■东吴证券研究所策略组

  场外资金的介入改变了A股市场运行的轨道，从日线来看，上周市场暂时脱离了前期的下降通道，虽然市场人气依然相对谨慎，但是从近期盘中表现来看，短期市场已经连续三次确认2150点整数关口，这也体现出当前大盘在此位置支撑较强。相比日线级别的积极信号，在经历了连续七周的下跌后，上周大盘在触及此轮调整2134.02点新低后多方发力带动指数反弹，最终，沪深两市仅以微跌报收。随着近期政策面与外围环境的平静，对于后市的走势，我们认为需要主要关注以下两个信号：

  首先是技术层面的信号。从近期板块表现来看，大盘的反弹动力主要源自技术性的超跌，近期稀土、有色等超跌板块的表现也印证了这点，因此我们需要关注后期市场走势技术层面的演变。从技术指标来看，市场底部的确立需要满足以下几个条件：首先是必须经过较大幅度小跌；其次出现某天指数忽然收高，以这天的最低点作为支撑，其后第二天、第三天价位在第一天最低点以上；第三，其后的5个交易日内出现放量上涨且涨幅超过1%以上的情形。从目前的指数运行来看，虽然大盘在12月16日时出现止跌收阳，但是其后一个交易日股价一度下行至支撑位以下，并且在12月22日再度跌破12月16日的最低点，因此这也意味着12月16日底部确认意义不大。但是反观上周三的市场表现，沪指在触及2134.02低点后权重股奋起护盘，而从上周四与周五市场表现来看，股指均运行在2134.02点上方，因此如果需要确认2134.02点的底部成立，未来几个交易日大盘的表现至关重要：如果后面数个交易日市场出现放量上涨，并且5日均线上穿10日均线，那么可以基本确认此次反弹的形成，反之，则仍然需要谨慎。

  其次，是资金层面的信号。上周央行通过公开市场发行了40亿元1年期央票，到期央票10亿元，正回购到期资金100亿元，向市场净投放资金70亿元。12月份央行共发行央票1290亿元，正回购操作1250亿元，而到期资金仅780亿元， 净回笼资金1760亿元。而11月份央行累计向市场净投放资金1580亿元，并连续4个月累计向市场净投放资金6500亿元，这种净投放局面上月得到改变，加剧了节前市场资金的紧张局面，对市场产生负面影响。受此影响，银行间质押式回购利率和SHIBOR利率连续两周持续大幅飙升，7天质押式回购利率昨天跳涨近60BP，达到5.3891%的高位；SHIBOR：1M利率由月初4.6080%上涨到目前的5.85%，上涨124BP；显示市场资金极为紧张。根据以往数据的经验，当7天质押式回购利率和SHIBOR：1M利率上升到6%附近的时候，将给市场带来非常不利的影响，目前均接近6%的水平，后市需要密切关注其变化趋势。

  整体来看，虽然短期资金面依然维持紧张，但是财政存款划拨至企业账户将会对冲银行层面的存贷比考核对近期资金面的负面影响。短期内，需要关注这些资金的发放节奏，而从技术面来看，我们则更多地感受到了技术性反弹似乎愈走愈近：未来数个交易日的表现至关重要，这将事关我们对于短期市场反弹条件成立与否的判断。

  （CIS）