⊙陈三三

  股神巴菲特那句“在别人疯狂的时候恐惧，在别人恐惧的时候疯狂”的名言，国内投资人早已耳熟。近日世界各大媒体盛传金融投资大佬罗杰斯、索罗斯、巴菲特等惊人相似地一致看多欧元资产，纷纷出手逆市抄底欧元资产。历史经验证明，国际金融大鳄的一举一动往往会撼动世界金融的车轮，成为金融市场上新一轮“羊群效应”的领头羊。而在欧债危机风声鹤唳，国际金融市场一片狼藉之时，这几位国际金融大佬的行为似乎也在向中国投资者传递了某种信息。

  就在此时，沐浴中央金融工作会议的和煦春风，沪深股市迎来了久违的大幅上涨行情。这是否意味着等待太久的沪深股市的“艳阳天”即将到来？

  根据现代证券投资理论之父，巴菲特导师格雷厄姆的观点，“股票市场长期是称重机，短期内是投票机。”“股票市场长期是称重机”说的是，股价从长期看是由其内在价值决定的。“时间是试金石”，任何东西到底具有多大价值，短期内受各种因素的影响可能看不清，但时间会剔除一切假象或浮云，驳去浮华的外衣，见其“庐山真面目”。“股票市场短期内是投票机”说的是，股价在短期内是由人们对未来经济前景心理预期所决定的。由于未来是不确定的，而大多数人又没有专业的判断能力，只能以别人的判断作为自己的判断，以别人的标准作为自己的标准，就像凯恩斯“选美理论”所描述的一样，最终选出来的“美女”并不是真正长得漂亮的，而是大多数人认为漂亮的。大多数人都以别人的标准为标准，以别人的判断为判断，这样无限传递的结果，往往会产生巨大的“羊群效应”，形成索罗斯所说的“正反馈或者负反馈循环”，将金融市场从一个极端推向另一个极端，这种“击鼓传花”的游戏在世界金融史上从来就不曾停止过。

  投资大师们正是利用人类的这种心理偏差，在别人疯狂时卖出，在别人恐惧时大笔买进，由此积累了巨额财富。因此，金融投资学在很大程度上是一种哲学，金融投资行为实际上就是哲学思想的交流。

  有人说，罗杰斯、索罗斯、巴菲特等投资大师的投资实践，是针对西方发达金融市场的，对还处在成长期的中国金融市场并不适用。实际上，这些投资大师的投资思想作为一种哲学，是建立在人类行为学基础之上的，具有人性的普适性。而且市场越不发达，人类弱点对冲的机制越弱，羊群效应的表现会更为突出，这也就是中国金融市场波动幅度大大高于西方成熟市场的重要原因。

  一段时间以来，市场各方都对中国股指十年零增长、股指增长大大落后于经济增长的现实发表了很多看法，有的说这反映了中国股市发展的不成熟，有的强调两市上市公司良莠不齐。但若撇开股指来看个股，我们就会发现，如果真按巴菲特的“4M原则——意义（Meaning）、城壕（Moat）、管理(Management)和安全边际（Margin of Safety）”去精选个股，沪深股市中仍然不乏值得长期投资的大蓝筹。从２００１年至今（上市不足１０年的从上市之日算起），贵州茅台、张裕A、海螺水泥、山东黄金、三一重工、双汇发展、东阿阿胶等业绩稳定增长的股票，分别上涨２７倍、９.８倍、６.９倍、２８倍、２０倍、６.８倍和４.１６倍，而这10年间中国经济增长了３.６倍，这类股票沪深两市还有不少。试想若以市场“恐惧”时的价格买入这类股票，其增长倍数还会大很多。

  经历了持续的低迷，沪深股市的市盈率已跌至历史低点，但中国经济持续稳定增长是不容置疑的，对比正在危机中苦苦挣扎的欧洲经济，中国经济前景无疑要光明得多。眼下，物价指数向下拐点已大致确立，房地产调控已取得初步成效，融资环境正在趋于宽松，虽然还不能断言沪深股市的底部就在眼前，事实上也没有人能准确预测股市的底部。正如巴菲特所言，“虽然我们无法预测证券市场的短期走势，但是我们对中国经济的长期发展有信心。”温家宝总理在金融工作会议上强调：要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。这为今年中国股市的基本政策定下了基调，给股市投资者吃了定心丸。

  中国有句名言“曲之久者伸必烈，伏之久者飞必快”。意思是说，一个会伸展的物体如果被弯曲太久了，待它伸展时一定很猛烈；一只会翱翔的雄鹰伏在地上久了，一旦有机会就会一飞冲天。经过漫长下跌市道的洗礼，千万投资人的心理也已被压制到了极限，此时，市场一旦反弹，应有像样的高度。

  （作者系经济学博士，高级记者）