■港股手记

  ⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

  早前收到一位内地投资朋友发来的一封电邮，2011年是他投资港股的第一年。一年过去，最后亏损了３０％左右。发电邮给我的主要原因是他发现自己的投资心态渐渐失衡，有迷失方向的感觉，不知道在目前这样所谓便宜货充斥市场的时候，自己的投资心态应该是积极进取还是稳健审慎，同时他也开始怀疑自己的投资方法究竟是否可行。

  因为那位朋友并没有在电邮里提到他的投资哲学，故笔者不知道他的投资方法是在大部分情况下都不行，还是只在去年这种特别情况下才不灵光。不过笔者认为这是值得任何一个投资者思考一下的问题，不论你去年的投资表现好还是表现不好。表现好的，究竟是不是因为你的投资方法适合去年的市况，导致自己成绩鹤立鸡群。例如，专门沽空中国企业股票基金去年成绩特别突出。而表现差的，是不是因为你的投资方法不适用去年的市况，导致成绩一落千丈。例如，大部分价值投资型基金去年成绩都很差。

  因为大市千变万化，任何投资方法都有失效的时候。笔者认为投资者对于自己投资方法判断的关键，应该在于它失效时间跟没有失效时间的比例。以十年时间为例，如果你的投资方法有五年或以上的时间都是失效的，除非每次发挥功效时，回报是以几倍计算，不然你的投资方法可能本身存在重大缺点。正如沽空中国企业股票基金，笔者认为它去年成绩特别好的原因是市况刚好适合它的投资哲学而已。在往后的五年，如果中国经济增长还是能保持８％水平的增幅，笔者不认为它的好成绩能够一直持续下去，因为它本身的投资哲学跟中国实际经济发展形势是相违背的。

  而价值投资一直受到很多投资者的爱戴，原因就是因为过去几十年证明了价值投资虽有失效时间，但是失效时间并不会太长。只要投资者把这套投资方法使用得当，时间足够长，赢钱的机会还是挺大的。故此，价值型的投资者不要因去年市况不佳，就把价值投资这个方法抛弃掉。股市就如竞技场，把自己强项抛弃，才是最大的风险。