⊙银华基金

  点石成金，在柯林·麦克身上，不再只是传说中的故事，他数十年持续优越的投资操作，为自己赢得了“点石成金先生”的美称。

  柯林·麦克连，毕业于英国格拉斯哥大学经济统计系。毕业后投身曾在FS保险公司(FS Assurance Ltd.)担任管理FS分离基金的工作。麦克连是幸运的，他投资生涯从一开始几乎就是顺风顺水，其投资业绩连续5年超越韦斯利·法伯管理基金指数；此后，麦克连投身传奇投资大师坦伯顿爵士门下，并成为坦伯顿公司欧洲分公司的总经理，坦伯顿全球成长基金在他管理期间，其表现大幅超越摩根史坦利世界指数。

  1990年开始，麦克连开始自行创立苏格兰价值管理公司，并于次年推出了后来闻名于世的苏格兰价值信托基金。在其成立后的十余年时间里，苏格兰价值信托基金长期大幅超于金融时报世界指数(FTSE World Index)由于优越的操作绩效有目共睹，这只基金为麦克连赢得了无数奖项，自此奠定了麦克连投资大师的行业地位。

  作为一个价值投资者，在麦克连的投资哲学中，看重于公司的资本报酬率而不是股东权益报酬率，关切的是营业收入的实质成长而不是每股的获利盈余，在他所做的投资策略先着眼于公司的营运绩效，以合理的价位买进绩优股，而不是抢进非常便宜的公司股票。

  在他的理论中，投资人常会落入每股盈余的误导，他认为“从趋势的角度观察，每股盈余很容易被扭曲，有很多改变可以显示每股盈余得到改善，可是这些变化未必显示他们的成长可以持久，或公司的特许经营业务确实在成长。”例如，现金支付利息、成本降低、购并等，都是改变的因素。

  正是在这种理论的支持下，麦克林主导的苏格兰价值信托基金着重于分析基本价值来寻找被低估的股票，依据公司长期获利能力与股利的分配水准来评估投资与否，而他认为股价的表现往往较公司本身的真实价值，变动的更快速且剧烈，这种行情的过度波动隐含着市价与实际价格之间其实是不尽相同的。

  麦克连非常看重公司是否有稳固的特许经营权、良好的客户基础，是否有实质的成长，然后再观察其现金与负债状况是否应该略作调整，他认为一般分析师习惯以每股盈余中去掉利息所得或负债成本，然后再推算出每股盈余之本益比，这种衡量方式对于财务杠杆运用程度较高以及拥有许多现金的公司而言会出现很大的误差。因此，他的评估方法比较接近企业购并的做法，关注的焦点在于公司的营利利益前景，而非公司被并购前的每股盈余。

  跟大多数投资大师一样，除了独到的选股能力外，适当的风险管理是麦克连成功的因素之一，他认为传统的分散投资并无太大的用处，往往其结果都是只报酬率平平，且每况愈下，深入研究的集中式投资组合，也许才是低风险而有不错的报酬率的投资法则。