⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  在2012年首波反弹行情中，煤炭股一马当先成为新年行情的首个亮点。如今虽然煤价见顶、资产注入低于预期等不利因素制约着板块未来获得超额收益的可能，但板块高弹性以及对流动性的高敏感特征令其中短期爆发力依旧不可小觑。尤其在货币政策放松预期较强的当前，不少券商建议关注这一传统板块的阶段性机会。

  过去七八年煤价的连续上涨，支撑了煤炭板块较高的动态市盈率。据中银国际证券统计，2003 年以来，除金融危机，煤价一直处于明显的上涨阶段，总体增长300%以上，年均增长15%。但这一考虑到供需、经济下滑、进口的强势，未来煤价涨幅将明显趋缓。

  有券商认为，对于煤炭板块而言，未来“煤价止步”将使其失去多年来最重要的估值支撑。

  “如果说在过去几年中煤价的大幅上涨、对资源的崇拜、资产注入宏伟蓝图支持了煤炭动态市盈率在12 倍-20 倍，那么面对煤价的止步、资产注入习惯性低于预期、板块获取超额收益的可能性减少，业绩可期待亮点不多时，2012 年煤炭板块估值中枢将下移。”中银国际报告指出。

  但不可否认的是，作为一个政策主导的行业，随着政策进入到“由紧转松”的阶段，多数券商对于行业基本面也并不是那么的悲观。

  招商证券近日发布报告认为，8日晚央行公布数据显示去年12月新增贷款超预期，资金信号渐明，对煤炭股形成利好，拉动煤炭股大涨行情。煤炭作为后周期行业，其投资逻辑是宏观政策转暖带动煤炭基本面的好转，政策转暖信号将带动煤炭股行情启动，但基本面好转至少半年左右的时滞。

  不少券商认为，在煤炭行业基本面没有显著变化的情况下，流动性将成为未来决定估值水平的主导因素。华泰证券报告指出，由于煤炭股2012年的PE普遍在11-13倍，处于接近历史底部区域的位置，存在估值提升的空间。所以，未来煤炭股行情是否可持续，更多取决于宏观政策和货币政策调整的力度，以及市场的预期。

  整体而言，券商普遍看好煤炭股的阶段性行情。中银国际判断，经济下滑背后流动性放松的可能性在加大，同时相关利好刺激政策出台的预期也在加大，因此这将会对煤炭股这样高贝塔、高弹性、对流动性异常敏感的行业形成利好，可能波段性投资机会将会贯穿于2012 年的煤炭投资主线。

  华泰证券也认为，考虑到信贷数据对部分投资者心理的影响，煤炭股行情持续至下一期信贷数据公布之前的概率很大。但其同时认为，这将是押注政策实质性放松的一个博弈过程。

  在个股选择方面，中银国际认为几类公司值得关注：一是业绩确定性较高且具有资产注入预期的，如国投新集、冀中能源；二是对煤价敏感度较低的，如中国神华；三是有业绩释放题材的，如永泰能源等。另外中银国际还建议重点关注阳泉煤业资产注入预期的变化。

  而华泰证券报告目前则维持推荐低估值、盈利增长确定性强的中国神华、兰花科创，另外建议参与弹性更高的阳泉煤业、盘江股份、潞安环能、兖州煤业等。