⊙国投瑞银

  2011年，A股市场在内外夹击作用下呈现震荡下行的走势；2012年初，在流动性改善、政策预期放松等因素下，指数出现阶段性反弹。面对错综复杂的国内、国外经济环境，投资者应该如何顺应市场来调整适合自己的投资策略？日前，国投瑞银基金发布2012投资策略报告指出，在经济景气度和传统主导行业下行、企业盈利增速面临下调、货币政策逐步宽松，以及A股市场目前估值低位但分化严重的背景下，2012年股市的投资主线，可通过“估值优势”和“长期动力”进行双线的谨慎布局。

  去年12月份召开的中央经济工作会议提出了预调微调的思路，随着2012年通胀的继续下行，保增长将重新占据确定经济政策方向的主导位置，这使2012年的货币政策在稳健的口号下可能出现实质性宽松；但是，鉴于2008年的教训，本轮的宽松有望沿着循序渐进、小步缓行的方式进行。

  因此，2012年随着通胀率的逐步降低以及国内解决过剩劳动力的现实问题，央行可望缓步放松货币控制并推动经济增长保持在合理水平，相应的产业刺激政策也有望逐步推出，A股有望进入上行轨道；由于产业结构调整进度难以把握，货币调控和外部市场存在突发事件、市场资金防御心理加强，A股在2012年的走势可能仍将频繁受到干扰而呈现显著的震荡行情，A股上行过程可望由低估值、高业绩板块和未来经济增长长期动力板块交替主导。

  国投瑞银的报告认为，所谓“估值优势”，是指主要集中于银行、非银行金融、交运、石油石化、基础设施的相关行业。由于这些行业收入相对稳定，具备较好的分红潜力，可以在2012年A股市场低迷阶段成为大资金的有效抗风险投资。而“长期动力”分别是指“大消费产业群”和“新兴产业群”。

  资料显示，近几年国内居民收入增速一直低于名义GDP 增速，而中国经济未来的增长动力将更多依赖消费成长的动力，大消费所属产业群有望呈现长期增长趋势。此外，“新兴产业群”中最重要的新能源、新材料等七大新兴产业在国民经济中的支柱地位已经获得确认。同时，目前国内新技术产业的生命周期正处在上升阶段，大量的新型产业包括子行业都处于增长繁荣期，投资者宜在2012 年继续关注这7 大战略性新产业，并精选其中市场稳定、财务状况良好、具有核心技术的优质企业进行投资。

  对于大小盘的风格轮动，国投瑞银基金指出全流通带来大盘蓝筹估值中枢的不断下移，这使小盘股的估值虽然下挫，但溢价仍较明显。鉴于A股投资者受竞争性金融领域的比对效应影响，其对于A股市场的回报要求有望逐步提高，加之，长期股市低迷造成风险承受能力的下降，2012年，大盘蓝筹和小盘股之间的估值差距有望缩减，大盘蓝筹由于其相对较低的估值和稳定的业绩预期，有望成为震荡市场下，高风险资金的战术性及低风险资金的战略性安全港。