⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  发生在年底的股市大跌，令几乎所有股票都遭受重创，股指也回落到了10年前的水平。不过，如果细加分析，人们又会发现相对而言创业板的走势要稍微好一些。虽然它也在下跌，但是股指却没有跌破今年10月24日的低点。而且其近期走势已经连续出现大盘下跌时跌幅小于主板，而反弹时力度又大于主板的局面。虽然这种相对强势实际上是很小的，可是既然能够出现，就有进行分析研究的必要。

  其实，如今创业板本身和其所处的市场环境都并不好。一来总体业绩比较平淡，与“高增长”有比较大的差距，这一点很受市场舆论抨击，其较高的估值对股价构成了明显的下行压力；二来不少创业板股票被一些机构集中持有的，因为流动性差，因此在大盘表现不佳时很容易发生由于持仓机构仓位控制上的原因而导致“被杀跌”，且杀跌的幅度还会比较大；三是现在创业板退市制度的实施已经进入了倒计时，由于明确“不支持”其资产重组和借壳上市，因此对于创业板公司来说，其风险无疑是加大了。显然，在这种状况下，创业板的走势似乎应该是比大盘更差一些。

  那么，现在为什么会出现创业板的表现相对会稍微好一些的状况呢？在笔者看来，这样一些因素是值得考虑的：首先，时下股市不断下跌，主要是基于资金面的紧张以及投资者对于未来经济增长放慢的担忧。而在股市各个板块中，创业板的流通市值是最小的，而且相当数量又是属于非基础行业的，因此对于经济增长放缓这一点可能就不是特别敏感，或者其反应会相对滞后一些。所以，虽然整个市场都在下跌，创业板也不可能幸免，但是其下跌动能的表现是会比较收敛一些；其次，尽管的确有不少创业板股票因为持股机构仓位上的原因出现杀跌，但是客观上也还有不少品种没有这种情况，它们因为持仓的集中度比较高，却带来了股价继续维系在一个稍高一点位置并作无量盘整的结果。当然，这种局面是否能够维持下去，这是不好说的，只是至少现在是这样。因此，此间创业板也就表现出来某种抗跌性。第三，应该说在10月底的反弹中，创业板的涨幅是比较大的，这表明市场上本身已经有一部分资金看好创业板，并且在其中选择好了重点操作对象。一般来说，在这波行情中，如果是被动型的跟风投资者，通常会选择大盘股或者具有明确题材的热门股做一波，做完就撤退了。而只有是主动型的投资者，才会选择前期超跌，未来想象空间大而易于操作的品种，作中长线布局。应该说，创业板中不少品种是符合这样的标准的，因此现在的确有一些中长线资金进入，他们的关注点也许是那些受惠于国家发展战略性新兴产业政策的股票，在操作上奉行越跌越买、逐步增仓的手法。于是，我们也就看到了一些创业板股票相对于大盘更好的走势出现，它们也许在后一波行情中真会有不错的表现；最后，现在市场信心不足，资金有限，很低的成交量支撑不了大盘股的上涨，而创业板较好的股价弹性和相对较轻的盘子，则为那些还愿意在市场折腾的资金提供了操作上的可能性，使得它有着比较高的换手率，股价自然也就不至于跌得太惨。

  在时下的市场环境中，对于创业板会走得相对强于大盘这一点，可能未必是会被大家认同的，其间也许的确存在不少非理性的因素。但是它是个事实，就其发生的缘故来说，也有合理的依据。在这里，实际上向投资者提供了这样的一个思路；股市运行有自身的特点，资金往什么方向流动，也有其内在逻辑。掌握了这些，有利于把握住规律，在弱势中也多少能够主动一些。