⊙记者 毛明江

  沪指年末跌破2245点，“十年涨幅归零”为市场热议。在不少投资者“十年A股梦一场”的唏嘘中，新股的持续扩容被指为“罪魁”。

  显然，将沪指十年零涨幅归咎于新股扩容有失偏颇。股市的基本功能就是帮助企业直接融资，投资者则通过投资股市分享企业成长和经济发展的成果。但是，当前A股的新股发行机制还存在种种问题，却也是事实。新股发行的有关数据表明市场机制存在很多缺陷：新股发行估值存在偏差，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，这是资本市场长期“熊长牛短”的一个原因。

  新股高价发行的病灶

  当前二级市场不少优质蓝筹股市盈率只有5至8倍，市场整体市盈率平均约12倍左右，但一级市场发行的市盈率还能动辄二三十倍，甚至超过50倍的新股发行比比皆是。以海普瑞、国民技术、华锐风电等为代表的高市盈率发行股票，上市至今股价已跌去三分之二，数百亿市值灰飞烟灭。

  非理性高价格新股带给投资者的不是企业的成长与盈利，而是一着不慎、满盘皆输的噩梦。

  有关统计显示，在2001年6月14日之后上市的1200多家公司，到今年12月23日，股价低于上市首日收盘价的有794家，占比超过60%。这一数据说明，近10年上市的公司对二级市场投资者总体回报为负。尤其值得一提的是，除了在二级市场接盘的投资者，除了这些新股上市后连绵下跌的股价给A股造成伤害外，参与新股发行的各方均满意而归。

  细而察之，新股脱离二级市场估值高价发行的病灶，至少体现在以下四个方面。

  第一，整个新股发行规则与制度安排和预期效果有差距。

  新股发行改革，首要目标是市场化导向。大方向没错，但缺少必要的辅助措施。比如，个别中介没有尽到持续保荐责任，致使有的公司把上市融资作为终极目标，一上市业绩就变脸，损害了证券市场的“健康”；

  （下转封十）