⊙本报记者 弘文

  2011年的股市走低、“冰霜雪冻”，让投资者信心受到较大制约。悲观者认为市场信心失去，将进入杀跌“怪圈”。而乐观者则相信底部正在积蓄能量。国投瑞银稳健增长基金的基金经理朱红裕就认为，2012年的全年基本情况依然可能好于2011年，结构性行情的概率很大。而“低估值周期股”和“稳健的成长股”依然是他最推崇的配置方向。

  朱红裕认为，虽然目前国内经济形势进入经济增速和通胀指标双回落的“衰退期”，但在政策放松预期明确、一季度流动性相对宽松、大盘蓝筹估值水平处于历史低位等因素共同刺激下，一季度存在复苏驱动的阶段性行情的可能。2012全年的趋势应该不会差于2011年，而且今年投资有望回归价值本色，并更多的呈现结构性行情的特征。同时，他也承认，国内政策在政府换届前或以稳定为主，而欧债危机难言见底等内外因素一定程度上制约了A股的上升动能。

  谈及今年的宏观环境，朱红裕指出目前房地产和出口两大需求支柱被削弱，依赖政府投入的铁公基投资模式难以维系，占固定资产投资总额四分之一的房地产投资环比出现恶化趋势，经济转型的纠结期可能会维持较长时间。但从宏观调控的目标来看，政府对经济下滑的容忍度在提高，政策已经逐步由观察进入微调的实质性阶段。政策放松驱动的阶段性机会值得期待。

  不过考虑到，目前存量的庞大的流通市值，这令2006年那轮的牛市实际上难以重现，融资及解禁也制约二级市场整体收益空间，必须建立合理的收益预期。对于近期中小盘、创业板的暴跌行情，他认为，中小盘股萎靡表现实质上对其年报不确定性风险因素的提前释放，其企业盈利预测仍处下调周期，而确定性高的稳定增长类个股如银行等大盘股则表现出较强的抗跌性。

  针对海外市场的投资机会，国投瑞银方面认为，2011年受欧洲债务危机以及经济增长放缓的双重影响，新兴市场股市普现跌势。美国经济有望保持低位平稳增长，欧元区可能出现经济衰退成为拖累全球经济的主要因素，2012年最大的风险仍然是欧债危机，而新兴市场经济增长虽有所放缓但总体处于健康水平。随着政策走向宽松、经济增长重新走稳再结合具有吸引力的估值，长期来看新兴市场股市有望获得相对较好的表现。但是基于欧债危机的发展具有不确定性。

  行业配置方面，朱红裕认为，首先应关注低估值的金融地产类股票，同时维持对食品饮料等防守型行业的配置，继续“双极投资”的逻辑。另外，他也认为，应该更注重细分行业和个股的选择。据悉，朱红裕管理的国投瑞银稳健增长基金2011年度业绩在同类排名第3，近2年、近3年均列同类前4，获得了银河证券、晨星的三年期五星评级。去年底最新规模较成立之初增长达740%。