■更多观点

  大盘短线反弹料能持续

  ⊙华宝证券策略组

  上周外围市场消息面喜忧参半，欧美股市呈现小幅震荡走高的格局。除金融等大盘股外，A股市场在元旦假期后三个交易日内再次出现暴跌，上证综指再度探得本轮调整新低2132点之后出现小幅反弹，新年首个交易周下跌1.64%。行业表现上，除金融和家电板块出现上涨外，其他板块过半数都出现暴跌。

  超跌反弹可期

  上周虽然对于欧债危机的整体担忧情绪又有所上升，但美国经济数据利好频现，仍推动欧美股市小幅走高。上周三西班牙政府开始考虑向欧盟和国际货币基金组织的援助基金申请贷款，以确保国内银行板块融资需求的消息，令西班牙十年期国债收益率以及政府债务的CDS成本都有明显提高。另外，一意大利银行以高折扣价格增发新股融资76亿美元的计划以及西班牙要求本国银行增加500亿美元的坏账拨备的消息，加重了市场对于欧元区银行业资本状况的疑虑。加上欧洲央行最新数据显示，欧元区银行继续在央行的存款项目中投放资金，也印证了上述市场对欧元区金融机构违约可能性增加的担心。同时美国经济数据不断报喜，我们判断美元指数仍将在近期不断攀高。

  国内方面，在金融股的力挺下上周指数虽然没有出现大幅下跌，但高估值的中小盘股大幅补跌以及新股的大幅破发让市场信心陷入冰点。但值得注意的是，银行股的估值已到历史低位，并且其走势也已经率先企稳。加上酒类、医药等消费板块的补跌，大盘短线超跌反弹可能一触即发。技术上来看，上证综指在2140-2150点区间处于重要黄金分割位，在该区域受到强支撑的概率较大。因此，我们坚持认为A股市场在此位置出现反弹的可能性很大，但短期内较难突破2200-2245点区间。

  市场热点有望不断出现

  投资策略上，短期内我们认为A股市场悲观情绪已经得到很大程度的释放，投资者宜考虑适当参与波段操作。中长线投资者仍可继续逢低关注拥有全国品牌及突出的区域品牌、渠道资源的消费成长类上市公司，包括酒类，生物医药和中西部商贸等。激进投资者可关注有色、稀土和锂资源以及新三板概念等板块的交易性机会。

  行到水穷处 坐看云起时

  ⊙东吴证券 周恺锴

  上周是A股2012年第一周，大盘延续了2011年熊冠全球的弱势格局，在仅有的三个交易日中每天的重心均在下沉，各大股指均再创本轮调整以来的新低，这给期待开门红的广大投资者着实浇了一盆冷水。2011年上证综指、深证成指分别以-21.68%和-28.41%的跌幅收官，在全球各主要股指年度涨跌幅排名中位列倒数。同时素有成熟市场之称的美国道琼斯工业平均指数全年不但没有下跌，还取得了+6.13%的正收益。如此鲜明的反差更是让多数中国股民无言以对。同时，上周虽然上证综指的累积跌幅并不大，但是创业板指累积跌幅接近10%，部分个股的跌幅更是超过或接近20%，这让目前手中仍持有中小市值个股的投资者苦不堪言。整体来看，目前市场弱势格局仍未改变。

  市场再现极度恐慌

  短期底部或将来临

  从大周期来看，我们认为目前大盘正在接近第三个底（市场底）。目前估值底的出现已经不言而喻，而从去年12月5日调低存款准备金率开始，政策底也日趋明显。经过对历史上上证综指998点和1664点两次重要底部的统计，我们发现市场底往往在政策底之后的不远处，因此，在没有其他超预期利空消息出现的前提下，目前继续大幅看空股指是不可取的。而从短线来看，上周四两市大盘接近百只个股跌停，市场再现恐慌性抛售。一般而言，当市场陷入极度恐慌的时候，底部也就不远了。从走势来看，上周五市场再创新低后出现反弹，并以阳线报收，历史上出现此类这种走势后，往往会孕育短期反弹走势。此外目前成交量虽仍处于较低水平，但部分场外资金已经开始试探性入场，加之市场恐慌之后短期做空动能衰竭，我们有理由相信短期底部或将出现。

  一片哀鸿中或暗藏良机

  2012年股市的征程已经开始，我们认为在传统新年之际A股或将迎来新气象。理由有以下几点：一、在一季度上市公司季报和年报尚未披露，踩到业绩地雷的可能性较小，相反一旦经济数据强于当前市场预期，行情有望在朦胧中产生；二、资金面相对宽裕。历年来，银行信贷规模在一季度往往会达到全年指标的60%以上，甚至更多。同时目前市场普遍预计央行会在一季度再次下降存款准备金率，这将使得市场流动性更显宽裕，有利于股市行情的展开；三、利好政策或密集出台。一季度正处“两会”召开之际，经济也正处转型的关键时刻，此时出台更多利好政策的可能性较高。因此，综合以上三点我们认为在目前普遍看空时，对于具有一定风险承受能力的中线投资者来说或存一定的投资机会。

  投资策略及操作建议

  整体看，我们认为经过连续的杀跌后，短期市场系统性风险释放或已接近尾声，大盘惯性下挫后有望在2012年一季度企稳并产生阶段性的春季攻势。在操作上，建议仓位较轻且具备一定短线操作能力的投资者适当短线参与，同时密切关注国际经济、上市公司业绩以及市场流动性等方面情况。在弱势格局尚未彻底改变之前，稳健性投资者仍可适当等待右侧交易性机会的来临。 

市场两极分化 底部加速确认              

  ⊙西部证券 黄铮

  上周仅有三个交易日，市场震荡反复，沪指新低再现后有所回稳，但从中小市值品种盘中持续下挫来看，当前市场仍处于风险释放的回探阶段。我们认为，近一段时间指数反复上演超跌之后的短暂技术反抽，尽管新低后多数个股能够呈现普涨局面，不过两市股指最终未能收复5日均线，仍在说明资金需求与流动性收紧的短期趋势，始终抑制场外资金的参与热情。年报行情较缺乏实质性的驱动转变之时，依赖政策松动预期而展开超跌反弹的空间相对有限，预计沪指五周均线的短线压力继续存在。操作上，轻仓者可少量试探性参与底部反弹，但应以具备低估值优势的强势品种为主。

  上周消息面来看，除了情绪化主导下的波动因素外，其实并没有过于偏利空的实质影响出现。即使深交所关于创业板年报预告的披露限期，证监会关于力促创业板年报分红、强化非财务信息披露的征询意见，这些以制度建设强化监管方面的细化措施还不是创业板个股加速调整的主要推手。从上周创业板指数大幅下挫8.29%，创业板指数盘中振幅12.63%的急速放大来看，来自于业绩预测的不确定与其相对高估值不匹配的质疑，才是创业板加速调整的根本原因。固然，经济增速减缓的宏观背景下，上市公司整体业绩下调预期是主导市场弱势的根源，但从创业板先期披露年报的数据显示来看，281家创业板公司中已发布年报业绩预告的占比21.71%，这61家创业板公司中，预增家数仍近乎八成（其中48家预增、13家预降）。此外，从上周五尾盘的超跌反抽来看，仍以业绩大幅预增、估值溢价偏低的个股为主。考虑创业板及中小板历来的成长性、盈利能力，短时“去泡沫”进程的加快，更利于上市公司业绩回归的合理趋势。尽管从上周五创业板指数、中小板指数的触地反弹来看，还不能完全脱离下跌中继的释放风险，但是，随着月内年报预期披露的逐步清晰，对于市场而言，先期调整更有助于加快中小市值品种的结构性调整。当然，目前市况之下，资金更愿意追逐避险优势明显的权重股，从上周银行、煤炭石油等蓝筹品种的回稳力度观察，这种市场分化、对立明显的跷跷板效应，足以说明当前市场处于盘底初期、缺乏热点共性活跃的弱势之中。

  流动性受抑及新股IPO加速发行，牵制春节前市场较难形成有力度的底部反弹。主要因为，此前央行6日公告，决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。更重要的是，不论深陷底部的市场存在怎样的反弹要求，不能忽视的是资金面的供需矛盾。本周来看，八家首发放行及十六家等待过会的公司数量，仍在呈现短期加速趋势。此前统计数据曾显示，2011年末IPO审核通过等待上市的公司，预计募资额超610.96亿元，更以中交股份、陕煤股份的200亿元和172.5亿元为巨，在未上市公司预计募集资金占比高达六成，这对于春节前市场资金施压不言而喻。大单IPO继续大规模发行，在弱势之中并不能达到稳定市场重心的作用。相反，倒是助推市场形态的进一步弱化，下一阶段，投资者信心的恢复程度，也会较为直观地反映在股指低位承接力量的实际表现上来。

  从盘面来看，股指的反复探底、持续低迷，实质反映出业绩拐点的转变时机并未出现。指数破位后一时之间并没有形成趋势统一的热点脉络，但是同时也反映出部分具备低估优势的权重品种的恢复性反弹的要求，需要关注保险、银行、煤炭石油，这类已经具备稳定业绩支撑的蓝筹品种，能否继续成为近期资金不断关注的投资标的。结合技术走势观察，指数下行速率减缓不断得以确认，九连阴的周线形态有望出现先期回稳的迹象，沪指每每下探至2130点附近，都反复形成了短暂性的超跌反抽，指数大幅下破的动能并不强烈。在市场形态的修复以盘底周期进行加固的过程中，策略上以严格的低仓位控制为主，个股的试探性参与在于具备业绩增长潜力的强势品种。