■银河期货 杨国营F0249788

  虽然从时点上看，2011年11月30日降准后，沪深300指数继续跌了300点左右，但货币政策有滞后性，我们认为那时微调已经开始，随着政策起作用，股指继续下跌的条件已经有了很大的转变。特别是，1月6日金融工作会议之后，市场见底的依据就更加明显了，一方面，温总理讲话提振信心，另外，货币政策微调和股市推进改革，一起用功。所以，我们认为指数在目前进入了底部地带，并开始反弹。

  首先，总理讲话提振市场信心。温家宝在金融工作会议中要求深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。虽然，句句都很重要，但提振股市信心这六个字分量最重，表明了一个态度和方向。当然，信心的建立，手段在于改革股市发行、退市、分红等制度，让股市更加的市场化。

  其次，股市改革措施切中当前实际。证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上强调要全面贯彻落实中央经济工作会议和全国金融工作会议的重要部署，深刻领会中央对当前经济形势的判断，把握资本市场服务实体经济的方向，坚持“稳中求进”的总体要求，积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放，进一步调整资本市场结构，完善市场基础制度，加强透明度建设，改进市场监管，推进我国资本市场持续健康发展，更好地服务经济社会发展大局。并部署五大任务。一积极稳妥推进证券期货领域改革开放。二努力推动资本市场结构调整服务能力提升。三以公开透明为核心加强市场制度建设。四以防范系统性区域性风险为重点加强市场监管。五加强组织领导和干部队伍建设。我们认为，与其说当期股市缺乏资金，倒不如说更缺乏完善和公平的制度，郭树清上任证监会主席后推行了一系列的股市监管制度改革，让股市制度更加的公平和完善，有助于重新树立市场的信心，并对股市有长期利多作用。

  第三，货币政策微调早已开始。从去年11月30日降低存款准备金，到12月份财政存款1.2万亿释放到了商业银行，改善了银行间的资金供需紧张局面，再到刚刚公布的去年12月份的M1和M2增长数据看，最近货币政策方面的微调不是“虚”的，而是实实在在的“调”了，虽然程度上是“微”的。现在看，微调也起到了效果，一定程度上抵御了经济下滑的局面，中国的PMI数据在12月重新回到50的荣枯线上方。但是，我们也应该看到，经济仍然面临很多结构性问题，外贸今年会比较的差，内需方面，投资和消费都面临不确定性。房地产和政府投资受到限购和地方融资平台的影响，增速肯定会下滑，而消费虽然会增长不错，但难以支撑整个经济大大局。所以，我们认为，后续还会有微调措施出台。

  第四，欧洲问题对国内的冲击，怎么看？一季度将迎来欧债的到期高峰，但是，欧债问题在去年9月份就已经提前反应了，当到期高峰利空兑现时，反而是利多。另一方面，虽然欧债危机以及美国经济复苏等，会对国内经济有冲击作用，但主动权还在中国自己，即使是今年经济有回落，但8%以上的增速仍然是全球增长最快的，短期中国经济仍然处于景气状态，也大可不必过分担忧。只要，按照中央经济工作会议的内容进行改革和结构调整，中国经济的增长动力潜力仍然很大。

  技术上看，股指期货持仓的持仓在5.4万手的高位。现货方面，最近的成交量也在放大，净流入资金增加，也都显示，市场的做多情绪比较的重，市场底部特征明显，后期反弹的可能性较大。策略上，一季度以逢低做多为主。

  （CIS）