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  □作者 刘利刚

  作者系

  澳新银行大中华区

  经济研究总监

  进入2011年第四季度，中国经济显现出了一系列放缓迹象，开始让市场担忧。加上欧债危机肆虐，很多研究机构纷纷调低了2012年中国经济增长的预期，很多市场参与者甚至看到了8%左右的水平。

  事实上，市场的这种悲观预期是建立在目前中国的多数经济指标将出现快速减速的基础上，由于房地产市场疲软、欧债危机悬而未决及资本外流显现苗头等，中国经济似乎再次面临加速下滑的风险。

  即使在金融危机肆虐的2009年，中国经济仍然保持了9.2%的经济增速，8%左右的经济增速预测，在很大程度上意味着中国经济将在2012年出现严重的放缓。

  然而笔者认为，中国经济将在明年呈现出“前低后高”的走势，并在相对宽松的货币政策和积极的财政政策推动下，全年有望实现大约9%的经济增速。换句话说，经济增长不会成为中国经济面临的最严峻问题。中国经济的这样几个正面因素需要被考虑在内。

  首先，需要考虑的是中国新的政治周期即将开始。明年是中国的换届年，从历史上来看，中国的经济周期往往与政治周期有着高度的相关性，由于地方政府换届后，将开始一系列较为长期和规模庞大的投资计划，这也表明中国在明年的经济增速应该不会太低。

  可以想见，中国将在明年开始兴建一系列新的地方项目，这些项目将给整个经济带来一定的刺激作用。由于年初开工的项目将较多，这些项目也将减轻明年第一季度中国经济面临较为严峻的下行风险。

  同时，需要考虑的是明年将继续实施积极的财政政策。今年中国政府的财政收入将超过10万亿元，占GDP的比重也将超过20%，高速增长的财政收入，将成为中国经济在明年发展中需要依赖的重要因素。

  一方面，在私人投资受到房地产市场疲软压制的情形下，政府投资将成为支撑经济在弱周期中运行的重要支柱。随着政府投资的开展，私人投资也将被逐渐带动，从而带动整体经济走出颓势。

  另一方面，需要考虑的是，中国政府手中大量的财政收入将成为在明年推动结构性调整以及刺激消费的重要武器。政府财政收入良好，这意味着中国政府将在明年进一步推动社保体系和医疗保障体系的改革，以为未来的进一步经济发展提供制度性的支持。在加大开支之外，政府将有能力开展新一轮减税，并以此作为起点来推动消费。

  更加重要的是，中国在未来一年的货币政策将较为宽松，这也将为经济发展提供明显的动力。11月30日，中国央行下调存款准备金率50个基点，笔者认为，这将成为未来货币政策进一步放松的起点。中国央行将在未来一个季度内多次下调存款准备金率，以保证经济软着陆。

  通货膨胀的下降，在很大程度上也支持货币政策的放松，中国的通胀率将很快落入4%以下区间内，这也要求央行的货币政策具有一定的前瞻性，即将保证增长提升到更加重要的位置上。此外，国际大宗商品价格的下滑，也有利于国内通胀的进一步走低。从采购者经理指数的分类指数来看，购进价格与年初相比已经出现了大幅度下滑，并开始接近50左右的水平，这意味着输入型通胀的压力已经基本消失。

  在这样的情况下，笔者认为，对2012年中国经济的过度悲观并不可取。与此同时，由于中国仍然面临着实际负利率，因此减息的可能性并不大。从存款准备金率调整的时机来看，由于明年第一季度央票的到期量极小，因此央行降低存款准备金率的可能性将较大，未来的进一步调整需要考察经济以及货币供应量的变化。

  从外部环境来看，由于欧洲需求可能进一步萎缩，中国的出口可能在明年进一步放缓。但美国经济在近期出现了一系列走强迹象，也意味着来自美国的需求有可能超出预期，这也将有助于降低中国出口大幅滑坡的风险。

  综合考虑以上的因素，笔者对未来一年的中国经济表现仍然充满着信心，并维持着高于市场预期的GDP增速预期。笔者相信，中国经济仍然有着较强的基本面和政策协调能力，同时仍有着较大的潜在结构性调整空间，因此，市场也不应对中国经济明年的表现过度悲观。

  当然，从负面因素来看，房地产市场仍然是中国经济面临的最大风险，如果在“限购”政策上仍然显得过于紧缩，房地产市场出现硬着陆，那么中国经济面临的下行风险将大大增加。