■东吴期货研究所 权姝文F0273172

  沪胶主力1205合约近期由于圣诞假期外围消息面趋于平静，市场悲观气氛呈现缓和态势，加之基本面上国内产区的停割和国外产区的降水给予胶市短暂的利好支撑，沪胶迎来短暂的反弹。但青岛保税区逼近25万吨的库存是制约胶价上涨的重要因素，在供需缺乏亮点，外围趋于平静的大环境下，形成了胶市的弱势震荡格局。年关将至，后期橡胶走势将会如何演绎？

  明年供需缺口将进一步缩小，呈紧平衡状态

  由于全球经济的下滑，需求增速不断减弱，明年供需缺口将进一步缩小，呈紧平衡状态。关于明年供需情况，根据国际橡胶研究组织(IRSG)数据，明年全球天然橡胶产量可能增长5.1%，而明年天然橡胶需求仅增加4.6%，供需缺口将从2011年的20万吨左右缩减到明年的不到10万吨。另一方面，由于合成胶价格的优越性及替代性，明年合成橡胶需求料增长5.5%，合成胶的增速大于天胶增速，后期合成胶争夺天胶的市场份额的态势更加激烈。

  需求的疲软，导致库存仍在高位，后期是压制沪胶的主要原因

  沪胶价格在每年停割期内均出现过不同程度的上涨行情，但今年并不能支持橡胶走出凌厉的上涨行情，主要的风险点在于受今年欧债危机影响，全球汽车整体销售并不理想。中国汽车销量1-11月同比增长只有2.8%，预计全年增长率保持在3%左右。第二消费国的印度，年初预期的汽车增长率为16%—18%，但四季度预期全年的汽车销量在2%—4%左右。日本前11个月的汽车销售同比下滑了17%。在全球需求的疲软下，库存近期难有消化，截至上周，青岛保税区的库存已经达到25万吨，紧逼区内的库容，而11月份国内进口天胶24万吨，同比增长33%，大量进口使国内已经饱和的库存雪上加霜。根据以往库存走势来看，明年1月将进入年内峰值，所以后期即使供应停割，不会出现较大缺口。新数据披露给上周的乐观心态泼上一盆冷水，市场再次回归谨慎。

  宏观面中性偏空，压制资金入场

  国内政策面上已经很难有超市场预期的动作出现，即便是再来一次50个基点的存准率下调，也是在市场预期之内，货币政策松动对市场的影响现在只能靠政策效果慢慢积累了。国外市场并未因节日快乐气氛的带动下有所减弱，10年期意大利国债收益率再度升破7%，而美国失业人数再现下滑迹象，成为美国经济强劲复苏的新证据。目前外围出现明显的美强欧弱局面，整体市场情绪仍在明年全球经济前景的担忧中，这让商品市场无法呈现单边的走势行情。

  由以上分析可以看出，从供需双方来看，并无亮点可言,担忧情绪较重，同时年底资金面偏紧状况也使得市场做多非常谨慎。从盘面来看，上方60日均线26000将会遇到较大阻力，但空头主力做空意愿不是很强。所以年底前沪胶在24500-26000区间窄幅震荡运行为主。

  短线操作：沪胶主力1205合约在24500-26000区间高抛低吸。

  （CIS）