的判断，目前经济增速有加速下滑的趋势，政策宽松来临的时间估计比市场预计的早，但盈利见底相对于政策宽松有一定滞后期。

  王蕊：企业可分为周期性和非周期性企业，不同企业在不同经济周期中表现各异，而研究企业需从管理层、产品竞争力和渠道优势等方面进行判断。从目前“十二五”向消费转型的情况看，消费产业存在一定机会。目前难以判断企业盈利能否在明年一季度见底，需关注经济政策和行业发展。

  游客93926问：最近B股领跌拖累市场，传闻外资流出，对于中国经济前景预期谨慎，您如何看待？

  王蕊：十一月PMI回落在50以下反映了经济增速放暖的局面，汇丰十二月PMI预测尽管有所回升，但仍处50以下，经济放缓以及套利等因素均可能是导致外资流出的原因。中国经济处于软着落阶段，硬着落风险偏低。

  是否应该抄底

  游客89543问：目前股市处在低位，很多股民开始萌生绝望的情绪。您认为现在是建仓布局的好时机吗？

  赵龙：应该是临近建仓的好时机。目前市场的问题是估值结构分化很严重，很多股票高估较多；而政策宽松的力度还不够大，因此，现在处于一个比较尴尬的阶段。但是，由于市场整体估值低，并且部分优质个股已经进入价值区间以内，所以目前已经临近建仓的好时机。

  王蕊：根据股市逆向投资原理，在大多数投资者绝望的时候进行配置有可能获得比多数投资者大的回报，但需注意一点，就是经济的疲软能否在中短期内结束，毕竟，长期的经济不振造就长期的股市低迷。

  游客33672问：上周上证指数回到十年前，市场充斥着悲观声音，您认为后续行情会如何演绎？

  赵龙：短期内看，由于经济政策宽松的力度尚不足以抵消经济增速下滑的影响，虽然估值有支撑，但整体可能仍然较弱。在宏观经济政策回归中性的情况下，2012年股市应该有较好的投资机会，但未来的机会更多表现为结构性机会。

  王蕊：目前股市的确处在相对低位，市场投资信心尽失。现阶段由于国际经济形势仍未扭转，国内经济增速放暖已被确认，建议暂时静观，待经济环境出现恢复或者刺激政策出台时进行投资。

  游客72943问：指数十年之内没有上涨伤了很多股民的心，相对来讲，基金表现如何？有多少只基金穿越了牛熊转换？

  王蕊：虽然现在成立超过10年的基金极少，但在相同年限内表现超过指数的基金仍有不少，基金的投资运作能力是其中一个重要原因。相对个人投资者追求的绝对收益，基金目前侧重相对收益，即跑赢其对应的基准。

  如何穿越牛熊

  游客59048问：能够穿越牛熊的基金往往是挑选能够穿越经济周期的投资标的，这种类型的企业都有什么特点？

  赵龙：能穿越牛熊的股票，往往都是增长比较稳定的企业，这些企业大多在消费和新兴产业领域，其产品品质高、品牌力强或者具有持续的创新能力。对于周期股，如果其竞争优势非常明显，虽然随着经济增速回落其股票价格会大幅调整，但是，在经济调整的阶段，其业务往往能逆市扩张，在下一轮经济上升阶段，股票能创新高。

  游客59363问：今年一些基金依靠防守取得不错的相对收益，您对于防御板块的看法如何？

  王蕊：今年整体行情萧条，低仓位或者重点配置防御板块和低估值行业的基金表现较为出色。而防御板块中，以消费板块和医药板块这类反周期性行业为主，这些企业一般价格传导能力较强，因此在经济不景气时相对抗跌。而从成长性角度上，防御板块中部分子行业具备一定成长性和业绩爆发力，可适当挖掘。

  游客33672问：前期基金扎堆消费医药，最近这段时间似乎回调得很厉害，您觉得消费医药投资机会如何？您又看好哪些行业板块的机会？

  赵龙：消费和医药股增长比较稳定，但是不少消费医药股的盈利能力并不强，这种股票难以给高估值，未来还会价值回归。长期来看，进行行业性投资一般不会取得超额收益，这是因为行业内存在竞争，并不会使得行业内的股票都是牛股，但是选择股票需要参考其行业特点，在需求增速快的行业，更容易找到牛股。目前来看，大消费、金融、装备制造等行业机会较多。

  游客93022问：对于金融地产这块投资机遇如何预期？房产政策不放松，是否就没有机会了？

  赵龙：金融行业的政策出现了一定的松动，而地产板块没有松动的迹象。但是，股票投资机会并不是只看政策，在目前金融地产股票已经大幅回落的情况下，可能存在一定投资机会。

  王蕊：金融地产目前处在低估值，金融方面。原定明年1月1日实施的监管新规被推迟，银行资本压力暂时得到缓解，反映了政策面对金融行业的重视；地产方面，首套房贷利率出现松动迹象，房地产行业出现一些曙光，但短期地产行业暂难有较大起色。

  游客60558问：股票型基金如果遇到熊市往往因为仓位要求而不得不承受一定损失，债券型基金在牛市往往难以跑赢股基，那么混合型基金能否依靠股债兼修的特点穿越牛熊呢？

  赵龙：如果混合型基金仓位下限足够低，比如20%-30%，在基金管理人准确判断股市形势或者选股精到的情况下，混合型基金可以通过债券投资弥补股票亏损，从而大幅减少混合型基金净值损失。在牛市环境下，混合型基金往往可以通过股票投资取得比债券基金更好的收益。总体上，混合型基金由于基金仓位灵活变动，其净值波动比股票型基金小，收益率比债券基金高。

  （本报记者 丁宁 整理）