■最新评级

  烽火电子 股权激励为明后年增长做铺垫

  公司披露股权激励草案，共授予591.5万份股票期权，占总股本的0.99%，行权价为6.36元。我们认为公司作为陕西国资系统下的首家实施股权激励的上市公司，具有示范意义，因此在授予和行权条件上以保守基调为主；其次，公司选择期权而非限制性股票作为激励方式，显示了公司对股价及经营前景的信心；最后，作为地处市场化氛围偏弱的西北的军工企业，此次激励的覆盖面与份额已达到激励效果，明后年224、448 万元的成本相对于公司年超2 亿元的管理费用不构成任何成本压力。根据军工行业订单主要集中在每个五年规划的中间两年的规律，我们预计明后年行业增速超过20%。我们维持公司11-13 年盈利预测0.17、0.23、0.31 元，复合增速30%，维持增持评级。

  （申银万国 王华 A0230511040065）

  中青旅 景区属性增强 估值折价收窄

  中青旅主营业务大致可分为旅游服务、景区和策略性投资三部分，2011年预估净利润占比分别为17%、29%、54%。业务多元化导致中青旅过去几年间PE估值较旅游板块存在显著折价。古北水镇为公司景区业务对外复制第一单，预计2012年10月投入试运营。作为北京周边唯一的大型休闲度假项目，古北水镇交通便捷，前景值得看好。我们预计古北水镇将在短时间内度过培育期，迅速为上市公司贡献利润。乌镇景区仍处在成长期，人均消费提升和景区扩容（南北栅开发）将成为乌镇持续增长的动力来源。随着2012年古北水镇投入试运营、乌镇景区持续增长，景区属性增强有望显著提升公司估值中枢。预计公司2011-2013年EPS分别为0.76元、0.91元、1.02元，给予“买入-B”投资评级。

  （安信证券 赵志成 S1450511020029）

  中化国际 世界级天胶航母正式起航

  公司目前控制的自产天胶为2万吨左右，未来几年有望达到10 万吨以上；公司目前橡胶加工销售能力接近60万吨，约为2007年的5倍；2010年实现天然橡胶销量59万吨，位居中国第一、全球第三；计划到2013年达到100万吨。公司把橡胶业务定位为核心战略业务，对橡胶实行从种植到销售的产业链一体化管理；公司以GMG 作为橡胶业务的海外战略性平台，已筹集30亿人民币，将在非洲和印尼、泰国等地大力向天然橡胶上游资源拓展；我们认为目前天胶价格相对低位是收购橡胶园和加工厂的良好时机，公司未来几年有望成为全球天胶巨头。母公司中化股份上市环评已过，上市进程加快，有利于解决公司的同业竞争和梳理主营业务。我们预计公司2011-2013年EPS为0.52、0.70和0.86元，首次给予“推荐”评级。

  （银河证券 裘孝锋 S0130511050001 王强S0130511080002）